金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。中国10月官方非制造业PMI为50.6，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张，前值51.7。 2.进入11月，一批新规将开始施行，包括：进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司准入条件；海关总署取消出口货物原产地企业备案事项；全方位、立体化观测自然保护地；深圳提高无房职工住房公积金租房提取额度标准；四川强化对耕地特别是永久基本农田的保护等。 研究员：彭烜 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 3.数据显示，北向资金尾盘流出额收窄，全天净卖出47.53亿元；10月累计净卖出近450亿元，2015年以来首次连续3月减仓，累计减仓额超1700亿元。 4.央行公告称，为维护月末流动性平稳，10月31日以利率招标方式开展了6120亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日5930亿元逆回购到期，因此单日净投放190亿元。 5.日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。 6.欧元区10月CPI初值同比升2.9%，创2021年7月来低位，预期升3.1%、9月初值、终值均升4.3%；环比升0.1%，预期升0.3%，9月初值、终值均升0.3%。 研究员：沈忱CFA 期货从业证号：F3053225 二、投资逻辑 投资咨询资格编号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货：周二市场先抑后扬，至收盘，上证50指数微跌0.11%，沪深300指数跌0.31%，中证500指数跌0.33%，中证1000指数跌0.62%。沪深两市成交额为9183亿元，北向资金全天净卖出47.53亿元。 股指平开后震荡回落，上证指数在午盘前最低探至3006点，午后市场震荡反弹，上证指数一度翻红，但尾盘微跌2.78点，各指数多以绿盘报收。半导体、文件传媒、电竞、辅助生殖、创新药、北斗导航等板块早盘有所表现，午后海南、地产、光刻机、煤炭、医疗美容、跨境电商等板块纷纷带动市场反弹，而前期活跃的汽车、算力租赁板块领跌，工程机械、CPO概念也跌幅居前。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2311跌0.17%，IF2311跌0.31%，IC2311跌0.42%，IM2311跌0.69%。虽然市场下跌，但期货表现强于现货，基差整体小幅走强。IC、IF、IH和IM成交分别下跌25%、22%、19%和10%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降0.5%、1.6%、0.4%和1.3%。 后市展望： 连续反弹之后，市场上行动能有所衰减，特别是近期市场反弹的主要板块华为汽车和算力租凭两大板块的回落，其中龙头个股季报公布后见顶回落，使市场做多热情有所消退。另一方面，PMI公布低于预期动摇市场信心。10月官方制造业PMI为50.2，低于预期的50.4，非制造业PMI为51.7，低于预期的52。受之影响北向资金在上午持续净流出，港股指数也不断回落。 但是，即使如此市场也与前期连续下跌时的情景完全不同，可以看到下跌中有明显的承接力度，午后市场出现反弹，北向资金也在午后有所回流，在收盘前半小时不断净流入，由最大净流出超70亿元变为最终收盘净流出47亿元。从PMI数据看，虽然低于预期，但数据都在50以上，显示经济复苏虽有波折但都在扩张区。从板块看，强势板块回落，板块轮动出现，辅助生殖、医药概念等板块先后表现，这也和市场反弹中轮流表现的历史规律是一致的。加之昨日市场成交重回一万亿元以上，周二也在9000亿元以上，交投较前期有明显恢复，投资信心明显增强，对应下跌的抵抗力也提高。 综上所述，连续反弹之后调整压力渐渐增大，但投资者热情仍在，板块轮动不断，预计股指也将保持震荡整理。 金融期权：今天A股市场个股层面跌多涨少。多数宽基指数收跌，但尾盘拉升导致跌幅有所收窄。北向资金净流出47.53亿元。 期权方面，今天市场波动有限，多数期权品种成交量大幅回落，50ETF期权成交量不足100万张，创业板ETF期权成交量较昨天减少超50%。整体来看期权交易者近期参与意愿较低。隐波方面，多数品种隐波继续小幅回落，期限结构呈现正挂。昨天提到创业板ETF放量大涨，但期权市场反应整体平淡，隐波涨幅有限，且成交量尤其是看涨期权成交量反而是回落的，同时创业板ETF昨天收盘呈现贴水，显示期权市场对标的反弹持续性持怀疑态度。今天创业板ETF涨幅暂缓，创业板ETF期权近端隐波跌幅相对较大，且成交量较昨天再次腰斩，也基本符合预期。 我们在上周日评和周报都多次提示了当时隐波偏贵，且隐波上涨更多是情绪驱动。当下部分标的实际波动上行而隐波滞涨导致溢价再次收窄，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升，尤其是当下当月合约距离到期时间较长，多gamma的成本相对较低。但做多波动的从长期看依然是负carry的交易，胜率偏低。另外从历史上看，在标的期望反弹的过程中，哪怕实际波动率不低，隐波水平通常难有明显的反弹，所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈。 国债期货：今日国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行。银行间资金面，DR001加权利率1.8597%，+18.39bp；DR007加权利率2.0765%，-7.61bp。 10月最后一个交易日，虽然央行公开市场继续开展大额逆回购操作，并实现流动性净投放，但市场资金面再度趋紧，且不同机构出现较为极端的流动性分层现象，非银融入成本大幅攀升。截至下午6点前，R01D、R02D、R03D和R07D最高回购利率分别为50%、30%、 10%和12%，为近年来罕见的高点。 数据方面，10月官方PMI数据整体不及预期。其中，制造业PMI录得49.5，较上月回落0.7个百分点，重回荣枯线以下；非制造业PMI录得50.6，也较上月回落1.1个百分点。虽然PMI转弱存在一定季节性因素带来的扰动，但数据显示整体需求不足的问题仍较为凸显。且就制造业而言，需求收缩或一定程度上也制约了企业主动补库的意愿和价格向上的弹性。 早间偏弱的PMI数据提振债市情绪，期债开盘快速走强，全天高位窄幅震荡，收盘涨幅稍大，而非银资金融入成本大幅攀升并未给市场带来太大扰动。后续来看，我们认为，年内债券供给压力尚存，与此同时，近期财政政策持续加码巩固经济复苏，也将从基本面角度对债市形成一定利空。不过，当前国内经济修复斜率尚属温和；从估值角度上看，10Y国债收益率高于1年期MLF利率约20bp，也处历史偏高水平；此外，央行增量措施出台配合政府债券发行的概率也相对较高。在此情况下，国债收益率向上空间或相对有限，曲线斜率可能将有所趋陡。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，做陡曲线 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799