聚酯产业链周报：需求端和油价短期存支撑，产业链价格短期或有支撑

需 求 端 和 油 价 短 期 存 支 撑 ， 产 业 链 价 格 短 期或 有 支 撑 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需预期偏宽松叠加高估值，PXN仍有压缩空间 PX行情回顾 上周原油高位回落。巴以冲突影响，原油冲高，但交火范围尚未扩大至主要产油国，暂时没有对油市平衡造成影响，且美原油库存增加，油价震荡为主。上周PX价格延续下跌走势。绝对价格看，周均价格下跌3.2%至1047美元/吨。原料端价格大跌，加之下游多套PTA装置检修，需求走弱。在上下游缺乏利好支撑的情况下，价格持续下跌。市场氛围来看，上周场内商谈气氛尚可。实货多以浮动价商谈为主，固定价报价相对较少。在原料端价格大跌后，下游PTA多套装置检修，工厂在场内出售PX，叠加空头顺势砸盘，PX商谈价格不断走弱，自节前12月均价+14的买盘，至周五已经在12月平水递盘。市场买气孱弱，也对价格难以形成支撑。 聚酯产业链整体利润周内有所压缩，其中PX压缩明显，PTA和聚酯环节变化不大 PX供应---1-9月国内PX产量2418万吨，同比增加33% PX进口---2023年1-8月国内PX进口621.3万吨，同比下降13.4% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比下降，受国内外部分PX装置降负或者停车影响 PX相关价差---PX供需边际转弱，且估值偏高，PXN有所压缩 芳烃区域价差（美国汽油需求转弱，MX/甲苯美亚价差持续回落） 二、供需阶段性修复，PTA加工费适度修复 PTA行情回顾 上周PTA现货价格跌幅扩大，现货周均价格5910元/吨，环比降0.2%。除了成本因素外，外资多头减仓，导致PTA期货价格进一步走弱，PTA期货价格已经下降至8月中水平。基本面来看，PTA装置供应缩量超预期，且节后个别主流供应商也有回购现货以及贸易商补货带动，基差小幅提振，从节前01+25~30附近上涨至最高01+60~65附近成交，但由于目前码头库存尚可，流通性较为充裕，且11-1月差上涨后回落，基差再次回落至01+40~45附近，周内加工差随着基差的上涨，小幅修复至200元/吨偏上水平。成交来看，随着价格走低以及聚酯产销阶段性放量，聚酯工厂采购氛围尚可，也陆续有点价。工作日日均成交量在3~4万吨不等，个别略高。 PTA装置检修增加，加上主流供应商回购，基差小幅走强，但货源流通宽松，基差提振有限 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---10月装置检修增加，PTA开工率下降明显 2023年1-9月国内PTA产量4692万吨，同比增加15.4%。 最新一期，新材料360万吨装置重启推后，逸盛海南200万吨装置负荷恢复，福海创降负至5成，其他个别装置负荷小幅波动，目前PTA负荷调整至75%（-0.9%）。 10月PTA存去库预期；PX供需偏宽松 装置检修增加，PTA加工费低位修复；因原料PX估值回落，PTA-原油价差有所回落 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润周内有所压缩，其中PX压缩明显，PTA和聚酯环节变化不大； ➢原料PX供应：受国内外部分PX装置降负或者停车影响，PX负荷下降明显，目前中国大陆PX负荷降至78.1%（-3.5%），亚洲负荷降至71.3%（-3.5%）； ➢原料PX加工费：尽管PX装置降负，但下游PTA减产幅度更大，且调油需求转弱，PX供需边际转弱，PXN逐步压缩，目前PXN至376美元/吨附近；➢PTA供应：节后PTA装置检修较多，目前PTA负荷至75%（-0.9%）； ➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至214元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至91），TA01盘面加工费172元/吨； ➢PTA基差和价差：PTA装置检修增加，加上主流供应商回购，基差小幅走强，但货源整体流通宽松，基差提振有限。基差从节前01+25~30附近上涨至最高01+60~65附近成交，然后再次回落至01+40~45附近； ➢PTA供需平衡情况：10月PTA存去库预期；PX供需偏宽松。PTA和PTX供需整体偏宽松。 二、MEG---供需预期好转，MEG重心支撑偏强 假期内原油下跌明显，成本端下行后乙二醇市场承压明显，节后两日乙二醇现货成交在3950元/吨上下。周初受中东地缘冲突影响油价反弹，乙二醇价格重心适度修复，现货价格走高至4050元/吨附近，但是贸易商买盘跟进力度一般。下半周，乙二醇市场重心低位整理为主，现货基差运行在01合约贴水90-100元/吨附近，港口船只卸货缓慢部分贸易商参与补货。乙二醇外盘重心低位整理，场内融资商询盘为主。节后回归，周末外商多休息观望，场内船货报递盘均少见。周初开盘乙二醇10月下船货商谈多在465美元/吨附近，场内个别聚酯工厂参与采购，部分到港船货商谈略偏低，融资商适量参与询盘。下半周乙二醇外盘重心波动有限，适量韩国货进行招标。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在100-135元/吨。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 1-9月国内MEG产量1213万吨，同比增22%；煤制MEG产量403万吨，同比增26% 大幅亏损下，装置检修预期增加 截至10月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在62.75%（较上起提升0.43%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（较上期提升2.33%）。 1-8月MEG进口453.3万吨，同比下降12.5% 节后MEG港口显性库存环比有所增加，且绝对水平仍偏高 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，9月，装置检修有所增加，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需有所修复。10月国内及海外仍有装置存检修预期，乙二醇存去库预期。四季度MEG整体有所去库。 原料价格下跌，油制MEG亏损环比略有收窄 EO和EG价差有所走扩；但因乙烯价格坚挺，EO在盈亏平衡附近 MEG小结 ➢供应：目前乙二醇整体开工62.75%（+0.43%），其中煤制乙二醇开工63.84%（+2.33%）；10月国内及海外仍有装置存检修预期，MEG供需预期好转，四季度整体有所去库； ➢库存：节后MEG港口显性库存环比有所增加，且绝对水平仍偏高； ➢利润：原料价格下跌，油制MEG亏损环比略有收窄； ➢基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：9月，装置检修有所增加，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需有所修复。10月国内及海外仍有装置存检修预期，乙二醇存去库预期。四季度MEG整体有所去库。 三、聚酯---短期终端需求支撑偏强，聚酯负荷维持 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年10月开始聚酯产能为7911万吨，截至9月新增产能851万吨；2023年1-9月国内聚酯产量4858万吨，同比增加13.5%。 节后聚酯负荷整体有所回升，瓶片装置负反馈下减产增加 部分地区部分品种的坯布新单表现较佳，节后江浙终端开工率继续提升 节后长丝库存回升明显，后期存累库压力 部分地区部分品种的坯布新单表现较佳，以内销放量为主，出口相比表现依旧偏弱 8月聚酯产品出口环比继续回升，涤丝出口仍较好 2023年1-8月聚酯产品净出口715.7万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长11.3%； 2023年1-8月聚酯瓶片出口293.4万吨，同比下降1.1%；2023年1-8月长丝出口273.6万吨，同比增长25.8%。 聚酯产品现金流有所分化，瓶片维持亏损；涤丝前纺加工差先升后降 涤丝前纺加工差先升后降。节后初期涤丝跌幅不及成本端迅速，加工差和现金流较节前抬升；此后成本端坚挺震荡，涤丝补跌运行，加工差和现金流压缩。 后市来看，涤丝供需双升，阶段性供需矛盾不突出。但节奏上看，加弹、织造、印染恢复速度更快。涤丝社会库存整体变动不大，但库存结构来看，目前因成本端方向不明朗，下游备货库存环比下降，库存转移至上游涤丝工厂。如果没有成本上涨对下游投机需求的推动，涤丝工厂相比节前有一定的库存压力，涤丝工厂出货价还有进一步下降的可能，幅度暂时有限。而若成本持续回落和上涨，涤丝价格或跟随。 8月终端纺织服装内需尚可；9月出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：节后聚酯综合负荷消费回升至89.4%（+0.4%）； ➢库存：终端加弹、织造、印染开机率节后继续回升，高度超过节前。假期内终端消化备货为主，上周在工厂促销下有增加原料备货；出口新单较节前有提升。涤丝工厂库存局部下降，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在17.7（+0）、17.5（-0.6）、29.3（-0.5）天； ➢终端需求：江浙终端加弹、织造、印染开机率节后继续回升，高度超过节前，加弹、织造、印染负荷分别为84%（+5%）、79%（+6%）、83%（+2%）。8月终端纺织服装内需尚可；9月出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---供需驱动一般，短期跟随原料波动 短纤行情回顾 上周直纺涤短持续走跌，加工差维持千元以上。10月份以来，原油、PX持续走跌，成本无支撑，直纺涤短跟跌。下游阶段性低位有补仓动作，但因原料端跌跌不休，市场补货意愿逐步减弱，再度观望。国庆后市场成交大多以点价及后点价较多，工厂成交一般，库存较节前有累加。因短纤跌幅不及原料，加工差一度扩大至1200附近，随后压缩至1000-1100区间。直纺涤短基差较节前走强，新拓货源11-60元/吨，中磊货源11+40元/吨，三房货源11+20元/吨。 下游低位有所补货，短纤基差有所走强 短纤下游情况（节后纯涤纱负荷有所回升；成品库存窄幅波动；原料库存略增加） 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩至1000偏下，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损有所收窄 短纤小结 ➢供应：节后短纤负荷持稳至88%（+0%）；➢库存：目前1.4D权益库存13.5（较节前增加4.7）天，实物库存20.2（较节前增加3.5）天；➢需求：下游纯涤纱小幅跟跌，亏损缩小，但销售平淡，库存增加，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷66%（较节前增加10%）；➢加工费：因短纤跌幅不及原料，加工差一度扩大至1200附近，随后压缩至1000-1100区间；➢基差：下游低位阶段性补仓，直纺涤短基差较节前走强，新拓货源11-60元/吨，中磊货源11+40元/吨，三房货源11+20元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks