聚酯周报：终端需求边际好转，产业链价格存支撑

终 端 需 求 边 际 好 转 ， 产 业 链 价 格存 支 撑 PX周度供需压力整体不大且需求端预期好转，PX低位存支撑 ◼成本：近期油价在地缘风险预期回落与供需预期偏弱共振下偏弱运行。特朗普称与俄罗斯总统普京的会面非常顺利，地缘溢价有所回落；且供应上，OPEC+增产预期以及非OPEC+产量高企，而需求端看，美国关税政策对需求端的影响仍存，且海外需求旺季接近尾声，EIA数据显示原油库存超预期增加。整体看，短期油市仍缺乏利好支撑，预计油价维持偏弱震荡走势，关注美俄会晤实际结果。 ◼供需：8月PX装置新增检修计划不多，且下游PTA在低加工费下装置检修预期增加，PX供需较7月明显转弱，整体可能紧平衡附近。 供应端，上周国内PX开工回升明显，国内PX负荷至84.3%（+2.3%），亚洲PX负荷至74.1%（+0.5%）。国内方面，富海装置检修结束后重启，尽管海油惠州负荷波动，但总体仍上升。海外方面负荷整体小幅提升，出光另一条20万吨装置重启，且拉比格再度重启中，即使泰国石油检修略延长以及马油检修，总体供应提升。 需求端，上周台化150万吨、逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨、嘉兴石化220万吨装置重启产品调试中，PTA负荷至76%（+1.3%）。 ◼估值：中性。PX短期供需驱动有限，不过在聚酯负荷提升以及PTA新装置投产预期下，PXN仍受支撑。PXN自前一周的261美元/吨小幅压缩至256美元/吨附近。 ◼观点：国内部分PX检修装置逐步重启，PX供应预期增加；且8月PTA在加工费持续偏低下装置计划外检修较多，8月PX供需预期边际转弱，叠加油价支撑偏弱，近期PX震荡偏弱。不过金九银十传统需求旺季预期下，下游聚酯负荷企稳回升，叠加下游PTA有新装置投产预期，中期PX供需压力整体不大，以及近期国内宏观氛围好转，预计PX价格低位存支撑，但成本端支撑有限情况下，PX绝对价格反弹空间受限。 ◼策略： 1.单边：短期PX11在6600-6900震荡，下沿附近低多对待。2.套利：PX-SC价差低位做扩为主。 PTA周度低加工费但成本端支撑有限，短期PTA驱动有限 ◼供需：8月PTA在低加工费下装置检修预期增加，不过有PTA新装置投产预期，聚酯负荷可能继续回落空间有限但维持低位，PTA供需预期环比好转，整体存去库预期。 供应端，上周台化150万吨、逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨、嘉兴石化220万吨装置重启产品调试中，PTA负荷至76%（+1.3%）。 需求上，上周长丝、短纤部分工厂负荷继续小幅提升，聚酯综合负荷继续回升至89.4%附近（+0.6%）。江浙终端开工率和出货量局部提升，加弹、织造、印染负荷分别为72%（+2%）、63%（+4%）、67%（+2%）。金九银十传统需求旺季临近，近期织造端局部订单好转，带动加弹、织造开机率提升，且部分投机需求出现，终端原料备货有所增加，关注终端新订单好转情况。 ◼估值：偏低。PTA现货加工费至204元/吨附近，TA2509盘面加工费251元/吨，TA2601盘面加工费339元/吨。 ◼观点：持续低加工差下，8月PTA装置检修计划增加，PTA供需较预期好转，但随着海伦石化PTA新装置投料，中期PTA供需预期偏弱，PTA基差偏弱运行。整体看，在供需偏弱预期，以及原油支撑有限情况下，PTA反弹驱动不足，不过金九银十传统需求旺季预期下，下游聚酯负荷企稳回升，且近期国内宏观氛围好转，短期PTA仍存一定支撑。 ◼策略： 1.单边：TA短期4600-4800震荡，低位偏多对待。 2.套利：TA1-5滚动反套操作；PTA加工费可低位适当做扩，不过空间有限。 乙二醇周度MEG供应逐步回归，但供需矛盾不突出，短期或跟随商品波动为主 供应端 1.国产：本周石油一体化装置浙石化2号线检修完成后重启，盛虹炼化装置短停（目前已升温重启），煤制装置新疆广汇重启，神华换催化剂降负。MEG综合开工率和煤制开工率分别为66.39%与80.47%。 库存 1.库存（累）：本周初港口库存小幅回升，但仍维持低位运行，预计短期回升空间不大。 期现结构与月差 1.基差与月差：本周乙二醇低位成交较好，使得基差走强，短期供需矛盾不突出，月差震荡运行。估值1.纵向估值：本周MEG震荡下跌，油价下跌，煤价震荡，使得MEG油制利润上行，煤制利润小幅下滑，至周四油制利润为-88.51美元/吨。2.横向估值：EO持稳，EG现货震荡偏弱，EO和EG价差小幅提升，至周五EO-1.25*EG价差收窄至737.5元/吨。 ◼观点：国内供应方面，随着多套煤制乙二醇装置重启或提负，煤制乙二醇开工率提升至80%以上，且浙石化、盛虹炼化提负，国内供应回归逐步兑现。海外供应方面，马石油初步计划8月中下旬前后重启，Sharq3#装置重启时间暂不明确，乙二醇进口量有所下修。需求方面，传统淡季下终端订单偏弱，但随着高温以及淡季的过去，聚酯负荷将逐步提升。整体来看，8月乙二醇供需平衡附近，短期乙二醇供需矛盾不突出，或跟随商品波动为主。 ◼策略： 1.单边：EG09预计在4300-4500之间震荡2.套利：观望 短纤周度供需存改善预期，但短期无明显驱动 ➢供应 上周部分工厂产量恢复有所推迟，短纤负荷提升不及预期，目前至91.1（+0.5%）。其中，宁波大发3万吨技改装置恢复。 ➢库存 上周短纤供需均有小幅增加，短纤负荷提升不及预期，下游纱厂小幅去库，环比有所改善，实物库存略有下降。1.4D权益库存在10.4天（-0.2），实物库存22.2天（-0.8）。 ➢需求： 下游纯涤纱价格维持，负荷维持低位，库存小幅去化；涤棉纱销售一般，价格维持，负荷维持低位，库存小幅去化。目前纯涤纱负荷至62.8%（+0.8%）。 ➢加工费： 直纺涤短加工差维持在900~1000区间。目前短纤现货加工费至1009元/吨附近，PF2510盘面加工费至925元/吨，PF2511盘面加工费至896元/吨。 ◼观点：短纤周度供应和需求均继续小幅提升。供应上，短纤工厂前期检修装置逐步重启，进度略不及预期。需求看，金九银十传统需求旺季临近，终端局部范围秋冬季询单有改善，下游涤纱小幅去库，对价格存一定支撑。但成本端支撑有限，预计短纤绝对价格重心或存支撑，但反弹仍乏力。 ◼策略： 1.单边：同PTA，PF10短期或在6300-6500区间震荡，下沿附近低位试多。2.套利：PF盘面加工费在800-1100区间震荡，低位做扩为主。 瓶片周度瓶片减产支撑加工费，但加工费上涨高度仍由需求决定 供应端 1.国产：本周聚酯瓶片产量32.27万吨，较上期持平，涨幅0%，产能利用率70.89%，较上期持平。 1.下游开工（预测）：终端需求旺季，下游软饮料行业开工稳定至85-95%区间，油厂开工或小幅下滑至62%左右；PET片材行业开工在65-75%。 1.库存（不变）：本周，国内瓶片大厂维持减产，下游及贸易商补货心态不佳，需求跟进一般，瓶片工厂库存环比上周持平。截至8月15日，工厂实物库存天数加权平均在16.97天附近，环比上周持平。 估值： 1.纵向估值：本周，原料PTA与MEG价格震荡下跌，下游及贸易商补货心态不佳，商谈围绕低价货源进行，考虑总体库存压力，因此拖累瓶片价格窄幅下跌，瓶片利润下滑，周度平均现货加工费为380.79元/吨，较上周-14.98元/吨。 ◼观点：8月仍为软饮料消费旺季，且三房巷、华润、逸盛和万凯等大厂瓶片装置维持减产，随着瓶片减产时间延长，减产效果显现，使得加工费下方存有支撑，绝对价格仍跟随成本端波动。加工费上方空间打开的前提是需求跟进，将体现在瓶片库存的去化上，需关注瓶片装置的减产是否进一步增加以及下游跟进情况。 ◼策略： 1.单边：PR单边同PTA 2.套利：PR主力盘面加工费预计在350-500元/吨区间波动，短期逢低做多加工费 一、供需压力整体不大且需求端预期好转，PX低位存支撑 PX周度核心变化 ◼市场概述：亚洲PX价格震荡下跌。至周五绝对价格环比下跌0.5%至827美元/吨CFR。PX市场商谈和成交气氛延续清淡气氛。随着PX供应逐步恢复，PX工厂持续出售现货的同时，PTA工厂近月货基本采购完成，现货市场买气一般，而部分PTA工厂计划外检修以及部分厂商在场内外出售PX现货，使得周内PX供需面预期较弱，9/10现货也由+5的Back结构快速转换为-1至平水的弱C结构。近月现货浮动水平快速走弱，9月现货由上周的+12/+16区间商谈跌至+3/+6商谈，不过10月仍较稳定，维持在+6/+8区间商谈。此外本周宣港提前，换月后10/11现货维持Back结构，月差在+4。 ➢产业链整体利润 上周聚酯产业链整体利润环比略修复，其中PX环节有所压缩，PTA和聚酯环节小幅修复。 ➢供应端 上周国内PX开工回升明显，国内PX负荷至84.3%（+2.3%），亚洲PX负荷至74.1%（+0.5%）。国内方面，富海装置检修结束后重启，尽管海油惠州负荷波动，但总体仍上升。海外方面负荷整体小幅提升，出光另一条20万吨装置重启，且拉比格再度重启中，即使泰国石油检修略延长以及马油检修，总体供应提升。且下旬福海创重启以及海油大榭提负后负荷还将继续上升。 ➢PX加工费 PX短期供需驱动有限，不过在聚酯负荷提升以及PTA新装置投产预期下，PXN仍受支撑。PXN自前一周的261美元/吨小幅压缩至256美元/吨附近。 ➢PX供需平衡情况： 3季度尽管亚洲PX装置检修幅度收窄，不过下游PTA装置检修计划有限且有新装置投产，PX整体供需预期偏紧。其中，7月国内部分PX装置检修推迟，不过下游PTA装置有计划外降负现象，PX供需维持偏紧预期；8月PX装置新增检修计划不多，且下游PTA在低加工费下装置检修预期增加，PX供需较7月明显转弱，整体可能紧平衡附近。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA装置检修计划及PX装置检修兑现情况。 PX聚酯产业链整体利润环比略修复，其中PX环节有所压缩，PTA和聚酯环节小幅修复 PX2025年1-7月国内PX产量2166万吨，同比小幅增加1.31% PX2025年1-6月国内PX进口450.2万吨，同比增加2.4% PX亚洲及国内PX开工继续回升，国内负荷回升明显；8月供需预期整体紧平衡 2025年亚洲PX装置检修仍集中在2季度。其中6月亚洲PX装置检修不多，因加工空间修复，部分装置检修有所推迟。7月装置检修计划较集中，福海创、东营联合如期检修，天津石化推迟至月底；浙石化7月降负荷，检修计划取消，具体检修时间未定。8月国内PX装置暂无新增检修计划，且部分检修装置存重启预期。 PXPX短期供需驱动有限，不过在聚酯负荷提升以及PTA新装置投产预期下，PXN仍受支撑 PX亚洲芳烃价格及价差：亚洲芳烃随油价震荡偏弱；亚洲PX-MX价差高位震荡 二、低加工费但成本端支撑有限，短期PTA驱动有限 PTA周度核心变化 ◼市场概述：上周PTA价格跌后盘整，现货周均价在4678元/吨，环比下跌2.8%。油价连续六日承压下行，而PX自身底部虽有支撑但缺乏上行驱动，周内PTA装置变动及宏观商品氛围反弹为PTA价格提供了阶段性支撑。基差方面，PTA现货基差整体偏弱，周初，现货基差在09贴水15附近，周中走弱至09贴水20~25附近，不过下半周略有企稳，成交重心在09贴水15~20附近。PTA现货市场商谈氛围总体尚可，贸易商活跃度提升，少量聚酯工厂递盘，日均成交量在3~4万吨附近，周内主流供应商持续出货。 ➢PTA供应 上周台化150万吨、逸盛225万吨装置停车，威联化学250万吨、嘉兴石化220万吨装置重启产品调试中，PTA负荷至76%（+1.3%）。 ➢PTA加工费 偏低。PTA现货加工费至204元/吨附近，TA2509盘面加工费251元/吨，TA2601盘面加工费339元/吨。 ➢PTA基差和月差 1.基差：PTA装置检修增加，且下游聚酯负荷企稳回升，P