聚酯周报：成本端存支撑但受终端需求拖累，产业链价格短期震荡

成 本 端 存 支 撑 但 受 终 端 需 求 拖累 ， 产 业 链 价 格 短 期 震 荡 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月16日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 PX周度成本端存支撑但受需求端拖累，PX走势僵持震荡 ◼成本：周内油价继续围绕霍尔木兹海峡通行情况和中东局势运行，整体震荡偏强。周初美伊和谈破裂持续发酵，伊朗明确拒绝美方方案，油价延续上周涨势大幅高开；周中伊朗海峡策略出现边际松动，伊朗同伊拉克、巴基斯坦达成能源过境协议，霍尔木兹海峡通行有所增加，油价承压回落。然而EIA数据显示原油和成品油库存超预期下降，叠加中东地缘风险再度升温，油价再次走强。目前市场对美伊达成协议与重新爆发冲突之间仍摇摆不定，在美伊最终达成停火协议前，地缘冲突仍会有反复，油价整体维持宽幅震荡，关注美伊局势动态。 ◼供需：5月，PX供需两弱格局进一步加剧，整体仍存去库预期，不过去库幅度较预期有所下降。 供应端，亚洲PX负荷持稳，国内PX负荷进一步下降，国内PX负荷至77.8%（-1.5%），亚洲PX负荷至63.9%（+0.1%）。国内方面，华东一装置计划内停车检修，另外华东一工厂负荷有所提升，但是另外一大厂负荷下降，国内PX负荷环比下降；海外方面，个别装置负荷略有提升，亚洲其他区域负荷环比提升。 需求端，逸盛海南250万吨短停后恢复，台化150万吨停车、120万吨正常运行，威联化学250万吨负荷提升，嘉兴石化220万吨重启，独山能源250万吨装置检修，国内PTA负荷至66.3%（+0.5%）。 ◼估值：偏低。地缘支撑下成本端偏强，而PX因下游检修增加去库力度减弱，PXN有所压缩。PXN自前一周的266美元/吨压缩至186美元/吨，周内最低165美元/吨。 ◼观点：目前市场对美伊达成协议与重新爆发冲突之间仍摇摆不定，在美伊最终达成停火协议前，地缘冲突仍会有反复，油价整体维持宽幅震荡。且随着海峡封锁时间延长，原料端PX因其原料供应中断而减产导致亚洲PX整体开工偏低；原料PX供应减量以及需求端持续偏弱下导致PTA工厂检修计划增多，聚酯工厂有进一步减产意向。目前PX供需双弱，虽整体供需预期仍偏紧，但去库力度缩减，对PX市场心态有所拖累。虽PTA短期成本端存支撑，但需求端拖累下驱动偏弱，PX走势僵持震荡为主。 ◼策略： 1.单边：PX07宽幅震荡对待，在当前价位不建议追空，关注油价企稳后的低多机会。 2.套利：逢高做空TA09盘面加工费（450以上）。 PTA周度成本端存支撑但受需求端拖累，PTA走势僵持震荡 ◼供需：5月，PTA装置检修计划进一步增加，而下游聚酯负荷继续下降空间有限，PTA供需预期进一步好转，去库幅度有所扩大。 供应端，逸盛海南250万吨短停后恢复，台化150万吨停车、120万吨正常运行，威联化学250万吨负荷提升，嘉兴石化220万吨重启，独山能源250万吨装置检修，国内PTA负荷至66.3%（+0.5%）。 需求上，周内逸普、天圣检修重启，配置瓶片；逸达一套短纤装置检修；湖州一15万吨新装置投料开车，聚酯综合负荷略下降至81.8%（-0.1%）。江浙终端开机下调，订单整体偏弱，加弹、织造、印染负荷分别为64%（-4%）、58%（-1%）、76%（-2%）。内销订单整体清淡，外销略有分化，其中中东较为清淡。订单偏弱叠加原料高位波动风险，下游尽可能降低开机控制库存上升速度；终端心态谨慎，刚需采购跟进有限。截至目前，终端备货少的3-5天刚需，略多的10天附近，个别20天以上。 ◼估值：偏低。PTA现货加工费至276元/吨附近，TA2607盘面加工费429元/吨，TA2609盘面加工费436元/吨。 ◼PTA基差和月差 1.基差：PTA供需维持去库格局，但伴随下游聚酯工厂联合减产消息发酵，叠加个别主流供应商出货，PTA现货基差走弱。PTA基差自前一周的TA09+184压缩至TA09+134。2.月差：PTA供需维持去库格局，但伴随下游聚酯工厂联合减产消息发酵，基差及近端月差有所回落。TA7-9价差自前一周的180回落至146附近；TA9-1价差自前一周的262扩大至276附近。 ◼观点：随着海峡封锁时间延长，原料端PX因其原料供应中断而减产导致亚洲PX整体开工偏低；原料PX供应减量下导致PTA工厂检修计划增多，不过下游聚酯工厂采购积极性一般，聚酯工厂有进一步减产意向，近期PTA现货基差走弱明显。目前美伊双方对和谈内容仍有较大分歧，地缘仍会反复，成本端对整体存支撑。虽PTA整体供需预期偏紧，但需求端负反馈持续下PTA短期反弹乏力，绝对价格跟随原料波动。 ◼策略： 1.单边：TA09短期在6200-6600宽幅震荡，在当前价位不建议追空，关注油价企稳后的低多机会。 2.套利：月差TA9-1暂观望。 乙二醇周度国内MEG供需偏弱，但进口减量较大，短期MEG宽幅震荡 供应端 1.国产：榆林化学第三条线检修，使得本周MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别下降为70.33%和83.37%。 库存1.库存（去）：到港船货偏低，港口库存持续下降至77.3万吨。 期现结构与月差 1.基差与月差：盘面宽幅震荡，使得基差走弱，但港口持续去库，基差维持高位；中东局势僵持，9-1月差反弹。 2.横向估值：本周EO价格下跌，EG现货价格震荡运行，EO和EG价差环比上周下跌，其中，至周五EO和EG价差为2206.25元/吨。 ◼观点：本周聚酯负荷维持在81.9%附近，终端环节按需采购为主，但乙二醇低位买气支撑仍存，且海外装置停车仍较多，整体乙二醇负荷均下降至低位，预计到港船货持续偏少，因此，5月进口量预期大幅下滑，港口库存进入去库通道，二季度乙二醇社库去库幅度可观。预计短期内乙二醇价格宽幅震荡。 ◼策略： 1.单边：短期关注EG2609在4600附近支撑。2.跨期：观望。3.期权：逢低布局牛市看涨期权价差策略。 短纤周度工厂减产增加，供需逐步改善，短纤加工费存修复预期 ➢供应 因短纤加工差过低，工厂协同减产力度扩大至20%，短纤负荷进一步下调至77.6%（-5%）。 ➢库存 ➢需求： 下游纯涤纱盘整为主，销售一般，库存增加，负荷略有下滑；涤棉纱走货一般，价格上涨，库存维持，负荷微增。 ➢加工费： 因短纤工厂减产增加，短纤跌幅不及原料，直纺涤短加工差适度走扩至800~1000元/吨区间。目前短纤现货加工费至933元/吨附近，PF2607盘面加工费至837元/吨，PF2608盘面加工费至857元/吨。 ◼观点：随着短纤工厂减停产逐步落地，短纤供需边际有所好转，基差及加工差适度好转。且随着直纺涤短价格下跌，下游市场集中采购放量，但当前订单仍偏弱，预计整体补库力度有限。整体来看，随着供需预期逐步好转，短纤加工费存修复预期，绝对价格跟随原料波动为主，关注成本端走势及订单情况。 ◼策略： 1.单边：PF单边同PX/PTA。2.套利：PF盘面加工费800以下低位做扩为主。 瓶片周度中东局势僵持，5月瓶片供需依旧偏紧，预计瓶片价格宽幅震荡 供应端 1.国产：本周聚酯瓶片产量至33.08万吨，较上期持平，产能利用率71.44%，较上期稳定。 1.下游：需求进入消费旺季，然价格处于阶段内高位，维持刚需少量补货。下游软饮料行业开工在80-100%，油厂开工预计提升至60%附近；因聚酯瓶片价格高位，PET片材行业多采用其他替代品使用。 库存 1.库存（去）：瓶片开工率维持低位，瓶片成交气氛一般，成交以贸易商和下游大厂适量补货为主，瓶片工厂库存小幅去库。截至5月15日，工厂实物库存天数在8.51天附近，环比-0.35天。 1.纵向估值：虽然部分货源仍然紧张，然供应存在明确增量，叠加下游维持刚需补货，聚酯瓶片市场承压，聚酯瓶片利润回落。周平均现货加工费为1684.4元/吨，环比-40.7元/吨。 ◼观点：进入5月，瓶片需求进入消费旺季，然而，目前瓶片高价对下游采购需求有所抑制。但考虑到霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，瓶片原料供应不足问题仍存，使得瓶片供应提升有限，工厂库存维持低位，因此，5月瓶片供需预期偏紧，加工费预期偏强运行。然而，由于外围宏观影响较大，聚酯瓶片价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主。 ◼策略： 1.单边：PR2607在7500-8900之间震荡。2.加工费：PR主力盘面加工费预计偏强运行。3.期权：观望。 一、成本端存支撑但受需求端拖累，PX走势僵持震荡 PX周度核心变化 ◼市场概述：亚洲PX虽受到原油和石脑油带来的利好支撑，但是受需求不佳拖累，现货市场买气不佳，周内PX表现一般，至周五环比仅上涨1.9%至1208美元/吨。相对于原料端，PX期货表现更弱。现货端看，不仅PX的商谈相对有所减淡，尤其是近月低迷。从浮动价格看，6月现货从上周五的+12~+15左右跌至本周中最低+4附近的成交听闻，之后略有回升至+6左右。7月的浮动价上周基本在+25，目前降至+17左右。6/7月差甚至在周中一度降至-1水平。从周内总体的交易心态看，自本月以来部分供应商转卖现货的操作增加了现货的流动性，卖家压力略有增加，买家反而略显保守。同时周内关于国内放开地炼开工限制，部分企业可能减油增化的传闻，更是导致了PX供应可能增加到预期。需求方面，由于PTA工厂的检修力度较大，PX个别工厂检修略有推迟，PX的供需压力缓解，去库存力度明显缩减。加上聚酯及终端的表现仍然不佳，行业观望情绪浓重，原料采购不积极的情况下，市场观望情绪浓重。但是随着浮动价格下降，市场有个别PTA工厂采购成交听闻。 ➢产业链整体利润 聚酯产业链整体利润大幅压缩，其中PX及下游均有所压缩。 ➢供应端 亚洲PX负荷持稳，国内PX负荷进一步下降，国内PX负荷至77.8%（-1.5%），亚洲PX负荷至63.9%（+0.1%）。国内方面，华东一装置计划内停车检修，另外华东一工厂负荷有所提升，但是另外一大厂负荷下降，国内PX负荷环比下降；海外方面，个别装置负荷略有提升，亚洲其他区域负荷环比提升。 ➢PX加工费 地缘支撑下成本端偏强，而PX因下游检修增加去库力度减弱，PXN有所压缩。PXN自前一周的266美元/吨压缩至186美元/吨，周内最低165美元/吨。 ➢PX基差和月差 目前PX供需双弱，但供需预期整体偏紧，基差及月差高位震荡。 ➢PX供需平衡情况： 2季度，亚洲PX市场面临较大不确定性，如果中东地缘持续及霍尔木兹海峡通行持续受阻，亚洲PX整体供应将大幅收缩，不过产业链下游负反馈也将进一步加剧，PX供需两弱，整体存大幅去库预期。4月，PX供需两弱，亚洲PX装置检修进一步扩大，不过下游PTA装置检修力度加大，PX整体存去库预期，不过去库幅度较预期有所下降；5月，PX供需两弱格局进一步加剧，但整体仍存去库预期。重点关注：1.地缘局势及霍尔木兹海峡通行情况；2.聚酯及终端需求情况。 PX目前PX供需双弱，但供需预期整体偏紧，基差及月差高位震荡 PX聚酯产业链整体利润大幅压缩，其中PX及下游均有所压缩 PX预计2026年1-4月国内PX产量1290万吨，同比增加5.31% PX2026年1-3月内PX进口284.3万吨，同比增加26.8% 2026年亚洲PX装置检修集中在2季度和4季度。不过2季度受中东地缘及霍尔木兹海峡的通行受阻影响，亚洲PX工厂因原料不足降负明显。其中，4月，国内金陵石化、青岛丽东、福海创装置检修，浙石化250万吨装置延续检修；5月，中金PX装置检修，扬子石化和海南炼化5月份提前检修。 PX成本端偏强，而PX因下游检修增加去库力度减弱，PXN有所压缩 PX亚洲芳烃价格及价差：地缘反复，亚洲芳烃价格随油