纯苯-苯乙烯周报：成本端存支撑但受终端需求拖累，纯苯/苯乙烯短期震荡

成 本 端 存 支 撑 但 受 终 端 需 求 拖 累，纯 苯/苯 乙 烯短 期 震 荡 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年5月16日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：周内油价继续围绕霍尔木兹海峡通行情况和中东局势运行，整体震荡偏强。周初美伊和谈破裂持续发酵，伊朗明确拒绝美方方案，油价延续上周涨势大幅高开；周中伊朗海峡策略出现边际松动，伊朗同伊拉克、巴基斯坦达成能源过境协议，霍尔木兹海峡通行有所增加，油价承压回落。然而EIA数据显示原油和成品油库存超预期下降，叠加中东地缘风险再度升温，油价再次走强。目前市场对美伊达成协议与重新爆发冲突之间仍摇摆不定，在美伊最终达成停火协议前，地缘冲突仍会有反复，油价整体维持宽幅震荡，关注美伊局势动态。 ◼供需：5月，因部分下半年检修装置因原料供应短缺提前至5月检修，纯苯供应预期继续收缩；需求来看，下游整体盈利整体较4月下降，部分品种非一体化装置陷入亏损，需求负反馈有所凸显，后续关注需求负反馈传导情况。不过纯苯供需预期整体继续好转，整体存去库预期，去库力度较预期减弱。 供应端，石油苯周产量39.1万吨（-0.48万吨），开工率66.04%（-0.81%）；国内苯加氢装置开工率至67.99%（-2.17%）。 需求端，下游综合开工率环比下降明显。其中，苯乙烯开工率68.6%（-5.63%），苯酚开工率至82.36%（-2.64%），己内酰胺开工率73.17%（-1.66%），苯胺开工率83.94%（-0.77%）。 ◼估值：偏低。纯苯供需边际转弱，因下游负反馈下有所减产，而中东地缘升温下成本端偏强，BZN大幅压缩。BZN自前一周的128美元/吨压缩至35美元/吨附近。 ◼观点：受霍尔木兹海峡通行持续受限影响，部分亚洲炼厂减产逐步增加，纯苯供应收缩明显；不过近期纯苯下游负反馈持续，主要下游均有不同幅度的减产，但纯苯供需预期整体仍偏紧，港口库存持续下降。目前美伊双方和谈陷入僵持阶段，地缘仍有反复，成本端对纯苯存支撑，以及欧美调油需求支撑下芳烃价格偏强，预计短期纯苯低位仍存支撑，但但受到需求端拖累纯苯反弹乏力，关注美伊局势动态。 ◼策略： 1.单边：BZ07关注7800附近支撑，在当前价位不建议追空，关注油价企稳后的低多机会。 2.套利：因纯苯供需弱于苯乙烯，EB-BZ价差（目前EB07-BZ07价差1227）低位做扩为主。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：5月苯乙烯行业现金流亏损，叠加装置计划内检修较集中，预计5月供应存下降预期；需求端，虽部分下游出现负反馈而减产，不过出口预期仍存在，5月苯乙烯供需预期仍偏紧。供应端，苯乙烯周产量34.41万吨（-2.82万吨），开工率至68.6%（-5.63%）。 需求端，三大下游苯乙烯消费量25.28吨（+4.56万吨）。其中，EPS开工率62.99%（+28.18%），PS开工率48.3%（+1.5%），ABS开工率58.11%（+0.66%）。 ◼估值：偏低。苯乙烯周度供需边际好转，因苯乙烯行业现金流大幅压缩，部分装置减负运行，苯乙烯供应小幅下降且下游负荷整体继续提升，苯乙烯亏损幅度有所收窄。其中非一体化现金流自前一周的-321元/吨修复至-186元/吨附近。 ◼观点：苯乙烯行业现金流亏损扩大，浙石化、峻辰、宝来装置检修，叠加新阳和裕龙故障停车，苯乙烯行业开工下降明显；需求端，下游高价抵触情绪较重，终端跟进乏力，采购跟进有限。尽管苯乙烯装置检修集中叠加出口装船持续，苯乙烯供需面整体偏紧，但下游跟进有限，拖累短期市场心态。目前美伊双方对和谈内容仍有较大分歧，地缘仍会反复，成本端对苯乙烯存一定支撑，但受到需求端拖累反弹乏力，关注美伊局势动态。 ◼策略： 1.单边：EB07关注9000附近支撑，在当前价位不建议追空，关注油价企稳后的低多机会。2.套利：因纯苯供需弱于苯乙烯，EB-BZ价差（目前EB07-BZ07价差1227）低位做扩为主。 2026年苯乙烯、纯苯链投产计划 2026年5月-7月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，5-7月纯苯计划新增产能28万吨/年，下游新增产能合计约76万吨/年；纯苯计划停车涉及产能590万吨/年，下游停车产能合计约893万吨/年。 ◼从产业链装置投产来看，5-7月纯苯新增供应产能约28万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约2.3万吨附近，检修产能590万吨，期间合计损失量约57.6万吨。 甲苯歧化利润环比压缩 纯苯价格：现货价格重心回落，受需求负反馈拖累 纯苯进口：亚洲负荷降至偏低水平，纯苯进口预期下降 纯苯供应及库存：国内负荷低位运行；港口库存继续回落 纯苯下游：加权开工率环比下降明显，因需求负反馈凸显 纯苯下游：综合利润环比略收窄 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差维持back结构，绝对价格重心偏弱 苯乙烯供应（利润压缩明显，负荷存下降预期） 苯乙烯进出口（海外装置检修及中东地缘影响，4-6月仍存出口预期） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 ◼2026年1-3月，国内苯乙烯净出口18.3万吨，去年同期净进口0.01万吨。受海外装置检修及中东地缘影响，预计4-6月仍存出口预期。 苯乙烯库存：港口库存环比回落 苯乙烯下游：综合开工率环比提升明显，因部分工厂五一放假，节后恢复 ◼隆众数据显示，截至5月14日，EPS产能利用率62.99%，环比+28.18%；PS产能利用率48.30%，环比+1.50%；ABS产能利用率58.11%，+0.66%；UPR产能利用率36%，+16%；丁苯橡胶开工58.56%，-4.75%。 ◼隆众数据显示，截至5月15日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在25.28万吨，较上周增加4.56万吨。下游假期后产出恢复提升，三大下游工厂产出有不同程度的增量。 苯乙烯下游：综合开工率环比提升，因部分工厂五一放假，节后恢复 苯乙烯下游：原料价格大跌，下游利润修复 苯乙烯下游：下游库存压力整体不大 终端需求 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn