1 / 15 银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2023年9月18日星期一 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 日内沪铜价格震荡走势，宏观方面，美联储数据显示，制造业产出在8月环比微升0.1%，同比下降0.6%，美国8月制造业产出几无增长，机动车产量下降，未来几个月制造业活动可能萎缩。产业方面，今日LME铜库存增加4200吨，国内方面，由于铜价一直在高位，下游拿货意愿不强，加上国产铜供应比较多，现货升贴水低迷，下游开始分批为十一备货，68000左右是比较理想的心理价位。价格方面来看，本周美联储公布利率会议，美联储大概率不会加息，不过可能维持鹰派，会议开始前市场会较为谨慎。产业方面境外铜库存一直交仓，本周铜价可能会开始回落。不过接近67000-68000的价格，下游采购的意愿很强，加上下游有为十一备货的需求，现货支撑力度会很大，建议回调以后可以买入（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 铝 受外盘回落影响，隔夜沪铝大幅低开，减仓回落，沪铝指数减仓2.5万手至53.68万手，主力合约2310合约跌140元/吨至19195元/吨；进口持续流入促进库存小幅增加，社库方面，周一铝锭社会仓库增加2.1万吨至50.9万吨，铝棒库存增加0.7万吨至11.2万吨；下游需求方面，铝棒产量本周进一步减少，周产量减少0.82万吨至33.53万吨；现货成交方面，价格回落后今日三地成交略有好转，市场氛围由弱转强，逢低备货的氛围存在；交易策略方面，进口窗口持续开启后国内供应表现宽松，而需求端逢低补库备货氛围良好，节前预计铝价仍将维持宽幅震荡的走势（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 氧化铝 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569781 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 研究员：张一弛 期货从业证号：F03116713 投资咨询从业证号：Z0019296 :zhangyichi_qh@chinastock.com.cn 2 / 15 银河有色 有色研发报告 氧化铝维持震荡整理，AO2311合约跌39元至3048元/吨；近期价格向上的动力主要来自成本上扬以及供需基本面的短期偏紧，近期烧碱、动力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升，而近期供应端略有事故检修约百万吨左右，带来近约200万吨产能的供需差，短期形成小幅短缺；交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，但是过剩的预期仍然是最大的矛盾，给盘面以压力，所以短期内预计以震荡的思路操作，短期预计震荡区间在3000~3200元/吨之间，操作上背靠震荡区间高抛低吸（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 沪锌指数低开低走，减仓回落，指数减仓0.86万手至23万手，主力2310合约跌120元至21835元/吨；宏观方面，国内零售、工业增加值等数据表现亢奋，但是地产数据维持疲软，基建数据小幅回落，零售数据中的家电类消费也转负，对锌的需求并不友好，形成利空点；产业方面，国内价格上涨后，现货市场观望情绪浓郁，现货市场平淡，周一库存数据显示，环比上周一增加0.73万吨至10.03万吨，交割期间，货源持续流入交割库，且因盘面升水较高，现货市场表现不佳，需求略有走弱，共同导致库存增加；交易策略方面，目前在能源价格及供给侧减产的提振下，锌价持续上行，但是需求逐渐受到抑制，库存开始小幅增加，锌价持续上行的动能减弱，LME锌也触碰前高回落，短期锌价或将回落调整（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铅 沪铅PB2310合约今日报收17255元/吨，日内偏强震荡，较前一交易日上涨255元/吨。基本面方面，9月电解铅冶炼企业检修与恢复并存，预计产量环比变化不大。需求方面，高铅价负反馈较明显，电池企业旺季不旺，下游消费情况仍存在差异。库存方面，截至9月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至8.43万吨，较上周一增加约1.92万吨，铅锭交割累库兑现，社会库存升至一年新高，而交割同样使得现货市场流通货源短期减少，推动铅价延续偏强走势。原料端废电瓶价格仍易涨难跌，抬升再生铅成本上移，近期铅市场多头资金热情不减，短期预计铅价高位波动，后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况。（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 镍&不锈钢 3 / 15 银河有色 有色研发报告 伦镍在2万美元附近整理，沪镍测试16万支撑。宏观方面市场静待本周美联储议息会议，但不加息预期超过90%，基本板上钉钉。现货市场金川镍升水近期因刚需拉动出现大涨，十一长假前有备库需求提振，但国产镍成交并不乐观。纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累；但近期镍矿价格坚挺，导致镍铁和MHP价格居高不下，硫酸镍用来生产电镍，价格也持续小幅上涨，与纯镍价差不足2万元/吨。短期国内供需双增，成本提供一定支撑，后续关注宏观情绪和需求。 不锈钢在15500元/吨附近整理。目前原料价格维持高位，钢厂四季度有继续扩产的规划，但亏损情况下可能会推迟，暂时对原料采购意愿不足，特别是需求能否承接高产量高价格还要考验金九银十的成色。9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期，从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，热轧相对偏紧，冷轧有高位出货的现象。社会总库存本周虽然下降至101万吨，但300系冷轧仍在增加，反映钢厂高排产越来越难被消化。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锡 沪锡sn2310合约今日报收222540元/吨，早盘盘面拉涨，较前一交易日上涨3940元/吨。基本面方面，从全球锡行业长期发展来看，锡资源稀缺性日益显现，传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势，或导致开采成本中枢逐步上移，同时缅甸佤邦停产政策严格执行，锡原料供应紧张有望进一步加剧，年内全球锡供给弹性较低的趋势有望持续，对锡金属价格有支撑。另外SMM表示，缅甸方面9月9日中央委员会组织会议下达书面通知，9月11日正常开产，但目前还没有全方位恢复，前期整顿、人员回国、技术等陆续返回，还有前期的检修仍需要一定的时间，虽然要复产，但真正有矿供应到我国预计最快基本要到9月底，甚至十月一长假后。上周国内社会库存去库超1000吨，短期供需矛盾或逐渐突显，预计锡价短期偏强运行，后续价格走势仍需关注基本面变化以及佤邦复产情况(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 碳酸锂 碳酸锂主力合约收于167150元/吨，现货市场SMM均价下跌2500元/吨至18.3万元/吨。需求端表现平平，市场氛围仍因碳酸锂持续下跌而偏悲观，下游企业持观望态 4 / 15 银河有色 有色研发报告 度。9月1-10日乘联会数据显示新能源汽车销量在各地促销政策支持下有较好表现，但电池端减产去库没有好转，正极材料也受拖累。供应端，盐湖放货结算价随着工碳价格下跌，即使矿石价格下跌滞后，部分冶炼厂亏损减产，但有低价货源在市场流通，需求又没有起色，现货整体依然承压。从目前形势来看，空方占据优势较大，保持顺势思路，担心下跌空间不大可以用期权做盈利保护。若真有补库带来的反弹，依然是中长期做空的机会。（以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜9月18日9月15日9月14日9月13日9月12日较上周末较上月末上海现货升贴水（元/吨）13020-3050110-195天津现货升贴水(元/吨）-60-260-260-250-240200-110广东现货升贴水（元/吨）135150-1530120-75沪铜当月-3个月（元/吨）-190420430400540-610-840精废价差（元/吨）813813104911167440-731上海仓单（美元/吨）60.5058.5060.0060.0060.002.003.00LME铜升贴水(0-3)（美元/吨）-55.15-45.25-19.50-23.50-26.50-9.90-28.20沪伦比值8.268.248.298.288.260.02-0.02进口现货盈亏（元/吨）65.66-63.4450.73-152.09-282.78129.1039.41进口期货盈亏（元/吨）-320.26-422.14-222.36-357.81-410.67101.8898.10LME铜库存（吨）1433751433751433751434001356500.0040475.00COMEX铜库存（短吨）25894258942589426340268150.00-6510.00上期所仓单（吨）/13601834768994823// 5 / 15 银河有色 有色研发报告 9月18日9月15日9月14日9月13日9月12日较上周末较上月末长江现货价格1938019540194201940019520-160220对当月升贴水（华东）220-3010-80-50250140月差（当月-3个月，10：15分）410560520670655-150-75电解铝利润（山东自备电估算）4601.34765.144759.144824.644999.72-163.84-274.4LME Cash-3M-42.55-42.55-41.10-40.25-43.110.00-0.30沪伦比值8.558.558.568.588.580.000.11进口现货盈亏（元/吨）700.93643.96616.36700.03718.2356.96335.62动煤秦岛（5500大卡）915915895880870080国产氧化铝指数29352933293329332934220澳洲氧化铝FOB3423423423423420-3预焙阳极山东价格422542254225422542250.00.0佛山型材白料废铝1610016200162001620016300-100-200精废价差32803340322032003220-60420下游价格佛山铝棒加工费（元/吨）32026029025017060170SMM铝锭社会库存（万吨）52.951.951.952.452.41.03.6SMM铝棒社会库存（万吨）9.118.558.558.648.640.562.15LME铝库存（吨）4954004954004985254913004938750-20350上期所仓单/40984335812677026120//铝价格价差内外比值原料价格库存数据 锌9月18日9月15日9月14日9月13日9月12日较上周末较上月末上海现货价格#02207022190222202206021980-120830广州现货价格#02207022200221802205022010-130960天津现货价格#02220022290222402206022000-90930上海基差（对当月）245200-250-100225150期货月差（当月-三个月）7207508951210900-3065上海premium（美元/吨）115808080803535LME升贴水(C-3M)-30.36-30.36-28.00-28.80-29.050.00-15.56沪伦比值8.738.668.808.868.780.070.02进口现货盈亏（元/吨）329.94191.94506.96586.75355.20138.00193.91国产矿TC（元/金属吨）505050505050505050500-100进口TC（美元/干吨）1101101101101100-30国产锌精矿冶炼利润（元/吨