国君消费|消费传奇——穿越周期的力量

《消费传奇——穿越周期的力量》是国泰君安消费大组重磅发布的全球消费标杆企业深度报告，旨在剖析消费长牛股所具备的“共同基因”、共同探讨消费投资之道。本报告的研究对象为37家全球顶级消费品企业，均为各行各业最具代表性的标杆龙头，创建时间均在数十年甚至数百年以上，这些企业在商业上获得了巨大的成功，并且成功穿越多轮经济周期的波动，拥有宽广的护城河与持久的生命力，探寻这些企业的成功之道，对消费品研究大有裨益。具体企业名单包括食品（雀巢、达能、泰森食品）、软饮料（可口可乐、百事可乐、怪物饮料）、烈酒（帝亚吉欧、保乐力加、三得利）、啤酒（百威英博）、化妆品（欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、宝洁）、奢侈品（爱马仕、LVMH、历峰集团）、烟草（菲莫国际）、酒店（万豪酒店、希尔顿、洲际酒店）、餐饮（百胜中国、达美乐、墨式烧烤）、服装（优衣库、ZARA）、运动品牌（耐克、阿迪达斯）、汽车（通用汽车、丰田汽车）、零售（沃尔玛、Costco、亚马逊、阿里巴巴）、家居（宜家、家得宝、日本大创）。 从全球商业数百年的发展历史来看，绝大多数企业难以经受大风大浪的打击，一百年前的世界500强企业，到现在存活下来的仅有3%。自工业革命以来，全球商业企业如雨后春笋般涌现，演绎着无数生生不息的故事，每天都有新树破土见日月，每天也有老树衰亡化春泥。在残酷的商业世界中，竞争是永恒的主题，竞争最终会侵蚀掉没有经济特许权企业所赚取的超额利润——只要投资者拉长时间维度来观察，时间和资本大多不是阻止新进入者入场的有效屏障，绝大多数企业难以逃脱“诞生→发展→巅峰→衰亡”的周期宿命，某种环境下的绝对领先并不代表在其它环境和另一个时代中依然可以保持，曾经红极一时的明星企业多数以破产倒闭或被收购兼并而告终，极少有企业能够穿越周期波动、始终屹立在浪潮之巅。 然而，我们确实能够发现，某些领域中的特定公司更容易保持着持续的竞争优势和旺盛的生命力，更容易诞生“百年老店”式的企业，消费就是这样一个“永远的朝阳行业”，是真正意义上“牛股辈出的摇篮”。与其它行业相比，消费行业天然具备优良的商业模式，消费品企业更容易形成差异化的竞争优势从而提高确定性，它的生意具有更加稳定和持久的需求特征而且行业的更新换代频率很低，又或者总是能够带来饱和的现金流，并且不但能够增长还可以保持优秀的资本回报率，而有些生意无论如何做不到这些的，或者只能做到某一方面而难以兼顾。美国沃顿商学院杰里米J.西格尔教授根据长达46年的数据，在《投资者的未来》中汇总出股价表现最佳的20个“幸存者”企业，这些企业大多来自消费行业（另一个盛产超级长牛股的领域是医药），它们的共同特点是拥有知名品牌，能够长期稳健增长，具备宽阔且深厚的经济护城河，获得了消费者、产业、政府等各个层面的广泛认同。这使得企业可以将产品价格提高到竞争价格之上，为投资者带来更多超额利润，让企业在漫长的时间里穿越经济周期，持续生存下来。 为了验证消费出牛股的底层逻辑，本报告从消费行业精选出37家企业进行复盘和分析，试图用简洁生动的语言，还原出这些企业当时创立的时代背景、企业发展的主要历程及关键事件、企业经营战略的变化过程、企业竞争优势的构成要素等。从回顾历史的视角，我们能够清晰地看到这些企业的成功之处和曾经遭遇的种种挫折，它们如何持续创新不断拓展自己的经营边界、在激烈的市场竞争中脱颖而出、在长周期内为股东创造价值——抵御竞争对手的进攻、获取行业超额利润、向股东回馈现金、实现内在价值的复合式增长。而投资者需要做的，就是在这些企业的股票处于绝佳位置时，及时发现它们，买入并长期持有。无数案例证明，被宽阔的、长流不息的护城河所保护的消费品企业，能够为投资者带来丰厚的回报，甚至是可以传承给子孙后代的巨大财富。希望我们的复盘研究能够帮助投资者发掘企业长盛不衰的秘密、把握下一个超级长牛股的投资机会。 致敬这些基业长青的伟大企业，致敬这些商业世界的不朽传奇！ 更多国君研究和服务亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明