国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2023-08-29 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3135.88 10454.98 3790.10 11224.61 2663.30 916.45 涨跌幅度（%） 1.20 2.16 0.99 2.48 3.55 4.12 成交金额（亿元） 4439.79 5931.26 2621.34 1887.89 2842.46 778.16 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-政府融资放缓有望缓和资金压力 行业与公司 银行行业快评:小型收单机构有望受益-《数字银行卡技术要求》金融行业标准点评 海外市场专题:港股ROE量化投资策略（一）-七重标准构建港股量化配置和选股策略 非银行业快评:从政策落地到增量资金-——证监会一揽子政策对券商和资本市场机构行为影响 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（76）-本周全国生猪均价环比上涨0.29%，仔猪均价环比下降2.03% 信德新材(301349.SZ)财报点评:Q2盈利承压，关注快充趋势下公司成长动力 湖南裕能(301358.SZ)财报点评:二季度业绩表现亮眼，磷酸铁锂龙头地位稳固 苏州银行(002966.SZ)财报点评:负债成本改善，资产质量优异 苏农银行(603323.SH)财报点评:经营效益提升，区域战略稳步推进 中金黄金(600489.SH)财报点评:金铜钼冶炼多元发展，单季业绩创历史 证券研究报告|2023年08月30日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月30日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18484.03 1.94 基金指数 08月30日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3086.04 0.00 股票基金指数 9886.34 0.50 混合基金指数 9104.25 0.72 汇率08月30日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.22 美元兑人民币 7.29 0.01 美元兑港币 7.84 0.02 美元兑日元 146.54 0.05 非流通股解禁08月30日 （万股） 悦安新材 106.80 3.22 2023-08-28 绿的谐波 5356.25 100.00 2023-08-28 圣湘生物 16164.48 100.00 2023-08-28 瑞晟智能 2410.85 100.00 2023-08-28 中信博 6267.27 100.00 2023-08-28 顺博合金 31293.53 100.00 2023-08-28 键凯科技 2401.24 100.00 2023-08-28 金开新能 25578.08 100.00 2023-08-28 解禁数量 名称 新高 驰宏锌锗(600497.SH)财报点评:锌价下跌拖累二季度业绩，现金流强劲贝泰妮(300957.SZ)财报点评:二季度营收同比增长21%，夯实功效护肤龙头地位 招商公路(001965.SZ)财报点评:路产收入修复明显，投资收益改善拉动业绩增长 中际旭创(300308.SZ)财报点评:800G光模块放量带动盈利能力提升铖昌科技(001270.SZ)财报点评:研发投入加大，地面雷达芯片放量销售中国海外发展(00688.HK)海外公司财报点评:销售高增，全年目标积极华新水泥(600801.SH)财报点评:非水泥业务表现亮眼，看好未来内生增长 海大集团(002311.SZ)财报点评:2023H1营收与净利实现同比双增长，饲料、养殖、动保、种苗多业务稳步发展 登海种业(002041.SZ)财报点评:营业收入延续增长，归母净利同比回落科前生物(688526.SH)财报点评:逆势加速市场拓展，上半年猪苗收入同比+30.68% 流通股增加%解禁日期 回盛生物(300871.SZ)财报点评:制剂业务量利改善，上半年归母净利润同比+144% 长电科技(600584.SH)财报点评:二季度业绩改善显著，于临港布局汽车电子 时代电气(688187.SH)财报点评:1H23扣非归母净利润同比增长50.33%，新兴装备高速成长 宏微科技(688711.SH)财报点评:2Q23毛利率提升，与大客户签订产能保障协议助增长 太极实业(600667.SH)财报点评:业绩重回增长轨道，总包占比提升助力龙头优势强化 众安在线(06060.HK)财报点评:生态构建，扭亏为盈指南针(300803.SZ)财报点评:主业下滑，证券蓄势 口子窖(603589.SH)财报点评:二季度收入增长34%，新品市场导入持续推进 泸州老窖(000568.SZ)财报点评:二季度收入增长30%，管理禀赋优势凸显 上海电力(600021.SH)财报点评:火电盈利持续改善，新能源发展有序推进 金融工程 金融工程专题报告:基金投资价值分析-聚焦低估值高成长赛道，把握科创板投资新机遇——国泰科创板100ETF投资价值分析 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-政府融资放缓有望缓和资金压力 政府融资放缓有望缓和资金压力 海外方面，上周（8月21日-8月25日）全球货币政策无重大变化。美联储主席鲍威尔8月25日在JacksonHole会议上强调通胀依然不容乐观，美国经济的超预期韧性可能带来通胀上行风险。美联储联邦资金利率期货隐含的9月FOMC加息25bp的可能性约2成（19.5%），不加息的可能性约8成（80.5%）。 国内流动性方面，上周（8月21日-8月25日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（8月14日-8月18日）下降0.05至102.41。其中价格指标贡献-11.89%，数量指标贡献-88.11%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率和R加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比向上收窄拖累；DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购缩量续做对数量指数形成拖累。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过2000亿元；政府债净融资由正转负，预计为 -102.8亿元。 央行公开市场操作：上周（8月21日-8月27日），央行净投放流动性资金-470亿元。其中：7天逆回购净投放-470亿元（到期7750亿元，投放7280亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投 放0亿元）。本周（8月28日-9月3日），央行逆回购将到期7280亿元，其中7天逆回购到期7280 亿元，14天逆回购到期0亿元。本周一（8月28日）央行7天逆回购净投放2980亿元，14天逆回购净 投放0亿元，OMO存量为10260亿元。 银行间交易量：上周（8月21日-8月27日），银行间市场质押回购平均日均成交7.05万亿，较前一周（8月14日-8月20日，7.29万亿）降低0.24万亿。隔夜回购占比为89.3%，较前一周（90.3%）降低1pct。 债券发行：上周政府债净融资4158.4亿元，本周计划发行3300.4亿元，净融资额预计为-102.8亿元；上周同业存单净融资-839.1亿元，本周计划发行731.9亿元，净融资额预计为-1487.1亿元；上周政策银行债净融资1075.0亿元，本周计划发行210.0亿元，净融资额预计为-140.0亿元；上周商业银行次 级债券净融资471.0亿元，本周计划发行621.0亿元，净融资额预计为606.0亿元；上周企业债券净融资772.4亿元（其中城投债融资贡献约58%），本周计划发行809.3亿元，净融资额预计为-2453.3亿元。 上周五（8月25日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（8月18日）下行0.14至97.33，同期美元指数上行0.75至104.19。8月25日，美元兑人民币在岸汇率较8月18日的7.29下行约12基点至7.29；离岸汇率下行约162基点至7.29。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 行业与公司 银行行业快评:小型收单机构有望受益-《数字银行卡技术要求》金融行业标准点评 据全国金融标准化技术委员会官网消息，2023年7月25日央行发布《数字银行卡技术要求》金融行业标准，为实现条码支付的互联互通扫清障碍，实现条码支付向传统四方模式的回归。这有助于减少行业潜在风险隐患，便利消费者和商户，并推动行业长期健康发展。其中受益较大的是小型收单机构，对银 行的边际影响则不大。 证券分析师：王剑（S0980518070002）、陈俊良（S0980519010001）、田维韦（S0980520030002） 海外市场专题:港股ROE量化投资策略（一）-七重标准构建港股量化配置和选股策略 五重视角、七个标准，构建2000余个围绕ROE的港股量化投资策略 沃伦·巴菲特说：最看重的指标是ROE。从这个原点出发，我们制定了五重视角来评估企业的ROE：1）ROE的绝对水平；2）ROE的可持续性；3）ROE的稳定性；4）ROE与估值的关系；5）周期性行业与ROE的关系。依据这五重视角，我们建立了七条量化选股标准。 通常，投资者在进行投资决策时广泛应用到了ROE的绝对水平、稳定性、估值水平等变量。而我们主要的特色是引入了“ROE可持续性”的概念。依据g=ROE*(1-b)，我们主张“ROE是企业长期扩张与派息的动力源”。我们据此设置了量化选股条件，并将公司分为：1）未充分利用自身ROE的公司；2）透支自身ROE的公司；3）ROE得到充分可持续利用的公司。 通过自由组合上述七个标准，并逐一做出限定（符合/不符合/不参考），我们穷举了近2200条量化投 资策略，并对它们进行了长达20余年的历史回测。过去20余年80%+胜率的选股与配置策略 利用这2000余条筛选策略，我们可以在一个较大的股票池中（本文采用恒生综指）选出部分个股，以求跑赢基准。根据应用的目的与时机，我们将策略分为进攻（牛市中）、防御（熊市中），以及全市场环境策略；根据应用方式，我们将策略分为配置策略（批量配置所有/部分筛选出的个股）和选股策略 （缩小股票研究范围，辅以其他手段进一步研究个股）。三种目的、两种方式，我们得到六类策略应用方式。 我们的评估从三方面展开：1）胜率，即跑赢基准的概率；2）超额收益期望值；3）筛选率，即筛选出的股票占股票池的比例。半年频率下，在这2000余条策略中，我们找到了20余年胜率超过85%/80%的进攻性/防御性配置策略；超额收益期望值超过13ppt/5ppt的进攻性/防御性选股策略；以及长期/短期表现优异的全市场环境配置/选股策略。 经历史回测，在不预测牛熊市，无差别采用我们推荐的全市场环境配置策略的情况下，2001年至今可以将净值翻17倍（基准为5倍）；在能以75%的准确率预测牛熊市，并相应采取我们推荐的进攻/防御性 选股策略的情况下，2001年至今的净值可以达到10-30倍（基准为1.4倍）。策略展示以及当前的投资建议 我们在报告中展示了6条策略的股票筛选条件，并在正文的表格中列出了这6条策略目前的选股清单。总体上，我们目前建议优先考虑采纳全市场配置策略（策略-3/5/6，命名含义见正文）。这条策略在过去全市场环境下创造了81%的半年度胜率，以及3.3ppt的半年度超额收益期望值，在当前不确定性仍存的市场中不失为一个攻守兼备的选择。 策略-3/5/6目前从恒生综指中筛选出了87支个股，我们已经将它们尽数在正文中列明。此外，我们还在正文中提供了其他进攻性/防御性、配置/选股策略的建议输出作为参考。 风险提示：历史规律不能重演