固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值。我们高度感谢您在“亚洲资产G3债券基准评估2023”民意调查的卖方分析师中对我们的支持 。感谢您的时间。您的支持对我们意义重大。 今天早上市场倾向于冒险。在亚洲IG领域，新发行的HKLSP'33收紧了2个基点， KORHIC'26收紧了7个基点。TMT和国有企业的买盘较好。 中国房地产：监管机构扩大贷款减免；更多刺激措施等待。见下文。 中国经济-由于需求仍然疲软，通货紧缩根深蒂固。CMBI将2023年CPI增长的预测维持在0.8％，并将2024年CPI增长的预测从2.4％下调至2.1％。有关我们经济研究的评论，请参阅下文。 交易台评论交易台市场观点 亚洲IG空间昨天有一个平静的时段，除了AMC之外，利差基本保持不变。HRINTH曲线走低1-3点左右。GRWALLs被标记为宽10-25bps（低约0.25pt）。T2s/租赁票据的前端是稳固的，双向流动平衡。BCHINA23s和CCBL/ICBCIL25s收紧3-6bps。在中国国有企业中，中海油/CHGDNU文件出价较好。在TMT中，BABA/BIDU31s和TENCNT30s等基准文件收紧了1-2个基点。在香港/韩国市场，CKHH/NACF28s收紧1-2个基点。中国房产表现喜忧参半。COGARD24下降了大约7分，其余的COGARD下降了1分。CSCHCN/GEMDAL24s下跌2-4点。AGILEs/GRNLGR下降了0.5-1.5pt。另一方面，DALWAN23的出价上涨4.75点，收于93.5。FUTLAN25s/FTLNHD26s被标记为高2.5-5分。新加坡24s/27s上涨1-2分。中国人民银行和NFRA（以前是CBIRC）共同宣布将16点措施中的两项措施延长至12月24日。请参阅下面的更多评论。工业股票FOSUNI25/WESCHI26的报价较低0.5-1点。MPELS/SANLTDs/STICTYs等澳门博彩报下调0.5-1分。在印度空间，VEDLN下降了1.75- 3.5pt。ADSEZs/ADTIN下降0.5-1pt。印尼国有企业PERTIJ/PLNIJ显示较低1-2 点。在其他地方，GLPCHI26出价上涨1.25pt。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 2023年7月 11日 1 在LGFV/Perp空间中，存在适度的双向流动。鉴于中国CPI/PPI数据弱于预期以及HRINTH的小幅抛售，市场情绪不温不火。前端23s/24sLGFV论文继续向低/中6%扩大。25s和较长男高音的论文在很大程度上是稳定的。SHGUOH25s和YWSOAO25s显示较低0.125pt。在香港公司绩效空间，NWDEVL/NANFUN/CKPH绩效指标低0.5-1.5分。. 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change DALWAN67/807/23/23 93.5 4.8 COGARD801/27/24 49.5 -6.9 FUTLAN4.4507/13/25 42.5 4.7 COGARD61/204/08/24 39.4 -6.7 FTLNHD41/205/02/26 37.7 2.5 CSCHCN906/26/24 64.4 -3.8 CENCHI71/404/24/23 9.6 2.0 HRINTH47/811/22/26 85.3 -3.1 SINOCE5.9502/04/27 10.9 1.9 HRINTH37/811/13/29 73.6 -3.0 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（+0.24%），道指（+0.62%）和纳斯达克（+0.18%）昨日反弹，市场关注本周CPI和PPI，预计同比+3.1%/2.7%。美元指数回落至101.6，为23年5月10日以来的最低水平。美国国债收益率昨日整体下跌，2/5/10/30收益 率分别达到4.85%/4.25%/4.01%。 服务台分析师评论分析员市场观点 中国房地产：监管机构扩大贷款减免；更多刺激措施等待 在中国人民银行和国家金融监管局（NFRA）昨天发布的联合声明中，将鼓励金融机构与房地产开发商进行谈判，以延长未偿还贷款，以加快在建房地产的交付。这是监管机构于11月22日推出的16点措施中的两项措施的延长，从4月23日起至12月24日 ：（1）对于包括房地产开发贷款和信托贷款在内的未偿贷款，12月31日到期的'24将被延长一年，不进行贷款重新分类；（2）对于支持项目交付的24年12月31日前提取的贷款，也允许金融机构在贷款期内维持现行贷款分类。监管机构还表示，所有没有指定有效期的措施都是长期有效的。 这些政策在6月23日发布后发布，房屋销售同比大幅下降。正如我们昨天在日报中所讨论的那样，我们雷达下的35家开发商报告 称，23年6月的合同销售额为3065亿元人民币，与22年6月相比同比下降了39.6%。这35家开发商均报告本月合同销售额同 比下降。6月的房屋销售下降标志着中国在1月23日重新开放后的四个月反弹的结束。 这两个扩展可以帮助房地产开发商提供一些喘息的空间，以确保项目交付。尽管如此，16点措施对房地产市场复苏的影响可能有限 ，因为我们反复讨论，在经济疲软和预期房地产价格走低的背景下，房地产需求可能会保持疲软。虽然我们不会惊讶地看到旨在确保房地产交付和阻止系统性风险触发的刺激计划，但我们预计政府不会转移大量资源来支持房地产开发商。 中国经济-由于需求仍然疲软，通货紧缩根深蒂固 由于消费需求疲软和供应竞争激烈，中国6月份的CPI增长进一步下降至低于预期的0％。随着住房销售和耐用消费进一步减弱，耐用消费品CPI继续下降。医疗保健，旅游，娱乐服务和社会活动相关项目是中国消费复苏的少数亮点，因为尽管势头缓和，但这些行业的CPI继续反弹。中国的PPI进一步下降，因为国内经济走弱，大宗商品价格在美联储进一步收紧货币政策的预期下有所调整。中国企业继续减少库存，对资本支出扩张保持谨慎。展望未来，通缩压力可能会持续比我们预期更长的时间，大多数行业的产出缺口为负。我们将2023年CPI增长预测维持在0.8%，并将2024年CPI增长预测从2.4%下调至2.1%。对2023年和2024年 中国PPI增速的预测分别从-2.3%和1.7%下调至-2.7%和1.3%。通货紧缩将增加债务负担，损害持久消费和资本支出需求。中国可能会在下半年进一步放松信贷政策和房地产政策，以提振增长势头。 由于消费需求减弱，CPI增长持平。CPI在5月份同比上涨0.2%后，6月份同比持平。低于预期的CPI主要是由非食品变量驱动的，而食品CPI在5月份上涨1％之后，在6月份同比上涨了2.3％。能源行业继续通缩趋势，燃料CPI在5月份同比下降11.1 ％之后，在6月份进一步下降了17.6％。由于整体消费仍然疲软，6月份核心CPI同比增速小幅下降至0.4%。按行业细分，运输车辆和家用电器的CPI进一步下降，因为耐用需求仍然疲软，供应竞争激烈。但是，由于技术升级，需求可能有所改善，电信设备的CPI同比下降幅度收窄。由于6月份住房租金继续下降，特别是年轻人的就业状况仍然充满挑战。药品、医疗服务、旅行服务 、娱乐服务和服装经历了轻微的再通胀，因为这些行业的需求继续复苏，尽管势头正在减弱。 由于国内需求疲软和美联储进一步紧缩的预期，PPI进一步下降。PPI在5月份同比下降4.6%后，6月份同比下降5.4%。PPI的下降主要是由于各种原材料的价格急剧下跌。一个原因是，由于住房市场和持久消费仍然低迷，固定资产投资进一步放缓，国内需求继续疲软。另一方面，由于强劲的劳动力市场和服务经济，美国的核心通胀率仍然很高。美联储可能会继续收紧货币政策，从而伤害商品市场的情绪。煤炭开采，石油和天然气开采，黑色金属和有色金属的PPI分别下降19.3％，25.6％，16％和7.2％，5月同比下降13.1％，19.1％，16.8％和8.4％。从MoM的角度来看，PPI在5月份下降0.9％之后，在6月份下降了0.8％。5月份纺织服装和酒类和饮料价格环比分别上涨0.2%和0.1%。然而，5月份煤炭，化学材料和产品，石油和其他燃料加工以及黑色金属的价格分别下降了6.4％，2.6％，2.6％和2.2％。 通货紧缩压力的持续时间可能比我们预期的要长。到明年，中国的GDP增长可能会继续低于潜在增长，大多数行业的产出缺口为负 。经济，政策和地缘政治的不确定性应继续抑制对中国私人商界的信心。民营企业家吸收了80%的城市就业。他们的信心不足表明就业状况可能仍然充满挑战，这不利于消费复苏。同时，由于服务业通胀的粘性，货币紧缩条件可能持续比预期更长的时间，海外需求尤其是商品需求可能进一步放缓。因此，中国的再通胀应该相当温和，因为我们将2023年CPI增长的预测维持在0.8%，并将2024年的2.4%降至2.1%。我们将2023年和2024年PPI增速预测分别从-2.3%和1.7%下调至-2.7%和1.3%。 中国可能会进一步放松信贷政策和房地产政策，以促进经济增长。通缩将损害持久消费和资本支出，并增加借款人的债务负担。中国可能会进一步放松信贷政策，以抵御通缩风险并增强增长势头。我们预计在下半年将进一步适度降低存款利率和LPR。当局可能会指导银行进一步扩大对实体部门的信贷供应。同时， 随着首套购房者和第二套购房者的首付比例和抵押贷款利率的下降，大多数城市可能会放松房地产政策。此外，对硬科技和高端制造业的信贷和财政支持可能会进一步增加。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 斗山能源（由韩国开发银行担 保）3003年5.5%T+98Aa2/-/- 香港置地40010yr5.25%T+125A2/A/- 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币大小（百万美元 ） (M/S/F) Tenor定价发行评级(M/S /F) 中金公司USD-3年T+125-/BBB+/- 杭州上城区城建投资集团 USD-364d6.7%-/-/BBB 韩国水电与核电USD-5yrT+120Aa2/AA/- 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日有71只信用债发行，发行金额为770亿元人民币。截至月至今，发行了375只信用债，发行金额3240亿元人民币，同比减少19.7% [AZUPOE]媒体报道称，AzurePower要求在岸贷方再提交三个月的经审计的财务状况 [DALWAN]大连万达商业管理公司51亿元的珠海万达商业管理公司股权被湛江法院冻结 [EHOUSE]易居（中国）企业将关于4.83亿港元配股的通知推迟到8月31日或之前 [GRNCH]绿城提议发行至多15亿元人民币的公司债券 [HLBCNH]Helenbergh受到香港离岸债券受托人清盘请愿书的打击 [SINOCE]媒体报道，中金公司领导的团队并非针对远洋的债务重组，而是促进外部股东对经营状况的掌握 [VEDLN]富士康与韦丹塔退出了195亿美元的半导体生产合资企业 [XINHUZ]新湖中宝提议提供高达7亿元人民币的CBICL担保三年期MTN固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究