金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年07月06日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国物流与采购联合会：6月份全球制造业PMI为47.8%，较上月下降0.5个百分点，连续4个月环比下降，连续9个月低于50%，再次创出自2020年6月以来的阶段新低；全球制造业下行态势有所加剧，复苏之路仍面临较大挑战。 2.商务部表示，镓、锗相关物项具有明显的军民两用属性，对镓、锗相关物项实施出口管制是国际通行做法。世界上主要国家普遍对部分物项实施管制，中国政府依法对镓、锗相关物项实施出口管制，确保其用于合法用途，目的是为了维护国家安全，更好履行国际义务。 3.数据显示，北向资金午后逐级流出，全天净卖出13.44亿元，早盘一度加仓近20亿，连续3日净卖出；其中沪股通净卖出21.73亿元，深股通净买入8.29亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月6日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。数据显示，当日1930亿元逆回购到期，因此单日净回笼1910亿元。 5.美国5月工厂订单环比升0.3%，预期升0.8%，前值由升0.4%修正至升0.3%。 6.美联储公布6月会议纪要。会议纪要显示，几乎所有美联储官员在6月会议上都表示，可能会进一步收紧政策，但收紧速度要慢于2022年初以来货币政策的快速加息。官员们普遍表示，未来的货币政策收紧将以较慢的速度进行。考虑到对经济增长的担忧，决策者们在本次会议上决定不进行加息，维持联邦基金利率目标区间不变，使基准基金利率停留在5%至5.25%的区间。官员们认为，保持目标利率范围不变将使他们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场继续震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.75%，沪深300指数跌 0.67%，中证500指数跌0.54%，中证1000指数跌0.26%。沪深两市成交额8198亿元，北向 资净卖出13.44亿元。 早盘市场一度在光模块为首的人工智能概念股带动下震荡走强，各指数低开后翻红，但在港股的拖累下不断震荡走低，医药、有色、锂电、稀土、钢铁、银行、白酒等权重股和周期股纷纷跌幅居前，尾盘智能驾驶、地产股拉升，股指稳住跌势。 股指期货表现多弱于现货，至收盘，主力成交合约IH2307跌0.82%，IF2307跌0.8%，IC2307跌0.68%，IM2307跌0.49%。除IH外，各品种基差多数走弱，其中IC和IM贴水明显扩大。股指期货各品种成交继续增加，IM、IF、IH和IC分别增加14%、21%、16%和17%。， 各品种持仓小幅增加。后市展望： 港股市场再次成为影响A股的重要因素，北向资金从早盘净买入转为净卖出使得权重股不断走低，拖累了大型指数。虽然国内没有经济数据出台，人民币兑美元汇率保持高位震荡，但外资大行的报告影响了投资者信心，港股大型国有银行连续大跌。在本周没有经济数据支撑的情况下，市场并无充足的动能发力上攻，指数走势更多受外围市场和技术面影响。技术上，沪深300指数3900点附近的压力进一步显现，中证500、中证1000指数仍在四月中旬以来的下降通道中运行。另一方面，市场整体估值较低，前期低点也有支撑。而成交进一步萎缩显示了投资者的谨慎心态。 综上所述，指数仍需要继续震荡整理消化上档压力，各指数仍将调整。 金融期权：今天A股市场普跌，宽基指数层面大市值指数跌幅相对较大。北向资金净流出13.44亿元。 期权方面，各个品种成交量继续小幅反弹，但总量依然维持低位。隐波方面，市场持续调整的背景下，各个品种隐波小幅上涨。但从偏度上看，之前个别品种正偏现象有所缓解。市场情绪较之前更趋谨慎。 目前从多数期权品种平值隐波水平上看，溢价十分有限。同时刚刚7月初，距离7月合约到期的时间较远，收theta的策略吸引力有限。另一方面，较低的隐波同时theta损耗不大背景下，个别品种如500ETF近端的正gamma头寸性价比有所凸现（主要是平值以及偏右侧的合约），但由于正gamma头寸长期期望收益为负，实操方面，需要控制头寸大小，灵活止盈止损，同时通过结构性头寸（跨期，偏度，跨品种等）头寸较少theta损耗。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 12.95% 12.59% 12.88% 19.84% 15.00% 15.89% 18.33% 当月平值隐波 17.23% 17.47% 20.03% 21.21% 16.85% 18.63% 27.67% 成交量 1,493,558 1,076,514 475,417 609,026 63,984 78,863 333,769 持仓量 2,130,442 1,312,297 703,648 985,101 89,771 125,700 720,552 国债期货：今日国债期货多数小幅收跌，30年期主力合约跌0.02%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp。银行间资金面，DR001加权利率1.0446%，-7.13bp；DR007加权利率1.7151%，-6.91bp。 今日央行公开市场开展20亿元逆回购操作，净回笼1910亿元短期流动性，市场资金面继续转松，银存间隔夜回购利率回落至1.1%下方。资金面宽松无虞叠加权益市场弱势运行，早间债市情绪向好，不过出于对潜在政策出台的担忧，收益率下行动力有所不足。午后中长期限品种由涨转跌，但短期限品种依旧小幅收涨。 短期来看，基本面现状仍对债市偏友好，而跨季后资金面也再度转松，在此情况下，市场走势出现反转的概率不高。不过，从近期盘面走势来看，高杠杆下，债市脆弱性也显而易见。一方面，财政、产业政策的边际变化仍需留意；另一方面，随着稳汇率必要性的提升，短期内“宽货币”进一步加码概率也有所下降。考虑到当前国债收益率已处历史低位，我们认为短期进一步下行空间或将相对有限。 交易策略：股指期货，区间震荡；国债期货，暂观望 三、数据图表呈现 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图19：两年期国债期货合约间价差图20：五年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：十年期国债期货合约间价差图22：三十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图23：存款类机构质押式回购加权利率图24：存款类机构质押式回购成交量 图25：同业存单发行利率图26：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图27：国债到期收益率（中证）图28：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图29：美国10年期国债收益率图30：美国10年期国债实际收益率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799