银河能化：纸浆早报

1 / 30 能化投资研究部 商品研发报告 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh @chinastock.com.cn 微博： SP合约 银河能化-纸浆20230609早报 【市场情况】 期货市场：小幅震荡。SP主力09合约报收4998点，与上一日持平。 现货木浆市场：华南地区进口本色针叶浆市场需求放量不足，交投氛围欠佳，业者随行就市，金星价格参考5200-5300元/吨。山东地区进口针叶化机浆现货市场可流通货源不多，下游需求偏弱运行，市场交投不旺。市场含税意向接货参考价：昆河3900元/吨。（卓创资讯） 现货瓦楞原纸：山东地区瓦楞纸市场窄幅整理，成交可商谈。自提含税现款现汇市场价：AAA级高强瓦楞纸120g主流成交2900-3000元/吨，AA级高强瓦楞纸120g主流成交2700-2800元/吨，A级高强瓦楞纸120g主流成交2600-2700元/吨。（卓创资讯） 现货双胶纸：四川成都地区双胶纸市场订单有限，重心略有下移。目前经销商出货含税市场价：70g云豹5600元/吨。河南新乡鸿泰纸业双胶纸价格短线持稳。目前50g以上原浆双胶纸出厂含税参考价格5600元/吨。（卓创资讯） 【重要资讯】 援引曼谈纸业消息：全球最大纸浆生产商巴西Suzano于近日表示，与其名义产能和历史产量相比，预计2023年商品浆产量将减少约-4%。Suzano表示，其减产的决定出于对当前复杂的纸浆市场而做出的，继续坚持原有的产量已经不能为公司带来足够的回报。 Suzano的商品浆产能约为每年1090万吨。根据Suzano 2022年报告，该公司在2022年生产了约1060万吨商品纸浆。据测算，2023年，Suzano将减产40至45万吨纸浆，占全球纸浆供应量的1%。Suzano的减产会在一定程度上支撑商品纸浆的价格，但随着新 2 / 30 能化投资研究部 商品研发报告 的阔叶浆项目的陆续投产，2023年和2024年阔叶浆市场供过于求的问题将很难解决。根据公开的信息，2023年，全球将投产超过400万吨新纸浆产能，2024 年Suzano还将有260万吨产能来自在建的Cerrado项目。 【交易策略】 4月，美国纸制品经销商库销比报收1.11倍，同比累库+5.7%，自2022年7月连续第10个月边际累库。5月，国内纸浆进口总量报收316万吨，同比增量+30.4%，连续第4个月环、同比增量。SP09合约在手空单宜止盈。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 3 / 30 能化投资研究部 商品研发报告 银河期货SP08~SP10合约全商品对冲报告 商品为鉴 可正自身 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 4 二、 对冲比例 ............................................................................................................................ 5 三、 对冲策略变动 .................................................................................................................... 6 四、 贵金属 ................................................................................................................................ 7 五、 有色金属 ............................................................................................................................ 8 六、 黑色金属 ......................................................................................................................... 11 七、 煤炭 .................................................................................................................................. 13 八、 轻工 .................................................................................................................................. 14 九、 石油 .................................................................................................................................. 15 十、 化工 .................................................................................................................................. 17 十一、 谷物 .................................................................................................................................. 21 十二、 油脂油料 ......................................................................................................................... 22 十三、 软商品 ............................................................................................................................. 25 十四、 农副产品 ......................................................................................................................... 26 4 / 30 能化投资研究部 商品研发报告 一、 说明 1. 阅读说明 A. 点击目录可直接跳转至相应章节。 B. A-B，等效于多A空B策略，曲线向上表征A的走强；向下表征B的走强。本篇报告中，A特指SP08合约、SP09合约或SP10合约。 2. 关于跨品种对冲： A. 波动率∝风险∝收益率。（∝：正比符号） B. 在商品A与商品B都有历史价格的时段内，取本报告配比，能够获得最低的价差波动率。波动率每季度刷新。 C. 《SP12~SP02对冲报告》：8月至11月； 《SP04~SP06对冲报告》：12月至次年3月； 《SP08~SP10对冲报告》：4月至7月。 D. 通常，合理配比的跨品种套利的波动率，至少低于其中1种对冲商品，有时则会同时低于商品A和商品B的波动率。如：期现基差和月间差头寸的波动率，在大多数时间小于单边头寸。 E. 受篇幅所限，本报告仅推送价差环比变动，即1.00手SP08合约、SP09合约或SP10合约对冲其他合约的价差货值变动。 F. 作为估值体系的最后一环，可以结合《银河期货商品估值和周期报告》、《银河期货商品基差和月差报告》以及各商品基本面报告，作出综合决策。并通过咨询多年周期的跨品种对冲图，验证策略安全性。 5 / 30 能化投资研究部 商品研发报告 二、 对冲比例 图表 1：SP08~SP10合约全商品对冲比例（09系列主力合约） 资料来源：银河期货 合约交易单位1手纸浆对冲手数1吨纸浆对冲吨数合约交易单位1手纸浆对冲手数1吨纸浆对冲吨数贵金属化工AU0810000.2020.00克TA0952.041.02吨AG08150.911.37千克V0951.630.82吨RU09100.410.41吨有色金属NR09100.520.52吨CU0950.210.10吨L0951.250.62吨AL0950.710.36吨PF0951.470.74吨ZN0950.540.27吨EG09101.011.01吨PB0950.700.35吨MA09102.282.28吨NI0910.4343.4千克PP0951.300.65吨SN0910.3231.9千克EB0951.200.60吨SI0950.810.41吨UR09201.482.96吨SA09201.412.82吨黑色金属RB10101.501.50吨谷物I091000.787.84吨C09102.392.39吨HC10101.521.52吨CS09102.052.05吨SS0950.770.38吨SF0951.660.83吨油脂油料SM0951.640.82吨A09101.181.18吨B09101.461.46吨煤炭M09101.831.83吨JM09600.603.61吨Y09100.780.78吨J091000.262.56吨RM09102.122.12吨OI09100.660.66吨P09100.860.86吨FG09201.753.49吨软商品石油CF0950.720.36吨SC0910000.1211.73桶SR09100.970.97吨FU09102.242.24吨LU09101.791.79吨农副产品BU09101.811.81吨JD09101.311.31吨PG09200.671.34吨LH09160.190.31吨AP10100.740.74吨轻工 6 / 30 能化投资研究部 商品研发报告 三、 对冲策略变动 图表 2：SP08~SP10合约全商品对冲