本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年02月05日 家电 行业动态分析 Q4家电重仓比例探底，黑电、厨电率先获增配 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.2 5.1 -0.3 绝对收益 6.7 18.7 -9.6 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 春江水暖，复苏可期——家电行业2023年投资策略 2022-12-15 Q3家电重仓比例环比小幅下降，白电获增配 2022-11-15 家电需求持续复苏，盈利能力延续改善 2022-11-11 三谈空气能：当热泵遇见光伏，节能又现新空间 2022-09-19 剪刀差效应显现，盈利延续改善趋势 2022-09-12 主动偏股型基金重仓家电比例环比下降：我们以安信家电板块分类为依据（见表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4国内疫情防控措施优化之后，社会经历阵痛期，居民消费意愿短期承压，且地产销售疲软仍制约着大家电消费复苏；海外家电需求低迷，出口订单持续放缓。家电消费景气承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例探底。Q4基金重仓家电持股比例为1.52%，环比下降0.20pct；Q4家电低配比例为0.46%，环比扩大0.04pct。展望后续，疫情影响逐渐减弱、地产政策边际改善，国内家电消费有望持续复苏；欧美通胀和库存压力趋缓，海外家电消费景气有望边际改善。家电板块基本面不断改善，家电持仓比例有望触底回升。 Q4白电板块获基金减配：Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.78%，环比-0.19pct。其中，重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海容冷链的比例分别环比-0.07pct、-0.10pct、-0.05pct、+0.02pct、+0.01pct。白电在家电板块内部的配置比例有所下降，Q4基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的51.11%，环比-5.12pct。在A股所有标的中，白电被低配0.19%，环比-0.18pct。白电板块关注度有所下降，主要因为白电内外销景气度均有所承压。据产业在线数据，Q4空调、冰箱、洗衣机内销量YoY-5%、-2%、-13%，外销量YoY-2%、-37%、-5%。海信家电经营改革成效显现、海容冷链受益于线下消费活动复苏，机构关注度有所提升。后续，防疫工作优化助力线下消费复苏，叠加地产政策持续发力，国内白电需求有望稳步复苏。白电龙头持续推动品牌出海战略，凭借产能、管理、资金等方面的优势，海外业务规模和盈利能力有望提升。 Q4基金增配黑电、厨电、厨房小家电、清洁小家电板块：Q4基金重仓黑电板块比例环比+0.05pct。其中，基金重仓持股海信视像（+0.07pct、）、光峰科技（+0.01pct）的比例环比提升。Q4面板价格处于低位，盈利修复预期推动海信视像关注度提升；光峰科技车载光学业务持续取得进展，获得机构加仓。Q4基金重仓厨电板块比例环比+0.01pct，房企融资 “三支箭”陆续落地，带动厨电板块关注度回升。后续，地产政策回暖，竣工数据有望改善，厨电企业工程渠道有望恢复快速增长，行业销售景气将会逐步恢复。Q4基金重仓厨房小家电、清洁小家电板块比例分别环比+0.008pct、+0.004pct。疫情防控措施优化，生产物流恢复正常，小家电消费预期改善，机构对小家电关注度提升。 -28%-18%-8%2%12%22%32%2022-022022-062022-102023-02家电沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563316 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/家电 投资建议：家电行业景气逐渐复苏，企业盈利能力边际改善。建议重点关注三大投资主线：受益于地产政策边际改善的老板电器、华帝股份、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、欧普照明；受益于线下客流恢复的海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电、海容冷链、倍轻松、荣泰健康、奥佳华；国内外消费景气有望逐步改善，建议关注小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、北鼎股份、石头科技、科沃斯、极米科技、海信视像、视源股份、鸿合科技、公牛集团。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业动态分析/家电 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2022Q4家电持仓环比下降 ................................ 4 2. 重仓分板块：基金增配黑电、厨电，减配白电、小家电、上游 ..................... 5 3. 重仓个股：基金增配海信家电、海容，减配美的、海尔、格力 .................... 10 图表目录 图1. 2022Q3、Q4子板块市值变动（按2022Q4涨跌幅降序排列） ..................... 4 图2. 2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................... 5 图3. 2017Q1至今家电板块超配比例 .............................................. 5 图4. 白电重仓基金持仓比例环比下降 ............................................ 6 图5. 白电重仓基金低配0.19% ................................................... 6 图6. 空冰洗内销出货量YoY ..................................................... 6 图7. 空冰洗外销出货量YoY ..................................................... 6 图8. 黑电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图9. 黑电重仓基金低配0.03% ................................................... 6 图10. 液晶电视面板价格（单位：美元/片） ...................................... 7 图11. 家用LED微投线上销售额及增速 ........................................... 7 图12. 厨电重仓基金持仓比例环比回升 ........................................... 7 图13. 厨电重仓基金低配0.07% .................................................. 7 图14. 小家电重仓基金持仓比例环比下降 ......................................... 8 图15. 小家电重仓基金低配0.23% ................................................ 8 图16. 厨房小家电板块基金重仓持股情况 ......................................... 8 图17. 厨房小家电主要品牌线上销售额YoY ........................................ 8 图18. 清洁小家电板块基金重仓持股情况 ......................................... 9 图19. 扫地机线上销售额及增速 ................................................. 9 图20. 洗地机线上销售额及增速 ................................................. 9 图21. 照明板块持续无基金重仓持股 ............................................. 9 图22. 照明重仓基金低配0.04% .................................................. 9 图23. 家电上游重仓基金持仓比例环比下降 ...................................... 10 图24. 家电上游重仓基金超配0.10% ............................................. 10 表1： 家电子板块个股 ......................................................... 4 表2： 家电板块重仓市值前20个股持仓情况 ..................................... 11 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业动态分析/家电 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.主动偏股型基金重仓：2022Q4家电持仓环比下降 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 格力电器 海尔智家 海信家电 海容冷链 奥马电器 澳柯玛 惠而浦 长虹美菱 春兰股份 申菱环境 绿岛风 黑电 TCL科技 极米科技 兆驰股份 海信视像 光峰科技 深康佳A 四川长虹 创维数字 TCL电子 视源股份 鸿合科技 厨卫 老板电器 火星人 浙江美大 华帝股份 万和电气 长青集团 亿田智能 帅丰电器 日出东方 融捷健康 小家电 公牛集团 科沃斯 石头科技 JS环球生活 安克创新 星徽股份 苏泊尔 九阳股份 新宝股份 莱克电气 飞科电器 奥佳华 VESYNC 小熊电器 倍轻松 奋达科技 北鼎股份 荣泰健康 比依股份 汉宇集团 春光科技 爱仕达 哈尔斯 欧圣电气 富佳股份 德昌股份 九号公司 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 珈伟新能 *ST雪莱 *ST长方 上游 三花智控 和而泰 海立股份 三星新材 盾安环境 立霸股份 星帅尔 长虹华意 金海高科 顺威股份 亿利达 奇精机械 科力尔 资料来源：安信证券研究中心 图1.2022Q3、Q4子板块市值变动（按2022Q4涨跌幅降序排列） 资料来源：wind，安信证券研究中心 2022Q4基金重仓家电意愿环比下降。2022Q4国内疫情防控措施优化，居民消费意愿短期承压，且地产销售疲软仍制约着大家电消费复苏；海外家电需求低迷，出口订单持续放缓。家电消费景气承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例持续探底。2022Q4基金重仓家电持股比例为1.52%，环比下降0.20pct；