家电行业动态分析：Q4基金重仓家电比例提升，白电板块受青睐

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q4基金重仓家电比例提升，白电板块受青睐 ■主动偏股型基金重仓家电比例环比提升：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2020Q4基金重仓家电意愿环比提升。2020Q4基金重仓家电持股比例为4.54%，环比Q3提升0.31pct，家电超配比例为1.68%，环比下降0.11pct。主动偏股型基金重仓家电板块比例环比提升，主要因为基金重仓白电比例提升。其中，重仓美的集团、海尔智家的比例环比提升较多，重仓格力电器的比例环比基本持平。 ■分家电子板块来看：增配情况：白电占家电板块重仓持股比例环比+11.2pct。美的、海尔占家电板块重仓比例环比分别+10.2pct、+1.5pct，格力环比-0.9pct，海容冷链占家电板块重仓比例自2020Q2以来持续提升，Q4环比+0.3pct。减配情况：Q4黑电（-3.8pct）、上游（-3.6pct）、小家电（-2.6pct）、厨电（-1.1pct）占家电板块重仓持股比例环比有所下降。黑电板块中，整机、面板厂占家电板块重仓持股比例均有所下降。家电上游重仓占比下降，主要因为三花智控重仓占比环比-3.6pct。小家电板块中，基金减配厨房小家电公司，增配扫地机器人公司。厨电板块各主要公司占家电板块重仓持股比例环比均有所下降。 ■基金增配白电：Q4白电龙头受关注度较高，重仓美的、海尔的基金个数和持仓比例环比继续提升。重仓格力的基金个数环比提升，但重仓比例环比持平。可能因为：1）美的治理优势突出，继续保持领先行业的经营情况，内外销表现稳健，受基金青睐。2）海尔私有化项目成功落地，不断提高内部经营效率，在盈利能力提升的预期下，海尔各项业务亦表现出良好的销售态势。3）格力目前仍然处于渠道改革期，部分投资人对公司前景存在疑虑。但公司经营呈现向好态势，渠道改革的成果有望逐渐释放，市场关注度逐渐提升。 ■厨电板块Q4获减持：Q4重仓老板、华帝、美大的基金个数环比有所减少，重仓持股比例环比亦有所下降。部分投资人担心地产景气的波动。我们认为，2020下半年以来地产销售态势良好，厨电行业需求回暖的逻辑未变。其中集成灶产品渗透率持续提升，值得关注。 ■厨房小家电板块Q4受到基金减持：Q4基金重仓苏泊尔、新宝、九阳的比重环比有所下降，小熊电器因为Q3已降至较低水平，Q4环比基本持平。我们认为随着国内疫情逐步得到控制，疫情对居家餐饮消费的催化作用有所减弱，市场预计行业景气度将有所回落，而海外疫苗研制有进展，可能影响出口订单。另外，厨房小家电行业2020H1增长较快，基数较高，部分投资人担心基数效应对相关公司2021H1的财务表现产生一定拖累。 ■扫地机器人获增持：Q4重仓石头科技、科沃斯的基金个数环比增加，重仓市值占家电板块比重环比继续提升（石头+0.6pct，科沃斯+0.6pct）。我们认为，主要因为：1）石头内外销态势向好。2）科沃斯盈利逐渐能力改善，子品牌添可赋予公司较大的收入、业绩弹性。 ■电视整机厂、面板厂均获减持：整机厂商海信视像、兆驰股份及面板厂商TCL科技均受到减持。我们认为可能因为：1）面板价格涨幅较大，对整机厂商盈利能力带来较大压力。2）面板供需关系趋于平衡，预期面板价格进一步大幅上涨的空间有限。此前基金重仓面板厂商的比重较高，因此Q4有所减持。 ■投资建议：当前资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头浙江美大、海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的老板电器、华帝股份、欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份；混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。 ■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 Table_Tit le 2021年01月24日 家电 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 000651 格力电器 72.72 买入-A 000333 美的集团 91.52 买入-A 600690 海尔智家 28.40 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.11 8.88 -18.22 绝对收益 17.51 26.93 20.89 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 韩星雨 报告联系人 hanxy@essence.com.cn 相关报告 2020年12月地产后周期景气追踪 2021-01-18 【算账系列卷七】贸易战对家电行业影响和展望 2020-12-28 2020年11月地产后周期景气追踪 2020-12-15 温柔的双击：行业红利延续，蓝筹估值提升 ——家电行业2021年度策略 2020-12-13 后疫情时代，衣食住行变化影响家电消费 2020-12-06 -9%1%11%21%31%41%51%202 0-02202 0-06202 0-10家电 沪深300 行业动态分析/家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2020Q4家电持仓环比提升 ............................................................. 3 2. 重仓分板块：基金增配白电，其余板块均有所减配............................................................. 4 3. 重仓个股：机构抱团美的集团，石头科技、科沃斯热度持续提升........................................ 7 图表目录 图1：2020Q3、2020Q4子板块市值变动（按2020Q4涨跌幅降序排列）.............................. 3 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................................................... 4 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 .................................................................................... 4 图4：白电重仓基金持仓比例环比回升.................................................................................... 5 图5：白电重仓基金超配1.93%.............................................................................................. 5 图6：黑电重仓基金持仓比例环比下降.................................................................................... 5 图7：黑电重仓基金低配0.14%.............................................................................................. 5 图8：厨电重仓基金持仓比例环比继续下降............................................................................. 5 图9：厨电重仓基金低配0.08%.............................................................................................. 5 图10：小家电重仓基金持仓比例环比回落 .............................................................................. 5 图11：小家电重仓基金低配0.25%......................................................................................... 5 图12：照明重仓基金持仓比例环比基本持平........................................................................... 6 图13：照明重仓基金低配0.06% ............................................................................................ 6 图14：家电上游重仓基金持仓比例环比继续下降.................................................................... 6 图15：家电上游重仓基金超配0.27% ..................................................................................... 6 图16：空调内销量增速 .......................................................................................................... 7 图17：空调外销量增速 .......................................................................................................... 7 图18：冰箱内销量增速 .......................................................................................................... 8 图19：冰箱外销量增速 .......................................................................................................... 8 图20：洗衣机内销量增速....................................................................................................... 8 图21：洗衣机外销量增速....................................................................................................... 8 图22：各品牌厨房电器天猫销售额同比增速........................................................................... 9 图23：扫地机器人全球搜索热度持续提升 ................................................