家电行业动态分析：受分流效应影响，Q3基金重仓家电比例小幅回落

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 受分流效应影响，Q3基金重仓家电比例小幅回落 ■主动偏股型基金重仓家电比例环比回落：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q3基金重仓家电持股比例环比回落0.8pct、超配比例环比回落0.8pct，但重仓和超配比例仍高于2018Q4和2019Q1的水平。主动偏股型基金重仓家电的意愿下降，我们判断与成长板块的资金分流有关。分家电子板块来看：基金重仓白电的持股比例环比回落0.7pct，重仓美的集团、海尔智家的基金数和市值减少，但重仓格力电器的基金数则略有增加，持仓市值变化不大；厨电、小家电的重仓持股比例回落0.1pct，重仓华帝、老板等的基金数量和持仓市值分别小幅下降；照明持股比例则几无变化。黑电、家电上游两个子板块持股比例略回升，主要因为重仓基金分别增持了黑电中的海信电器和家电上游的三花智控。 ■重仓个股，格力继续受青睐，三花、美大获增持：在Q3基金重仓的家电个股中，重仓格力电器的基金个数继续增加，Q3格力的重仓市值占家电板块比重环比提高4.0pct。格力还能得到小幅增持，我们判断与格力估值便宜、“混改”顺利推进的催化有关。厨电板块，基金重仓的老板、华帝市值较Q2下降，反应了市场对烟灶市场零售低迷的担忧；相对传统烟灶，集成灶行业景气度仍较高，浙江美大的重仓基金数和持仓市值有所增加。小家电板块，重仓苏泊尔的基金数量减少8个，但持仓市值几无变化。另外，基金重仓家电上游企业三花智控的市值上升195.5%，重仓基金数增加10个，我们分析认为，主要原因是特斯拉上海工厂投产，提振对三花汽车零部件业务的信心，且三花传统业务发展稳健。 ■投资建议：从机构偏好来看，家电行业在Q3面临交房不及预期、夏季慢热的困难。但我们看到一些改善性因素在继续发挥作用，比如地产竣工的恢复逐步得到数据验证，家电行业的运行压力有望减小，利好估值修复。我们继续看好家电板块，结合资本市场的变化，重点推荐格力电器、美的集团、浙江美大、老板电器、创维数字，长线看好青岛海尔、苏泊尔、华帝股份、三花智控。 ■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 Table_Tit le 2019年10月27日 家电 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 评级 000651 格力电器 买入-A 000333 美的集团 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.54 -1.34 -30.53 绝对收益 1.69 -0.35 -7.75 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 王修宝 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090003 wangxb1@essence.com.cn 相关报告 竣工趋势进一步确认，家电需求弱复苏——家电行业2019年9月房地产开发投资和销售数据点评 2019-10-18 从“卖什么”到“卖给谁”——复盘日本家电渠道兴衰历程 2019-10-07 内销逐渐减压——家电行业三季报前瞻与后期展望 2019-10-07 竣工继续恢复，销售反弹超预期——家电行业2019年8月房地产开发投资和销售数据点评 2019-09-16 超预期驱动因子仍将发挥作用——中报回顾与行业前瞻 2019-09-12 -4%5%14%23%32%41%50%59%201 8-10201 9-02201 9-06家电 沪深300 行业动态分析/家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：Q3家电持仓环比回落 ..................................................................... 3 2. 重仓分板块：黑电、上游略增持......................................................................................... 4 3. 重仓个股：格力继续受青睐，三花、美大获增持 ................................................................ 6 图表目录 图1：2019Q2、2019Q3子板块市值变动（按2019Q3涨跌幅降序排列）.............................. 3 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................................................... 3 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 .................................................................................... 4 图4：白电重仓基金持仓比例回落........................................................................................... 4 图5：白电重仓基金超配3.39%.............................................................................................. 4 图6：黑电重仓基金持仓比例略微回升.................................................................................... 4 图7：黑电重仓基金低配0.10%.............................................................................................. 4 图8：厨电重仓基金持仓比例略下降 ....................................................................................... 5 图9：厨电重仓基金超配0.09%.............................................................................................. 5 图10：小家电重仓基金持仓比例环比下降 .............................................................................. 5 图11：小家电重仓基金超配0.11% ......................................................................................... 5 图12：照明重仓基金持仓比例环比几无变化........................................................................... 5 图13：照明重仓基金低配0.06% ............................................................................................ 5 图14：家电上游重仓基金持仓比例环比回升........................................................................... 5 图15：家电上游重仓基金低配0.03% ..................................................................................... 5 表1：家电子板块个股 ............................................................................................................ 3 表2：家电板块重仓市值前18个股持仓情况 .......................................................................... 6 行业动态分析/家电 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 主动偏股型基金重仓：Q3家电持仓环比回落 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配臵型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 格力电器 青岛海尔 海信家电 长虹美菱 惠而浦 澳柯玛 奥马电器 海容冷链 春兰股份 黑电 深康佳A TCL集团 兆驰股份 海信电器 四川长虹 创维数字 厨卫 华帝股份 老板电器 万和电气 长青集团 浙江美大 融捷健康 日出东方 小家电 苏泊尔 九阳股份 爱仕达 奋达科技 新宝股份 莱克电气 哈尔斯 飞科电器 荣泰健康 奥佳华 汉宇集团 科沃斯 照明 雪莱特 佛山照明 长方集团 阳光照明 珈伟新能 欧普照明 上游 三花智控 亿利达 海立股份 金海环境 顺威股份 聚隆科技 长虹华意 和而泰 立霸股份 盾安环境 奇精机械 星帅尔 资料来源：安信证券研究中心 图1：2019Q2、2019Q3子板块市值变动（按2019Q3涨跌幅降序排列） 资料来源：Wind、安信证券研究中心 Q3基金重仓家电持股比例环比回落。2019Q3基金重仓家电持股比例环比回落0.8pct到5.5%，家电超配比例环比回落0.8pct至3.4%，整体重仓和超配比例仍高于2018Q4、2019Q1的水平。主动偏股型基金重仓家电的意愿下降，我们判断与成长板块的资金分流有关。 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 资料来源：Wind、安信证券研究中心 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%国防军工机械设备电子传媒食品饮料非银金融休闲服务家用电器有色金属医药生物计算机建筑材料公用事业采掘交通运输银行房地产化工电气设备轻工制造农林牧渔建筑装饰通信汽车钢铁纺织服装商业贸易综合2019Q22019Q35.48%7.42%5.88%7.07%7.08%8.01%5.63%2.38%4.64%6.37%5.54%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3家电重仓基金持仓比例 行业动态分析/家电 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 资料来源：Wind、安信证券研究中心 2. 重仓分板块：黑电、上游略增持 基金重仓持股黑电、家电上游的比例略有提升。分家电子板块来看，基金重仓白电的持股比例环比回落0.7pct，重仓美的集团、海尔智家的基金数和市值减少，重仓格力电器的基金数略有增加，持仓市值变化不大；厨电、小家电的重仓持股比例回落0.1pct，重仓华帝、老板等的基金数量和持仓市值分别小幅下降。照明板块重仓持股比例则几无变化。基金重仓持股黑电、家电上游两个子板块的持股比例略回升，主要因为基金增持了黑电的海信电器