家电行业：Q3基金重仓家电比例基本持平，个股持仓继续分化

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q3基金重仓家电比例基本持平，个股持仓继续分化 ■主动偏股型基金重仓家电比例环比基本持平：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2020Q3基金重仓股票中，家电持股和超配比例环比基本持平，个股间的差异较大。重仓美的集团、海尔智家的比例环比提升较多；另一方面，由于格力电器仍处于渠道改革期，Q3重仓格力电器的比例环比进一步下降。 ■分家电子板块来看：增配情况：白电、小家电占家电板块重仓持股比例环比分别+3.6pct、+2.6pct。基金重仓白电情况分化，美的集团、海尔智家占家电板块重仓比例环比分别+9.3pct、+5.4pct，格力电器环比-0.5pct。小家电板块中，安克创新、石头科技、新宝股份占家电板块重仓比例环比分别+1.0pct（8月新股上市）、+1.8pct、0.9pct，苏泊尔、小熊电器环比-1.2pct、-0.6pct。减配情况：家电上游占家电板块重仓持股比例环比-5.0pct，其中和而泰占家电板块重仓比例环比+0.9pct，三花智控环比-5.9pct。照明（-0.6pct）、厨卫（-0.5pct）、黑电（-0.1pct）占家电板块重仓持股比例环比略有下降。 ■白电龙头仓位有所分化：基金对白电龙头的重仓持股比例Q3继续呈现分化态势。Q3重仓美的集团、海尔智家的基金个数环比提升，重仓格力的基金个数环比下降。可能因为：1）美的治理优势突出，当期经营取得良好的效果。2）格力进入渠道改革期，财务表现落后主要竞争对手。3）海尔空冰洗Q3内外销出货态势良好，强调降费提效，盈利能力上行，业绩弹性较大。值得留意的是，海容冷链继Q2成为基金重仓的对象后，Q3获得更多基金的青睐（参见深度报告《如何理解海容冷链的成长性？》）。 ■厨电板块中集成灶获增持：Q3重仓持股老板电器、华帝股份的基金个数环比有所减少，浙江美大获基金青睐，主要因为：1）集成灶行业渗透率上升（详见行业深度《Q3需求改善，龙头表现可期——家电三季报前瞻与后期展望》）。2）美大积极开展营销活动，取得成效。 ■厨房小家电分化：Q3基金重仓新宝股份、九阳股份的市值占家电板块比重环比提升，重仓苏泊尔、小熊电器的的市值占家电板块比重环比下降，可能因为疫情对居家餐饮消费的催化作用有所减弱，预计行业景气度将有所回落，市场更加关注个股经营层面的潜在预期差和长期投资价值。 ■扫地机器人板块获增持：Q3重仓石头科技、科沃斯的市值占家电板块比重环比明显提升（石头+1.8pct，科沃斯+0.1pct）。主要因为：1）国内扫地机器人行业景气度提升。2）海外疫情常态化后，海外扫地机器人行业呈复苏态势。 ■整机厂获增持，面板厂获减持：兆驰股份、海信视像获增持，TCL科技获减持。可能因为：1）黑电整机出口代工及自主品牌外销均受海外疫情催化。2）TCL科技Q2涨幅较大（Q2季度涨跌幅48%），有所回调。 ■投资建议：2020年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺势而为。我们建议关注以下投资机会：渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、地产后周期（老板电器、浙江美大、华帝股份）、需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）。 ■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 Table_Tit le 2020年11月01日 家电 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 000651 格力电器 68.34 买入-A 000333 美的集团 91.52 买入-A 600690 海尔智家 25.31 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.11 -1.06 -25.06 绝对收益 1.25 -1.06 -6.27 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 韩星雨 报告联系人 相关报告 家电行业2020年9月房地产开发投资和销售数据点评 2020-10-19 家电行业三季报前瞻与后期展望 2020-10-11 家电行业2020年8月房地产开发投资和销售数据点评 2020-09-15 家电行业2020年7月房地产开发投资和销售数据点评 2020-08-16 取消“停止减免税”，对家电行业有多大影响？ 2020-08-15 -17%-11%-5%1%7%13%19%201 9-11202 0-03202 0-07家电 沪深300 行业动态分析/家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2020Q3家电持仓环比基本持平 ...................................................... 3 2. 重仓分板块：基金增配白电、小家电，减配上游 ................................................................ 4 3. 重仓个股：白电、小家电板块均呈现明显的个股分化 ......................................................... 6 图表目录 图1：2020Q2、2020Q3子板块市值变动（按2020Q3涨跌幅降序排列）.............................. 3 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................................................... 3 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 .................................................................................... 4 图4：白电重仓基金持仓比例环比回升.................................................................................... 4 图5：白电重仓基金超配1.53%.............................................................................................. 4 图6：黑电重仓基金持仓比例环比基本持平............................................................................. 4 图7：黑电重仓基金超配0.02%.............................................................................................. 4 图8：厨电重仓基金持仓比例环比继续下降............................................................................. 5 图9：厨电重仓基金接近标配.................................................................................................. 5 图10：小家电重仓基金持仓比例环比提升 .............................................................................. 5 图11：小家电重仓基金低配0.04%......................................................................................... 5 图12：照明重仓基金持仓比例环比继续下降........................................................................... 5 图13：照明重仓基金低配0.05% ............................................................................................ 5 图14：家电上游重仓基金持仓比例环比有所回落.................................................................... 5 图15：家电上游重仓基金超配0.40% ..................................................................................... 5 图16：空调内销量同比增速 ................................................................................................... 6 图17：厨房小家电个股2020Q3相较于2020Q2的重仓持股变化........................................... 7 图18：各品牌厨房电器天猫销售额同比增速Q3环比Q2回落................................................ 8 图19：小家电各品类线上销售额Q3增速环比下降................................................................. 8 图20：Q3扫地机器人行业线上销售额同比增速环比Q2提升................................................. 9 表1：家电子板块个股 ............................................................................................................ 3 表2：海尔空冰洗Q3内外销出货情况环比Q2均有明显改善.................................................. 6 表3：家电板块重仓市值前20个股持仓情况 .......................................................................... 9 oPqMpQsNtOqOrMtRmPnMzRaQcM7NmOmMtRrRjMnMnMlOmMnM7NpNmNxNtQpQuOpOmP行业动态分析/家电 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 主动偏股型基金重仓：2020Q3家电持仓环比基本持平 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配臵型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 格力电器 海尔智家 海信家电 海容冷链 奥马电器 澳柯玛 惠而浦 长虹美菱 春兰股份 黑电 TCL科技 兆驰股份 海信视像 深康佳A 四川长虹 创维数字 厨卫 老板电器 华帝股份 浙江美大 长青集团 万和电气 日出东方 融捷健康 小家电 公牛集团 安克创新 苏泊尔 石头科技 新宝股份 科沃斯 九