家电行业：Q2基金重仓家电比例基本持平，个股持仓分化

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q2基金重仓家电比例基本持平，个股持仓分化 ■主动偏股型基金重仓家电比例环比基本持平：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2020Q2基金重仓股票中，家电持股和超配比例环比基本持平，个股间的差异较大。重仓美的集团、TCL科技、三花智控的比例环比提升较多；另一方面，由于格力电器的年度分红政策低于此前资本市场预期，且公司进入渠道改革期，重仓格力电器的比例环比降幅较大，导致家电板块的重仓持股比例仍处于2019年以来的低位。 ■分家电子板块来看：家电上游、黑电的重仓持股比例环比分别提升0.3pct、0.2pct，主要来自基金对三花智控、TCL科技的增持。小家电的重仓持股比例环比基本持平，苏泊尔、新宝、九阳、小熊的重仓持股比例略有提升，公牛集团、石头科技略有下降。白电、厨电的重仓持股比例环比分别下降0.3pct、0.1pct。白电板块中，格力电器、海尔智家的重仓持股比例环比下降0.3pct、0.1pct，但美的集团的重仓持股比例环比上升0.1pct。厨电板块的重仓持股比例环比下降，主要因为基金对华帝的重仓持股比例环比下降（环比-0.1pct）。 ■白电、厨电龙头仓位有所分化：2020Q2重仓美的、海尔、老板的基金数量环比提升，重仓格力、华帝的基金数量环比减少。可能因为：1）美的集团的治理优势突出，当期经营表现较好，受到基金青睐。2）部分基金减持格力电器，我们判断，可能因为格力电器的年度分红政策低于预期，且公司进入渠道改革期。3）虽然Q2海尔空调外销仍有压力，但Q2内销恢复情况良好。长期来看，海尔整体呈现边际改善趋势。4）老板工程渠道较强，下半年有望受益精装房交付量的提升。而另一方面，华帝工程渠道占比较低，且线下零售渠道仍处在调整期。值得留意的是，海容冷链出色的经营资质获得资本市场关注，开始成为基金重仓的对象（参见深度报告《如何理解海容冷链的成长性？》）。 ■小家电个股继续受青睐：2020Q2基金增持苏泊尔、新宝股份、九阳股份、小熊电器，我们判断，可能因为：1）虽然国内疫情Q2较Q1有所缓和，但仍有一定影响，消费者居家生活餐饮需求高于上年同期。2）小家电线上消费习惯得到强化，不可逆。3）小家电公司的线上运营日趋成熟。新款小家电产品普遍颜值高，功能新奇，受年轻消费者欢迎；营销方法成熟，MCN带货、小红书等内容营销模式有效提升品牌影响力，拉动销售。 ■黑电个股有望受益面板涨价周期：疫情影响海外工厂开工，导致海外订单向国内转移，因此Q2整机的出口量并未因疫情影响大幅下降。根据产业在线数据，彩电4、5月外销出货量YoY+0%/+3%。据Witsview数据，面板价格6月上旬企稳后开启上涨趋势。TCL科技盈利能力有望受益面板涨价周期。 ■家电上游个股继续在事件催化下受益：新能源汽车行业高速发展，作为新能源汽车重要汽零配件供应商的三花智控，资本市场的关注度继续提升。 ■投资建议：结合当前市场估值，我们建议关注四大投资主线：渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、地产后周期（老板电器、浙江美大、华帝股份）、需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）。 ■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 Table_Tit le 2020年07月25日 家电 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 评级 000651 格力电器 68.00 买入-A 000333 美的集团 63.90 买入-A 600690 海尔智家 20.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.95 -11.71 -24.55 绝对收益 9.81 6.95 -7.56 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 相关报告 集成灶，复苏为何这么快？ 2020-07-22 按摩椅行业复苏，龙头业绩弹性大 2020-07-10 【家电先生厨艺卷五】40个城市的门店大样本分析 2020-07-05 变局之年，适者生存 ——家 电 行 业2020年中期策略 2020-07-01 地产竣工重新转正，家电终端恢复常态——家电行业2020年5月房地产开发投资和销售数据点评 2020-06-15 -8%-3%2%7%12%17%22%27%201 9-07201 9-11202 0-03家电 沪深300 行业动态分析/家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2020Q2家电持仓环比基本持平 ...................................................... 3 2. 重仓分板块：基金减配白电、厨电，增配黑电、上游 ......................................................... 4 3. 重仓个股：白电、厨电龙头分化，新兴小家电个股继续受青睐 ........................................... 6 图表目录 图1：2020Q1、2020Q2子板块市值变动（按2020Q2涨跌幅降序排列）.............................. 3 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................................................... 3 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 .................................................................................... 4 图4：白电重仓基金持仓比例环比继续下降............................................................................. 4 图5：白电重仓基金超配1.35%.............................................................................................. 4 图6：黑电重仓基金持仓比例环比回升.................................................................................... 4 图7：黑电重仓基金接近标配.................................................................................................. 4 图8：厨电重仓基金持仓比例环比继续下降............................................................................. 5 图9：厨电重仓基金接近标配.................................................................................................. 5 图10：小家电重仓基金持仓比例环比基本持平 ....................................................................... 5 图11：小家电重仓基金低配0.07%......................................................................................... 5 图12：照明重仓基金持仓比例环比继续下降........................................................................... 5 图13：照明重仓基金低配0.03% ............................................................................................ 5 图14：家电上游重仓基金持仓比例环比继续回升.................................................................... 5 图15：家电上游重仓基金超配0.59% ..................................................................................... 5 图16：空调内销量同比增速 ................................................................................................... 6 图17：空调外销量同比增速 ................................................................................................... 6 图18：各品牌厨房电器天猫销售额同比增速Q2基本延续Q1高增长态势 .............................. 7 图19：小家电各品类线上销售额Q2仍保持较高增速 ............................................................. 7 表1：家电子板块个股 ............................................................................................................ 3 表2：家电板块重仓市值前20个股持仓情况 .......................................................................... 8 oPsNpOsRsQrOoMsRsOrRtP7NbP8OnPpPmOqQjMmMrOlOnPsN9PpPwPuOoMmNxNpOnQ行业动态分析/家电 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 主动偏股型基金重仓：2020Q2家电持仓环比基本持平 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配臵型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 格力电器 海尔智家 海信家电 海容冷链 奥马电器 澳柯玛 惠而浦 长虹美菱 春兰股份 黑电 TCL科技 兆驰股份 海信视像 深康佳A 四川长虹 创维数字 厨卫 老板电器 华帝股份 浙江美大 长青集团 万和电气 日出东方 融捷健康 小家电 公牛集团 苏泊尔 新宝股份 九阳股份 石头科技 飞科电器 小熊电器 科沃斯 莱克电气 *ST奋达 北鼎股份 奥佳华 荣泰健康 汉宇集团 爱仕达 哈尔斯 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 珈伟新能 *ST雪莱 长方集团 上游 三花智控 和而泰 海立股份 聚隆科技 盾安环境 立霸股份 星帅尔 长虹华意 金海环境 顺威股份 亿利达 奇精机械 资料来源：安信证券研究中