Q3家电重仓比例环比小幅下降，白电获增配

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q3家电重仓比例环比小幅下降，白电获增配 ■主动偏股型基金重仓家电比例环比小幅下降：我们以安信家电板块分类为依据（见表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q3国内多地疫情反复，居民消费意愿下降，地产销售疲软，且海外需求转弱，家电消费景气承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降。Q3基金重仓家电持股比例为1.61%，环比下降0.01pct；Q3家电低配比例为0.37%，环比缩小0.10pct。其中，重仓持股海尔智家（+0.07pct）、格力电器（+0.06pct）的比例环比提升，重仓持股美的集团的比例环比下降0.11pct。展望后续，家电消费景气的恢复弱中有强，且疫情防控工作优化，社会秩序逐渐回归正常，家电行业收入增速有望稳步回升。盈利能力方面，原材料价格下行，盈利剪刀差持续体现，业绩弹性可期。家电板块基本面不断改善，估值有望逐步修复。央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，有助于提振机构对地产链标的的预期，家电持仓比例有望回升。 ■Q3白电板块获基金增配：Q3基金重仓白电板块市值占基金重仓总市值的0.97%，环比+0.01pct。Q3重仓白电的基金数量为407支，环比-37支。白电在家电板块内部的配臵比例有所回升，2022Q3基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的60.14%，环比+0.76pct。在A股所有标的中，白电被低配0.01%，环比+0.04pct。白电板块关注度持续回升，主要因为炎夏催化空调消费，且各地促消费、以旧换新政策刺激大家电更新需求释放，空冰洗内销环比改善，推动Q3白电收入增速回升。Q3原材料价格下降，白电盈利剪刀差持续体现，助力Q3白电业绩稳健增长。 ■Q3基金减配黑电、厨电、小家电板块：Q3基金重仓黑电板块比例环比-0.01pct，面板价格下降推动整机厂盈利能力修复，基金重仓整机厂比例环比回升，但DLP投影仪销售低迷，基金对投影仪板块关注度有所下降。Q3基金重仓厨电板块比例环比-0.03pct，地产景气低迷和疫情反复影响厨电需求，主要厨电标的受基金减仓，仅热泵主线相关标的获增配。Q3基金重仓小家电板块比例环比-0.08pct，其中，重仓厨房小家电、清洁小家电比例环比分别-0.05pct、-0.17pct，小家电标的普遍受基金减配，主要因为Q3国内外小家电需求走弱，且清洁小家电龙头加大费用投放力度，对盈利能力产生影响。 ■投资建议：防控工作优化，社会秩序逐渐回归正常，利好相关消费活动，尤其是此前受制于线下消费客流减少的企业，如倍轻松、荣泰健康、奥佳华等。当前家电消费景气的恢复弱中有强，重点关注竞争格局优化的子行业、提价顺利的公司，推荐海尔智家、格力电器、美Table_Tit le 2022年11月15日 家电 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600690 海尔智家 27.00 买入-A 000333 美的集团 49.17 买入-A 000651 格力电器 37.04 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.94 0.16 2.52 绝对收益 -2.35 -9.33 -19.89 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 家电需求持续复苏，盈利能力延续改善 2022-11-11 三谈空气能：当热泵遇见光伏，节能又现新空间 2022-09-19 剪刀差效应显现，盈利延续改善趋势 2022-09-12 广东鼓励各地市开展家电“以旧换新”活 动 ， 有 望 推 动 家 电 需 求 释 放 2022-09-01 再谈空气能：补贴力度超前的《通胀削减法案》，将如何影响美国热泵市场？ 2022-08-23 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%202 1-11202 2-03202 2-07家电(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的集团、飞科电器。保温杯外需走强，订单向领军企业集中，利好嘉益股份、哈尔斯。国内外消费景气有望逐步改善，建议关注小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、海容冷链。地产政策边际改善，建议关注老板电器、华帝股份、火星人、亿田智能、浙江美大、帅丰电器、万和电气、日出东方、欧普照明。持续关注受益于消费升级的海信家电、科沃斯、石头科技、极米科技、海信视像、创维数字。 ■风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 行业动态分析/家电 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 主动偏股型基金重仓：2022Q3家电持仓环比小幅下降 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配臵型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 格力电器 海尔智家 海信家电 海容冷链 奥马电器 澳柯玛 惠而浦 长虹美菱 春兰股份 申菱环境 绿岛风 黑电 TCL科技 极米科技 兆驰股份 海信视像 光峰科技 深康佳A 四川长虹 创维数字 TCL电子 厨卫 老板电器 火星人 浙江美大 华帝股份 万和电气 长青集团 亿田智能 帅丰电器 日出东方 融捷健康 小家电 公牛集团 科沃斯 石头科技 JS环球生活 安克创新 九号公司 苏泊尔 九阳股份 新宝股份 莱克电气 飞科电器 奥佳华 VESYNC 小熊电器 倍轻松 奋达科技 北鼎股份 荣泰健康 比依股份 汉宇集团 春光科技 爱仕达 哈尔斯 欧圣电气 富佳股份 德昌股份 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 珈伟新能 *ST雪莱 长方集团 上游 三花智控 和而泰 海立股份 聚隆科技 盾安环境 立霸股份 星帅尔 长虹华意 金海高科 顺威股份 亿利达 奇精机械 科力尔 三星新材 资料来源：安信证券研究中心 图1：2022Q2、Q3子板块市值变动（按2022Q3涨跌幅降序排列） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2022Q3基金重仓家电意愿环比小幅下降。2022Q3国内多地疫情反复，居民消费意愿下降，地产销售疲软，且海外需求转弱，家电消费景气承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降，处于2017年以来的低位。2022Q3基金重仓家电持股比例为1.61%，环比下降0.01pct；2022Q3家电低配比例为0.37%，环比缩小0.10pct。展望后续，家电消费景气的恢复弱中有强，且疫情防控工作优化，社会秩序逐渐回归正常，家电行业收入增速有望稳步回升。盈利能力方面，原材料价格下行，盈利剪刀差持续体现，业绩弹性可期。家电板块基本面不断改善，估值有望逐步修复。央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，有助于提振机构对地产链标的的预期，家电持仓比例有望回升。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%通信采掘公用事业交通运输综合国防军工农林牧渔机械设备房地产食品饮料银行建筑装饰纺织服装休闲服务化工有色金属非银金融计算机轻工制造传媒电气设备家用电器医药生物商业贸易钢铁电子汽车建筑材料2022Q22022Q3 行业动态分析/家电 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图4：2022Q3家电成本指数持续下行 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 重仓分板块：基金增配上游、白电，减配黑电、厨电、小家电 2022Q3家电板块内部的重仓持股比例，家电上游（+0.11pct）、白电（+0.01pct）环比有所提升；黑电（-0.01pct）、厨电 （-0.03pct）、小家电（-0.08pct）环比有所下降。 5.48%7.42%5.88%7.07%7.08%8.02%5.63%2.38%4.64%6.37%5.56%6.16%4.14%4.22%4.23%4.54%4.00%2.30%1.75%2.00%1.73%1.62%1.61%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3家电重仓基金持仓比例3.63%5.30%3.89%4.87%4.93%5.68%3.63%0.37%2.54%4.16%3.34%3.80%1.80%1.77%1.69%1.57%1.05%-0.37%-0.49%-0.27%-0.24%-0.47%-0.37%-1%0%1%2%3%4%5%6%2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3家电重仓基金超配比例0.60.70.80.91.01.11.21.32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3空调成本指数冰箱成本指数洗衣机成本指数 行业动态分析/家电 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 白电板块：2022Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.97%，环比+0.01pct。其中，重仓持股海尔智家（+0.07pct）、格力电器（+0.06pct）的比例环比提升，重仓持股美的集团的比例环比下降0.11pct。Q3重仓白电的基金数量为407支，环比-37支。白电在家电板块内部的配臵比例有所回升，2022Q3基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的60.14%，环比+0.76pct。在A股所有标的中，白电被低配0.01%，环比+0.04pct。白电板块关注度持续回升，主要因为炎夏催化空调消费，且各地促消费、以旧换新政策刺激大家电更新需求释放，空冰洗内销环比改善，推动Q3白电收入增速回升。Q3原材料价格下降，白电盈利剪刀差持续体现，助力Q3白电业绩稳健增长。 图5：白电重仓基金持仓比例环比回升 图6：白电重仓基金低配0.01% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图7：空冰洗内销出货量YoY 图8：空冰洗外销出货量YoY 资料来源：产业在线，安信证券研究中心 资料来源：产业在线，安信证券研究中心 黑电板块：2022Q3基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.05%，环比-0.01pct，重仓黑电板块的基金数量环比+2支。整机厂重仓比例环比回升，投影仪板块受到基金减配。Q3面板价格有所下降，整机厂盈利能力修复带动基金关注度回升，重仓海信视像的比例环比提升0.004pct。Q3可选消费景气较低，DLP投影仪销售低迷，基金对投影仪板块关注度有所下降，重仓极米科技比例环比-0.020pct，重仓光峰科技比例环比持平。我们认为当前家用投影仪普及率较低，行业成长空间较大，长期来看投影仪企业经营表现值得期待。 3.35%5.00%3.70%5.10%5.56%6.32%4.51%1.77%3.39%5.48%4.83%4.96%2.95%2.66%2.83%3