家电行业2025Q3基金重仓分析：重仓家电比例下降，家电上游及清洁电器获增配

家电2025年11月18日 家电行业2025Q3基金重仓分析 推荐 （维持） 重仓家电比例下降，家电上游及清洁电器获增配 主动偏股型基金重仓家电比例环比有所下降：我们以华创证券家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q3基金重仓家电持股比例为3.02%，环比-1.72pct；Q3家电超配比例为0.72%，环比-1.65pct。三季度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为Q3国补政策补贴力度下滑引发市场对内需刺激的担忧，以及去年以来国补政策刺激产生的高基数引发市场对内销增长持续性的担忧。展望后续，内销因高基数影响或存在增速放缓现象，但家电龙头企业积极向欧美市场以及中东、拉美等新兴市场加速渗透，外销收入有望稳步提升。家电龙头经营稳健，业绩确定性较高，股息率较高，仍具备较高配置价值。 华创证券研究所 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 证券分析师：陆偲聪邮箱：lusicong@hcyjs.com执业编号：S0360525050002 基金增配家电上游和清洁电器板块：Q3基金重仓家电上游市值占基金重仓总市值的0.35%，环比+0.10pct。其中，基金重仓持股三花智控比例环比+0.11pct。Q3基金重仓清洁电器的市值占基金重仓市值的0.34%，环比+0.07pct。基金重仓持股科沃斯环比+0.07pct。 行业基本数据 占比%股票家数(只)800.01总市值(亿元)20,320.651.67流通市值(亿元)18,146.561.85 白电板块持仓比例高位回落：2025Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.35%，环比-1.33pct，重仓白电板块的基金数量环比-509只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比-0.79pct、-0.40pct、-0.11pct。在A股所有标的中，白电被超配0.40%，环比-1.18pct。基金重仓白电板块比例下滑，预计主要因为2025Q3“以旧换新”政策刺激力度下滑，市场对内需影响存在担忧。同时，市场认为今年9月起的高基数效应或使未来内需销售增长承压。据产业在线数据显示，2025Q3空调内销量、外销量YoY+5.51%、-12.94%。展望未来，白电企业积极布局海外产能，加速渗透欧洲以及中东、拉美等市场，将有望带动外销收入提升。另外，白电龙头企业仍具备业绩确定性高，估值较低，股息率高的属性。 %1M6M12M绝对表现5.4%8.0%9.9%相对表现3.4%-9.4%-4.7% 投资建议：白电方面，白电龙头企业积极开拓新兴市场，有望打开新增长曲线，同时业绩确定性较高，股息率较高，估值较低，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。黑电方面，黑电企业在MiniLED领域技术领先，全球竞争力不断提升，建议关注海信视像及TCL电子。两轮车方面，新国标切换后，市场需求有望向头部企业集中，建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股。厨房小家电方面，企业不断通过自主品牌扩品类追求新业务增长，推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份。另外，我们建议关注对美出口韧性较强，存在多项新业务外扩预期的标的，推荐安克创新、影石创新及春风动力。 相关研究报告 《电动两轮车行业深度研究报告：24国标重塑产业格局，龙头竞争优势强化》2025-08-14《家电行业2025Q2基金重仓分析：重仓家电比例下降，黑电及清洁电器获增配》2025-08-12《关税冲击几何？——美墨加协定下家电企业的风险评估和应对》2025-08-11 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 图表目录 图表1家电子板块个股.........................................................................................................3图表2 2025Q2、2025Q3子板块市值变动（按2025Q3涨跌幅降序排列）....................3图表3 2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例...............................................................4图表4 2017Q1至今家电板块超配比例...............................................................................4图表5白电重仓基金持仓比例环比下降.............................................................................5图表6白电重仓基金超配0.40%..........................................................................................5图表7空冰洗内销出货量YoY.............................................................................................5图表8空冰洗外销出货量YoY.............................................................................................5图表9黑电重仓基金持仓比例环比下降.............................................................................6图表10黑电重仓基金低配0.18%........................................................................................6图表11两轮车重仓基金持仓比例环比高位回落...............................................................6图表12两轮车重仓基金超配0.44%....................................................................................6图表13厨电重仓基金持仓比例环比略有上升...................................................................7图表14厨电重仓基金低配0.02%........................................................................................7图表15小家电重仓基金持仓比例环比持续回升...............................................................7图表16小家电重仓基金超配0.09%....................................................................................7图表17厨房小家电板块基金重仓持股情况.......................................................................8图表18清洁小家电板块基金重仓持股情况.......................................................................8图表19扫地机线上销售额及增速.......................................................................................8图表20洗地机线上销售额及增速.......................................................................................8图表21照明板块重仓基金持仓比例环比持平...................................................................8图表22照明重仓基金低配0.07%........................................................................................8图表23家电上游重仓基金持仓比例环比上升...................................................................9图表24家电上游重仓基金超配0.07%................................................................................9图表25液晶电视面板价格（单位：美元/片）................................................................10图表26彩电行业销售额及增速.........................................................................................10图表27家电板块重仓市值前20个股持仓情况...............................................................11 一、主动偏股型基金重仓：2025Q3家电重仓比例环比下降 我们选取华创证券家电组跟踪及关注的，主营业务为家电产业链的个股并分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。比例计算方面，重仓基金持仓比例的计算方式为：基金重仓个股的持股市值占基金重仓的总持股市值的比例；标配比例的计算方式为：华创证券选取的家电子板块（图表1）总市值占A股总市值的比例；超配/减配比例的计算方式：各子板块重仓基金持仓比例超出/不及标配比例的部分。 资料来源：Wind，华创证券注：图中行业选择申万一级行业分类（除家用电器） 2025Q3基金重仓家电意愿环比下降。2025Q3基金重仓家电持股比例为3.02%，环比-1.72pct；2025Q3家电超配比例为0.72%，环比-1.65pct。2025Q3主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比下降，我们认为主要因为Q3“以旧换新”政策的刺激力度下滑影响了持仓意愿。展望后续，家电龙头企业加大欧美市场和中东、拉美等新兴市场渗透，全球化步伐稳步推进，海外增长空间广阔。另外，家电龙头企业经营稳健，业绩确定性较强，股息率较高，当前基金重仓比例或已至底部区间、估值较低，具备较高配置价值。 资料来源：Wind，华创证券测算，持仓比例=重仓家电板块总市值/基金重仓总市值，重仓家电板块总市值中包含图表1中所选港股 资料来源：Wind，华创证券测算 二、重仓分板块：增配家电上游、清洁电器，减配白电、黑电、两轮车 2025Q3家电子板块的重仓持股比例，家电上游、清洁电器板块获基金增配，重仓比例环比分别+0.1pct、+0.07pct；基金减配白电、黑电、两轮车板块，重仓比例环比分别-1.33pct、-0.25pct、-0.28pct；基金重仓持股厨电、小家电、厨房小家电、照明板块的比例环比基本持平。 白电板块：2025Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.35%，环