Q2家电重仓比例环比小幅下降，黑电、厨电获增配

主动偏股型基金重仓家电比例环比小幅下降：我们以安信家电板块分类为依据（见表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q2出口景气走弱，国内部分地区疫情反复，家电消费承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降。Q2基金重仓家电持股比例为1.62%，环比下降0.11pct；Q2家电低配比例环比扩大，低配比例为0.47%，环比扩大0.23pct。其中，重仓持股海尔智家的比例环比提升0.02pct，重仓持股美的集团（-0.20pct）、格力电器（-0.02pct）的比例环比有所下降。若剔除美的，Q2基金重仓家电持股比例环比+0.10pct。展望后续，各地疫情逐步得到控制，各地促消费政策陆续出台，家电消费呈现找补效应。近日，商务部等13部门发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，提出推进绿色智能家电下乡，鼓励基本装修交房和家电租赁，家电消费有望逐步复苏。盈利能力方面，原材料价格开始下行，家电企业盈利剪刀差有望体现，后续将展现较大的业绩弹性。家电板块基本面不断改善，估值有望逐步修复。 Q2白电板块获基金减配：Q2基金重仓白电板块的比例为0.96%，环比-0.19pct。Q2重仓白电的基金数量为444支，环比+7支。白电在家电板块内部的配臵比例有所下降，Q2基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的59.39%，环比-7.36pct。我们认为主要因为：1）白电线下占比较高，且安装属性较强，Q2国内疫情对白电消费产生一定影响；2）东南亚国家产能恢复，分流出口代工订单。展望后续，Q3以来全国各地高温天气刺激空调消费，叠加各地促消费政策发力，白电消费有持续复苏；另外，原材料价格逐步下行，盈利能力持续修复，我们预计白电行业经营业绩有望持续改善。 Q2黑电板块获基金增配：Q2基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.07%，环比+0.01pct。面板厂和整机厂重仓比例环比持平，投影仪板块受到基金增配。Q2面板价格走势平稳，基金对面板厂和整机厂的关注度较为稳定，重仓TCL科技、海信视像、创维数字的比例环比基本持平。Q2投影仪销售增速回升，且芯片供应压力逐步缓解，基金对投影仪板块关注度有所提升，重仓极米科技、光峰科技的比例环比+0.012pct、+0.001pct。我们认为当前家用投影仪普及率较低，行业成长空间较大，投影仪企业经营表现值得期待。 Q2厨电板块关注度回升：Q2重仓厨电板块的基金数量环比+8支，基金重仓厨电板块比例为0.04%，环比+0.01pct。二季度各地房地产政策边际放松，地产销售数据边际改善，厨电板块受基金关注度有所回升，其中重仓亿田智能、老板电器比例环比+0.006pct、+0.005pct。虽然当前资本市场对断供断贷事件仍有担忧，但我们认为随着地产政策边际回暖，疫情逐步得到控制，行业销售景气未来将会逐步恢复。 Q2厨房小家电板块获基金增配：Q2基金重仓厨房小家电行业比例环比+0.01pct，重仓基金数量环比+15支。基金重仓小熊电器（+0.006pct）、苏泊尔（+0.004pct）、新宝股份（+0.003pct）比例环比提升；重仓九阳股份、北鼎股份比例环比持平。厨房小家电板块关注度回升，主要因为：一方面，美的主动收缩长尾品类产品线，且成本压力挤压小品牌利润空间，预计行业竞争格局将持续优化；另一方面，厨房小家电企业纷纷推动改革转型策略，高端化、渠道多元化持续贡献收入增量。 Q2基金减配清洁电器板块：Q2清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.04pct。 重仓持股科沃斯、石头科技的比例环比-0.02pct、-0.02pct。清洁电器板块关注度有所下降，主要因为二季度扫地机、洗地机行业销量增速较前期下降。展望后续，科沃斯、石头积极迭代升级新品，拓展抖音等新兴电商渠道，后续销售表现有望提升。 投资建议：家电行业景气正逐渐复苏，企业盈利能力边际改善。后续基本面持续改善，有望带动估值持续修复。建议重点关注四大投资主线：受益于高端消费提升的海尔智家、美的集团、海信家电、北鼎股份、倍轻松、极米科技、石头科技、科沃斯、九号公司；受益于人民币贬值的新宝股份、哈尔斯、比依股份；受益于地产政策边际改善的老板电器、火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、欧普照明；竞争壁垒牢固，护城河深厚的长线白马格力电器、海容冷链、海信视像、创维数字、苏泊尔、九阳股份、小熊电器、公牛集团。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 1.主动偏股型基金重仓：2022Q2家电持仓环比下降 我们按安信家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配臵型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 图1：2022Q1、Q2子板块市值变动（按2022Q2涨跌幅降序排列） 2022Q2基金重仓家电意愿环比小幅下降。2022Q2出口景气走弱，国内部分地区疫情反复，家电消费承压，主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比有所下降。2022Q2基金重仓家电持股比例为1.62%，环比下降0.11pct；2022Q2家电低配比例环比扩大，低配比例为0.47%，环比扩大0.23pct。其中，重仓持股海尔智家的比例环比提升0.02pct，重仓持股美的集团（-0.20pct）、格力电器（-0.02pct）的比例环比有所下降。若剔除美的，2022Q2基金重仓家电持股比例环比+0.10pct。展望后续，各地疫情逐步得到控制，各地促消费政策陆续出台，家电消费呈现找补效应。近日，商务部等13部门发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，提出推进绿色智能家电下乡，鼓励基本装修交房和家电租赁，家电消费有望逐步复苏。盈利能力方面，原材料价格开始下行，家电企业盈利剪刀差有望体现，后续将展现较大的业绩弹性。家电板块基本面不断改善，估值有望逐步修复。 图2：2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 图3：2017Q1至今家电板块超配比例 图4：2021Q4以来，家电成本指数开始逐步下行 2.重仓分板块：基金增配上游、黑电、厨电，减配白电、清洁电器 2022Q2家电板块内部的重仓持股比例，家电上游（+0.10pct）、黑电（+0.01pct）、厨电（+0.01pct）、厨房小家电（+0.01pct）环比有所提升；白电（-0.19pct）、清洁小家电（-0.04pct）环比有所下降。 白电板块：2022Q2基金重仓白电市值占基金重仓总市值的0.96%，环比-0.19pct。Q2重仓白电的基金数量为444支，环比+7支。白电在家电板块内部的配臵比例有所下降，2022Q2基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的59.39%，环比-7.36pct。在A股所有标的中，白电被减持，低配0.05%，我们认为主要因为：1）白电线下占比较高，且安装属性较强，Q2国内疫情对白电消费产生一定影响；2）东南亚国家产能恢复，分流出口代工订单。展望后续，Q3以来全国各地高温天气刺激空调消费，叠加各地促消费政策发力，白电消费有持续复苏；另外，原材料价格逐步下行，盈利能力持续修复，我们预计白电行业经营业绩有望持续改善。 图5：白电重仓基金持仓比例环比下降 图6：白电重仓基金低配0.05% 图7：空冰洗内销出货量YoY 图8：空冰洗外销出货量YoY 黑电板块：2022Q2基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.07%，环比+0.01pct。面板厂和整机厂重仓比例环比持平，投影仪板块受到基金增配。Q2面板价格走势平稳，基金对面板厂和整机厂的关注度较为稳定，重仓TCL科技、海信视像、创维数字的比例环比基本持平。 Q2投影仪销售增速回升，且芯片供应压力逐步缓解，基金对投影仪板块关注度有所提升，重仓极米科技、光峰科技的比例环比+0.012pct、+0.001pct。我们认为当前家用投影仪普及率较低，行业成长空间较大，投影仪企业经营表现值得期待。 图9：32/43/55英寸液晶电视面板价格（单位：美元/片） 图10：投影仪淘系销售额及增速 厨电板块：2022Q2重仓厨电板块的基金数量环比+8支，基金重仓厨电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.04%，环比+0.01pct。二季度各地房地产政策边际放松，地产销售数据边际改善，厨电板块受基金关注度有所回升，其中重仓亿田智能、老板电器比例环比+0.006pct、+0.005pct。虽然当前资本市场对断供断贷事件仍有担忧，但我们认为随着地产政策边际回暖，疫情逐步得到控制，行业销售景气未来将会逐步恢复。 厨房小家电板块：2022Q2厨房小家电行业基金重仓比例环比+0.01pct，重仓厨房小家电公司的基金个数环比+15支。 主要公司基金重仓比例，小熊电器（+0.006pct）、苏泊尔（+0.004pct）、新宝股份（+0.003pct）环比有所提升；九阳股份、北鼎股份环比持平。厨房小家电板块受基金关注度回升，主要因为：一方面，美的主动收缩长尾品类产品线，且成本压力挤压小品牌利润空间，预计行业竞争格局将持续优化；另一方面，厨房小家电企业纷纷推动改革转型策略，提升产品均价。例如，苏泊尔优化产品研发流程，践行“推新卖贵”策略提升产品单价，并通过线上“一盘货”改革降低经销商提货资金投入，提升其销售中高端产品的动力。小熊、东菱等品牌进行品牌战略转型，通过品质化、高端化策略助推产品单价提升。整体而言，随着行业需求回暖，竞争格局优化，厨房小家电行业经营表现有望持续改善。 图11：厨房小家电板块重仓持股情况 图12：厨房小家电主要品牌淘系销售额YoY 清洁小家电板块：2022Q2清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.04pct，重仓清洁小家电公司的基金个数环比+7支。基金对清洁小家电板块的关注度有所下降，我们认为主要因为二季度扫地机、洗地机行业销量增速下降。展望后续，科沃斯、石头积极迭代升级新品，拓展抖音等新兴电商渠道，后续销售表现有望提升。 图13：扫地机线上销售额及增速 图14：洗地机线上销售额及增速 家电上游：2022Q2家电上游受基金重仓比例环比+0.10pct，其中三花智控、盾安环境重仓持股比例环比+0.09pct、+0.01pct。受新能源汽车赛道景气度回升影响，家电上游企业基金重仓比例有所提升。 图15：黑电重仓基金持仓比例环比回升 图16：黑电重仓基金低配0.14% 图17：厨电重仓基金持仓比例环比回升 图18：厨电重仓基金低配0.06% 图19：小家电重仓基金持仓比例环比下降 图20：小家电重仓基金低配0.19% 图21：照明重仓基金持仓比例环比持平 图22：照明重仓基金低配0.04% 图23：家电上游重仓基金持仓比例环比回升 图24：家电上游重仓基金高配0.01% 3.重仓个股：基金增配海尔，减配美的、格力 2022Q2白电标的重仓持股情况分化。二季度基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、海容冷链的市值占基金重仓持股总市值的比例环比-0.20pct、-0.02pct、+0.02pct、+0.01pct、+0.01pct。重仓持股美的集团（-19支）、格力电器（-2支）的基金数量环比有所下降；重仓持股海尔智家（+18支）、海信家电（+6支）、海容冷链（+4支）的基金数量环比有所提升。2022Q2白电内外销有所承压，但原材料价格下行带来盈利能力修复机会，整体板块热度较为稳定。海尔智家、海信家电持续推动高端化、国际化、多元化，海容冷链持续拓展新品、新客户，受机构关注度较高。 美的集团：美的开始战略收缩，减少非核心品类和业务，叠加家电内外需求较低，公司销售情况短期承压。根据产业在线数据，2022Q2美的内外销景气度环比有所下降，空调/冰箱/洗衣机内销量YoY-7%/-21%/-16%（2022Q1为+8%/+2%/-6%）；2022Q2美的空调/冰箱/洗衣机外销量YoY-26%/-34%/-26%（2022Q1为+4%/-4%/+4%）。长期来看，美的聚焦核心业务，助力公司行稳致远，公司持续拓展B端业务，白马标的的长