www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告● [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_ReportDate] 2023年1月31日 [Table_Title] 行业深度报告模板 基金重仓比例下滑，增配厨电、黑电 家用电器行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 核心观点: [Table_Summary]  事件：公募基金22Q4重仓股数据披露完毕，我们对公募基金在家用电器板块的持仓情况进行了统计和分析。  22Q3基金重仓家电持股环比下降。2022Q4家电板块基金重仓持股市值比例为1.63%，环比减少了0.25PCT。四季度国内外家电需求均面临一定的压力，行业景气度较低，基金家电重仓持股处于近十年的底部区域。2022Q4家电行业超配比例为0.04%，低于2010年至今的平均值（2.14%）。通过对公募基金家电行业持股数据与申万家电行业指数收盘价变化数据进行对比分析，发现家电行业指数涨跌幅与基金持股占比、基金超配比的相关性分别为18.35%和17.15%。公募基金的资金配置主要集中在白电板块，2022Q4配置比例小幅下降，从1.05%到0.9%，黑电和厨电板块配置比例有所提升，提升幅度为0.05和0.01PCT，小家电板块配置比例小幅下降0.02PCT，零部件行业持仓有所承压，配置比例下降了0.15PCT。  基金持家电股市值占行业市值比例减少。2022Q4基金重仓家电股市值占家电板块自由流通市值比为6.20%，相比22Q3下降了0.88PCT。分板块来看，2022Q3公募基金持有白电板块股票市值占家电行业自由流通总市值比最高为3.41%。其余板块占家电行业流通总市值比例均较小，黑电、厨电、小家电、零部件和照明的占比分别为0.39%、0.07%、0.45%、1.84%和0.03%。  板块持仓分化。从公募基金重仓持有市值的角度来看，基金持有市值排名前三的分别为海尔智家、美的集团和德业股份，重仓市值为1222589.34、1215786.31、817089.44万元。分板块来看，白电依然为基金配置重点，但龙头持股数均有所下滑，美的集团、海尔智家和格力电器的重仓持有量分别为424、236和202只，环比变动24、-47和-3只，持股占流通比环比下降0.5、1.54和0.51PCT。22Q4前3和前5名重仓股票的持有市值占基金重仓持有家电股总市值的63.57%和81.85%，分别减少了3.81PCT和4.51PCT  投资建议：2022Q4基金重仓家电比例环比下降0.25PCT，整体来看处于较低位置。展望未来，随着疫情影响减弱及地产政策改善，行业景气度有望改善。当前家电板块估值仍处于较低水平，具有较高的安全边际，配置性价比较高。建议关注传统家电龙头美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）和老板电器（002508）。集成灶和清洁电器市场规模有望维持增长，推荐科沃斯(603486)、莱克电气（603355）和火星人（300894）。  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产改善不及预期的风险；新兴品类景气度下滑的风险。 [Table_Authors] 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深300表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%家用电器(申万)沪深300 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2 一、22Q4基金家电重仓持股环比下降 我们对公募基金的重仓股明细数据进行统计和分析。2022Q4家电板块基金重仓持股市值比例为1.63%，较2022Q3减少了0.25PCT。四季度国内外家电需求均面临一定的压力，行业景气度较低，基金家电重仓持股处于近十年的底部区域。 图 1：全部基金家电重仓持股比例变化 资料来源：wind,中国银河证券研究院 家电超配比例环比下降。2022Q4家电行业超配比例为0.04%，低于2010年至今的平均值（2.14%）。通过对公募基金家电行业持股数据与申万家电行业指数收盘价变化数据进行对比分析，发现家电行业指数涨跌幅与基金持股占比、基金超配比的相关性分别为18.35%和17.15%。 图 2：家电行业基金持股占比、超配比（右轴）与指数涨跌幅（左轴）走势对比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0%1%2%3%4%5%6%7%8%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3申万家电指数涨跌幅家电行业基金持股占比超配比 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 3 从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电板块，2022Q4配置比例小幅下降，从1.05%到0.9%，黑电和厨电板块配置比例有所提升，提升幅度分别为0.05和0.01PCT，小家电板块配置比例小幅下降0.02PCT，零部件行业持仓有所承压，配置比例下降了0.15PCT。 图 3：公募基金持家电子板块股票市值和占基金持股总市值比例 资料来源：wind,中国银河证券研究院 二、基金持家电股市值占行业市值比例下降 2022Q4基金重仓家电股市值占家电板块自由流通市值比为6.20%，相比22Q3下降了0.88PCT。 图 4：公募基金持家电行业股票市值和占家电行业流通总市值比例 资料来源：wind,中国银河证券研究院 分板块来看，2022Q4公募基金持有白电子板块股票市值占家电行业自由流通总市值比最0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%白电黑电厨电小家电零部件照明2022Q32022Q40%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 4 高为3.41%。其余子板块占家电行业流通总市值比例均较小，黑电、厨电、小家电、零部件和照明的占比分别为0.39%、0.07%、0.45%、1.84%和0.03%。 图 5：公募基金持家电子板块股票市值和占家电行业流通总市值比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 三、板块持仓分化 从公募基金重仓持有市值的角度来看，基金持有市值排名前三的分别为海尔智家、美的集团和德业股份，重仓市值为1222589.34、1215786.31、817089.44万元。分板块来看，白电依然为基金配置重点，但龙头持股数均有所下滑，美的集团、海尔智家和格力电器的重仓持有量分别为424、236和202只，环比变动24、-47和-3只，持股占流通比环比下降0.5、1.54和0.51PCT。厨电板块中，老板电器、火星人和亿田智能持股占流通比环比提升0.82、3.01和1.52PCT，华帝股份和万和电气持股数有所减少。小家电板块中，飞科电器减仓较多，持股占流通比环比减少了0.55PCT。厨房小家电除新宝股份外，其他标的持仓均有所增加。清洁电器中，科沃斯、石头科技重仓持有量均有所增加，增加了12只和7只，但重仓持股股数减少了448.36和47.15万股。零部件中德业股份重仓持股数下降了167.94万股，占流通股比例为2.07%、三花智控和盾安环境的重仓持有量有所增加，增加量为345.08和675.9万股，占流通股比例为0.27和0.74%。 表 1：22Q4公募基金家电行业重仓股排序（按基金重仓持市值排序） 证券代码 证券名称 重仓市值（万元） 持股占流通比（%） 持股占流通比环比变动(%) 重仓持有量（只） 变化量（只） 1 600690.SH 海尔智家 1222589.34 7.92 -1.54 236 -47 2 000333.SZ 美的集团 1215786.31 3.42 -0.50 424 24 3 605117.SH 德业股份 817089.44 30.37 -2.07 157 -88 4 002050.SZ 三花智控 606760.47 8.11 0.27 105 -15 0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%白电黑电厨电小家电零部件照明2022Q32022Q4 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 5 5 000651.SZ 格力电器 329504.43 1.82 -0.51 202 -3 6 600060.SH 海信视像 238261.17 13.65 9.58 54 35 7 688169.SH 石头科技 133528.11 7.49 -0.65 40 7 8 002011.SZ 盾安环境 91597.14 7.62 0.74 22 -15 9 002032.SZ 苏泊尔 73708.50 1.85 0.22 10 -4 10 603868.SH 飞科电器 67155.92 2.29 -0.55 7 -20 11 603486.SH 科沃斯 62107.62 1.51 -0.79 30 12 12 000921.SZ 海信家电 53719.39 4.52 3.83 27 18 13 002508.SZ 老板电器 44992.71 1.73 0.82 56 30 14 000100.SZ TCL科技 41634.68 0.83 0.23 50 26 15 688007.SH 光峰科技 36573.86 3.22 2.82 12 4 16 603303.SH 得邦照明 23806.16 2.55 2.55 1 1 17 002705.SZ 新宝股份 22445.32 1.64 -0.40 13 -15 18 002959.SZ 小熊电器 8987.57 0.96 0.82 14 8 19 300894.SZ 火星人 8568.30 3.01 3.01 1 1 20 688696.SH 极米科技 5944.59 0.79 -4.09 9 -11 21 300217.SZ 东方电热 4560.95 0.68 -8.67 17 -18 22 300911.SZ 亿田智能 3641.41 1.88 1.52 9 8 23 000810.SZ 创维数字 2122.38 0.14 -0.81 9 -16 24 002860.SZ 星帅尔 1923.08 0.67 -0.09 1 0 25 002242.