大消费行业2025Q3基金持仓分析：大消费板块重仓比例持续回落，子板块重仓比例环比均下降

强于大市(维持) ——大消费行业2025Q3基金持仓分析 ⚫大消费板块重仓比例持续回落，子板块重仓比例环比均下降。2025Q3大消费板块重仓比例持续回落，环比下降1.15pcts至4.69%，目前处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值11.15%。 ⚫分个股：全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据2个席位，减少1个席位，大消费板块中食品饮料个股重仓比例分化明显。2025Q3全市场基金重仓比例TOP20个股中大消费板块占据2个席位，食品饮料（贵州茅台）和家用电器（美的集团）各占据1席。大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括4只食品饮料个股（酒鬼酒、泸州老窖、洋河股份、中炬高新）、3只农林牧渔个股（牧原股份、中粮糖业、立华股份）、3只家用电器个股（三花智控、石头科技、科沃斯）。基金重仓比例下降幅度前10个股包括4只食品饮料个股（贵州茅台、五粮液、东鹏饮料、伊利股份），4只家用电器个股（美的集团、格力电器、海尔智家、海信视像）,1只农林牧渔个股（海大集团）,1只商贸零售个股（小商品城）。 数据来源：聚源，万联证券研究所 黄金税收新政落地，分类实施不同方案9月社零总额同比+3.0%，增速同比、环比均下降 8月社零总额同比+3.4%，延续同比提升、环比下降趋势 投资建议：2025Q3大消费板块基金重仓比例继续回落，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。以电子、电力设备、通信行业为代表的科技和高端制造板块基金重仓持股比例环比明显提升，而大消费全部子板块基金重仓比例均环比下降。当前国内消费仍显弱势，内部环境来看，扩内需为当前政府重点工作任务，政策上预计仍会有相应的措施出台刺激消费；外部环境来看，中美贸易争端有所缓解，有望为国内经济复苏和消费回暖争取一段宝贵的时间。细分行业中： （1）食品饮料：①白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段，2025年业绩承压，但市场已经对悲观预期有所消化，低估值+高分红为股价提供支撑，我们判断白酒板块向下空间有限，预期好转的情况下有望迎来反弹行情。②大众食品：2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注啤酒、饮料、调味品等行业。 （2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、 酒店、餐饮、教育龙头。 （3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 （4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 正文目录 1大消费板块重仓比例持续回落，子板块重仓比例环比均下降...................................42个股持仓：TOP20大消费板块席位占据2个席位，较2025Q2减少1席...............53投资建议...........................................................................................................................84风险因素...........................................................................................................................9 图表1：大消费板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%）...................................4图表2：2024Q3-2025Q3各一级行业基金重仓比例（%）...........................................4图表3：2025Q3A股基金重仓比例TOP20个股............................................................5图表4：2024Q3-2025Q3全行业基金重仓比例TOP20个股（%）.............................6图表5：2025Q3大消费板块重仓比例TOP10个股.......................................................7图表6：2024Q3-2025Q3大消费板块基金重仓比例TOP10（%）..............................7图表7：2025Q3重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%） ....................................8 1大消费板块重仓比例持续回落，子板块重仓比例环比均下降 2025Q3大消费板块重仓比例持续回落，处于历史低位。2025Q3大消费板块基金重仓比例延续了5个季度以来的下降趋势，环比下降1.15pcts至4.69%，目前处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值11.15%。 资料来源：Wind，万联证券研究所 全部消费子板块重仓比例均环比下降。2025Q3基金重仓持股情况基本披露完毕，以电子、电力设备、通信行业为代表的科技和高端制造板块基金重仓持股比例环比明显提升，而大消费全部子板块基金重仓比例均环比下降。食品饮料（2.81%）、家用电器（1.09%）与农林牧渔（0.40%）仍位列大消费板块前三。其中，食品饮料行业重仓比例环比-0.57pcts，在全部一级行业中下降至第五名；家用电器行业重仓比例环比-0.30pcts，在全部一级行业中下降至第十二名；农林牧渔行业重仓比例环比-0.06pcts，上升至行业第十七名。其他消费行业中，美容护理、商贸零售、社会服务、纺织服饰、轻工制造重仓比例均环比下降。 2个股持仓：TOP20大消费板块席位占据2个席位，较2025Q2减少1席 全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据2个席位，环比减少1个席位，且基金重仓比例环比下降。2025Q3全市场基金重仓比例TOP20个股中属于大消费板块的有：贵州茅台、美的集团，重仓比例分别为1.37%（环比-0.36pcts）、0.52%（环比-0.27pcts），持有基金数分别为1048家（环比-23家）、914家（环比-232家），重仓比例分别居于第2（维持不变）/12（下降6名），此前在2025Q2上榜TOP20的五粮液，在2025Q3未能上榜。白酒板块在过去为基金重仓持股的重点板块，当前阶段由于白酒终端需求下降，行业去库存压力较大，白酒企业业绩承压，白酒板块对基金配置的吸引力也明显下降。 大消费重仓比例TOP10中，食品饮料较上季占据席位由6位下降至4位，家用电器由2位上升至4位，农林牧渔占据2个席位。2025Q3，大消费板块重仓比例前十合计重仓比例为3.34%（环比-0.76pcts），包括贵州茅台、美的集团、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、三花智控、石头科技、海大集团、牧原股份、海尔智家。其中属于食品饮料行业的个股重仓比例合计为2.23%（环比-0.69pcts）。 大消费板块重仓比例提升幅度最大前三名个股为三花智控、石头科技、科沃斯，下降幅度最大前三名个股为贵州茅台、美的集团、格力电器。大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括4只食品饮料个股（酒鬼酒、泸州老窖、洋河股份、中炬高新）、3只农林牧渔个股（牧原股份、中粮糖业、立华股份）、3只家用电器个股（三花智控、石头科技、科沃斯）。基金重仓比例下降幅度前10个股包括4只食品饮料个股（贵州茅台、五粮液、东鹏饮料、伊利股份），4只家用电器个股（美的集团、格力电器、海尔智家、海信视像）,1只农林牧渔个股（海大集团）,1只商贸零售个股（小商品城）。 3投资建议 2025Q3大消费板块基金重仓比例继续回落，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。以电子、电力设备、通信行业为代表的科技和高端制造板块基金重仓持股比例环比明显提升，而大消费全部子板块基金重仓比例均环比下降。整体来看，当前国内消费仍显弱势，内部环境来看，扩内需为当前政府重点工作任务，政策上预计仍会有相应的措施出台刺激消费；外部环境来看，中美贸易争端有所缓解，有望为国内经济复苏和消费回暖争取一段宝贵的时间。 投资建议： （1）食品饮料：①白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段，2025年业绩承压，但市场已经对悲观预期有所消化，低估值+高分红为股价提供支撑，我们判断白酒板块向下空间有限，预期好转的情况下有望迎来反弹行情。②大众食品：2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注啤酒、饮料、调味品等行业。 （2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。 （3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 （4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新” 政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。 4风险因素 政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券