大消费行业2025Q2基金持仓分析：大消费重仓比例持续回落，其中农牧、美护板块重仓比例环比提升

强于大市(维持) ——大消费行业2025Q2基金持仓分析 ⚫大消费板块重仓比例持续回落，超配比例大幅下降。2025Q2大消费板块重仓比例持续回落，环比下降1.17pcts至5.85%，重仓比例处于历史低位，远低于历史重仓比例平均值11.37%。大消费板块重仓持股市值占比有所下降，重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为15.33%（环比-3.48pcts），超配比例大幅下降为2.35%（环比-3.27pcts）。 ⚫分行业：大消费板块重仓比例环比内部分化明显，农林牧渔、美容护理板块重仓比例环比提升，其他行业重仓比例均环比下降。2025Q2农林牧渔、美容护理重仓比例小幅上升，其余行业重仓比例均有所下降。家用电器、食品饮料、农林牧渔处于超配水平，其余行业处于低配水平。 数据来源：聚源，万联证券研究所 《育儿补贴制度实施方案》出台，关注相关消费产业链6月社零总额同比+4.8%，增速同比提升、环比下降情绪消费兴起，关注潮玩、黄金珠宝、美妆赛道 ⚫分个股：全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据3个席位，减少1个席位，大消费板块中食品饮料个股重仓比例分化明显。2025Q2全市场基金重仓比例TOP20个股中大消费板块占据3个席位，其中食品饮料占据2席（贵州茅台、五粮液），家用电器占据1席（美的集团）。大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括4只食品饮料个股（东鹏饮料、盐津铺子、燕京啤酒、万辰集团）、2只农林牧渔个股（牧原股份、海大集团）、1只商贸零售个股（若羽臣）、1只纺织服饰个股（潮宏基）、1只美容护理个股（锦波生物）、1只家用电器个股（科沃斯）。基金重仓比例下降幅度前10个股包括6只食品饮料个股（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、古井贡酒），4只家用电器个股（美的集团、格力电器、海尔智家、石头科技）。 ⚫投资建议：整体来看，当前国内消费需求仍显弱势，扩内需为2025年的头号重点工作任务，去年底以来政府部门出台了系列提振消费政策，随着政策持续落地和显效，预计消费行业有望进一步回暖。投资建议：（1）食品饮料：①白酒行业：近期全国由上至下推行的“禁酒令”对餐饮消费影响明显，当前白酒行业处于库存去化阶段，“禁酒令”或直接影响白酒行业消费需求，延长库存去化周期。②大众食品：2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、零食、调味品等行业。 （2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关 注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。 （3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。 ⚫风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 正文目录 1大消费板块重仓比例持续回落，超配比例大幅下降...................................................42行业持仓：农林牧渔、美容护理板块重仓比例环比提升，其他消费行业重仓比例均环比下降...........................................................................................................................53个股持仓：TOP20大消费板块席位占据3个席位，较2025Q1有所下降...............84投资建议.........................................................................................................................115风险因素.........................................................................................................................11 图表1：大消费板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%）...................................4图表2：2025Q2大消费板块超配比例（%）.................................................................4图表3：2024Q2-2025Q2各一级行业基金重仓比例（%）...........................................5图表4：2025Q2各一级行业基金重仓持股市值占比、超配比例及其变化................6图表5：2018Q1-2025Q2食品饮料板块超配比例（%）...............................................7图表6：2018Q1-2025Q2家用电器板块超配比例（%）...............................................7图表7：2018Q1-2025Q2农林牧渔板块超配比例（%）...............................................7图表8：2018Q1-2025Q2社会服务板块超配比例（%）...............................................7图表9：2018Q1-2025Q2轻工制造板块超配比例（%）...............................................7图表10：2018Q1-2025Q2美容护理板块超配比例（%）.............................................7图表11：2018Q1-2025Q2商贸零售板块超配比例（%）.............................................8图表12：2018Q1-2025Q2纺织服饰板块超配比例（%）.............................................8图表13：2025Q2A股基金重仓比例TOP20个股..........................................................8图表14：2024Q2-2025Q2全行业基金重仓比例TOP20个股（%）...........................9图表15：2025Q2大消费板块重仓比例TOP10个股.....................................................9图表16：2024Q2-2025Q2大消费板块基金重仓比例TOP10（%）..........................10图表17：2025Q2重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%） ................................10 1大消费板块重仓比例持续回落，超配比例大幅下降 2025Q2大消费板块重仓比例持续回落，处于历史低位。2025Q2大消费板块基金重仓比例延续了4个季度以来的下降趋势，环比下降1.17pcts至5.85%，目前处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值11.37%。 大消费板块重仓持股市值占比及超配比例下降。2025Q2大大消费板块重仓持股市值占比有所下降，重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为15.33%（环比-3.48pcts），超配比例大幅下降，为2.35%（环比-3.27pcts）。 资料来源：Wind，万联证券研究所 2行业持仓：农林牧渔、美容护理板块重仓比例环比提升，其他消费行业重仓比例均环比下降 农林牧渔、美容护理板块重仓比例环比提升，其他消费行业重仓比例均环比下降。2025Q2基金重仓持股情况基本披露完毕，食品饮料（3.38%）、家用电器（1.38%）与农林牧渔（0.46%）仍位列大消费板块前三。其中，食品饮料行业重仓比例环比-0.85pcts，在全部一级行业中下降至第三名；家用电器行业重仓比例环比-0.32pcts，在全部一级行业中下降至第十名；农林牧渔行业重仓比例环比+0.06pcts，下降至行业第十八名。其他消费行业中，除美容护理重仓比例环比上升之外，商贸零售、社会服务、纺织服饰、轻工制造重仓比例均环比下降。 资料来源：Wind，万联证券研究所注：“重仓比例”为重仓股基金持股市值/基金股票投资市值，下同 农林牧渔、美容护理基金重仓持股市值占比水平小幅回升，食品饮料、轻工制造、纺织服饰、家用电器、社会服务、商贸零售均回落。农林牧渔、美容护理基金重仓持股市值占比分别环比提升0.20pcts、0.05pcts，食品饮料、家用电器、轻工制造、社会服务、商贸零售、纺织服饰、基金重仓持股市值占比分别环比下降1.96pcts、0.72pcts、0.01pcts、0.07pcts、0.04pcts、0.03pcts。 家用电器、食品饮料、农林牧渔处于超配水平，其余行业处于低配水平。2025Q2家用电器、食品饮料超配比例仍然维持较高水平，食品饮料超配比例下降，环比-1.82pcts 至3.42%；家用电器超配比例略有下降，环比-0.80pcts至1.58%；农林牧渔由低配转超配，环比+0.21pcts至0.11%；轻工制造、纺织服饰、商贸零售、社会服务和美容护理 均 处 于 低 配 水 平 ， 超 配 比 例 环 比 分 别+0.01pcts/-0.003pcts/+0.07pcts/-0.09pcts/+0.05pcts。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 3个股持仓：TOP20大消费板块席位占据3个席位，较2025Q1有所下降 全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据3个席位，减少1个席位。2025Q2全市场基金重仓比例TOP20个股中属于大消费板块的有：贵州茅台、美的集团、五粮液。重仓比例分别为1.74%（环比-0.31pcts）、0.79%（环比-0.13pcts）、0.38%（环比-0.15pcts），持有基金数分别为1071家（环比-121家）、1146家（环比-183家）、358家（环比-190家），重仓比例分别居于第2（维持不变）/6（上升2名）/17（上升6名），此前在2025Q1上榜TOP20的山西汾酒，在2025Q2未能上榜。贵州茅台和五粮液作