本周研究跟踪与投资思考:以申万行业分类,2023Q2净值公募基金重仓持股家电行业的市值占比达到2.6%,环比+0.6pct。家电行业配置占比持续提升,其中白电、家电零部件及黑电获加仓较多,环比+0.44/+0.13/+0.04pct。 家电重仓持股比例持续回升,进入超配区间。以所有净值公募基金重仓持股为样本,按申万一级行业分类来看,2023Q2家电板块被重仓的持股比例环比上升0.61pct至2.56%,已连续两个季度环比上升,超出家电行业市值占比0.69pct。在所有申万一级行业中,家电重仓持股比例排在第14位,环比Q1上升1位。但拉长时间维度来看,2019年至今,家电板块重仓持股占比平均为3.14%,目前家电板块的配置仍处于相对低位。 白电板块重仓比例提升幅度最大,小家电配置有所分化。Q2家电子行业中,白电行业重仓持股比例环比上升0.44pct至1.47%,家电零部件重仓比例环比提升0.13pct至0.49%,黑电重仓比例环比提升0.04pct至0.20%,小家电环比下滑0.04pct至0.15%,厨卫电器重仓比例保持0.02%基本持平。从超配比例看,白电、黑电及家电零部件均有所超配,其中白电超配比例最高。 白电板块:主要公司均获增配,美的、格力、海信等加仓较多。Q2重仓美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱的基金数量分别增加212、87、31、44、27只至672、358、209、102、33只。上述5家公司基金重仓持股占流通股的比重分别提升1.4%、1.8%、0.0%、1.8%、3.9%至5.0%、5.0%、7.6%、7.9%、4.8%。公募基金对白电企业的配置意愿普遍有所增加。 小家电板块:重仓持股表现分化,新宝、苏泊尔、比依股份获加仓较多。Q2倍轻松重仓持股占流通股的比重提升幅度最大,环比Q1提升2.6pct,其次为比依股份和新宝股份,环比提升1.1pct和0.9pct。科沃斯、石头科技等持股占流通股比重有所下滑,小家电板块整体重仓表现出现分化。 黑电板块:整体重仓比例上升,海信视像、兆驰股份加仓较多。Q2海信视像、兆驰股份持股重仓持股占流通股比例和新增比例均位居前二,环比分别新增0.9pct、1.2pct至16.5%、2.5%。整体来看,黑电处于持续获加仓状态。 厨卫板块:重仓比例较低,华帝股份获加仓。Q2华帝股份、帅丰电器、老板电器重仓持股占流通股的比重环比分别+3.6pct、+0.1pct、-0.9pct至6.5%、4.1%、1.2%。受地产拖累,厨电整体重仓配置比例处于低位。 重点数据跟踪:市场表现:本周家电周相对收益+1.13%。原材料:LME3个月铜、铝价格分别周度环比-2.5%、-3.2%至8447/2196.5美元/吨;上周冷轧价格周环比-0.4%至4594元/吨。集运指数:美西/美东/欧洲线周环比分别+1.70%/+4.54%/-2.34%。海外天然气价格:周环比+4.6%;资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/+0.10%/+0.07%。 核心投资组合建议:白电推荐美的集团、奥马电器、格力电器、海信家电、海尔智家;厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能;小家电推荐新宝股份、小熊电器、光峰科技;零部件板块推荐大元泵业。 风险提示:市场竞争加剧;需求不及预期;原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 (1)重点推荐 2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升,随着后续季度基数逐渐走低,营收加速增长的趋势较为明确。盈利端,产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在,虽然原材料价格Q1环比有所提升,但同比来看压力相对较低,且海运费的下降较为明显,在需求端向好之下,利润率修复的趋势有望延续。 分不同板块看,白电板块的复苏趋势更早也更为明确,家空及央空的提振依然显著;厨电受地产影响的滞后时间会更长,Q1已出现企稳回升的迹象,后续随着地产竣工的反弹,需求有望迎来积极改善;小家电外销已开始进入低基数区间,2023Q3开始有望企稳回升,内销随着国内收入及消费水平逐渐修复,需求有望恢复到正常水平。 在家电需求逐步复苏的背景下,我们建议积极布局低估值公司的白电龙头,向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏,向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性,推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响,但近期地产竣工已实现高增反弹,后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓,有望再次开辟出新的成长曲线;集成灶受地产影响相对更大,行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升,低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下,厨电行业在地产好转后的需求弹性较大,盈利端有望同步改善,推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能,积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器,外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份,显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块,推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业,公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型,迎来二次增长;工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产,有望带来新的增长点;新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓,中长期成长空间广阔。 (2)分板块观点与建议 白电:在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下,看好白电持续的经营韧性,其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后,强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团,内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家,受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器,央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电,回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器; 厨电:推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道,推荐高激励、线上领先的火星人,锐意进取、渠道积极变革的亿田智能,积极扩品类的厨电龙头老板电器; 小家电:推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技,推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业,推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 公募基金2023Q2持仓情况披露完毕,根据wind数据,以申万行业分类,统计所有净值公募基金的重仓持股分布来看,2023Q2家电重仓持股占比达到2.6%,环比Q1提升0.6pct,比家电行业市值占比高出(即超配比率)0.7pct。自2021Q2家电重仓持股下滑至小幅低配以来,2023年家电重仓持股开始实现超配,且Q2超配比例持续上升,但仍低于近5年的平均值。 2.1家电重仓持股比例持续回升,进入超配区间 2023Q2家电重仓持股比例大幅提升至超配。以所有净值公募基金重仓持股为样本,按照申万一级行业分类来看,2023Q2家电板块被重仓的持股比例环比上升0.61pct至2.56%,已连续两个季度环比上升,超出家电行业市值占比0.69pct。 在所有申万一级行业中,家电重仓持股比例排在第14位,环比Q1上升1位。但拉长时间维度来看,2019年至今,家电板块重仓持股占比平均为3.14%,目前家电板块的配置仍处于相对低位。 图1:2023Q2家电行业重仓持股占比持续上升至超配 图2:2023Q2申万一级行业重仓比例中家电行业排名第14 2.2白电板块重仓比例提升幅度最大,小家电配置有所分化 分子行业看,Q2白电板块在家电中重仓持股比例最高,且增幅较大。按申万二级行业分类,Q2家电子行业中,白电行业重仓持股比例环比上升0.44pct至1.47%,家电零部件重仓比例环比提升0.13pct至0.49%,黑电重仓比例环比提升0.04pct至0.20%,小家电重仓比例环比下滑0.04pct至0.15%,厨卫电器重仓比例保持0.02%基本持平。从超配比例看,白电、黑电及家电零部件均有所超配,其中白电超配比例最高。 图3:白色家电子行业在家电重仓持股中的占比最高,且2023Q2提升幅度最大 白电板块:主要公司均获增配,美的、格力、海信等加仓较多。从重仓持有的基金数量看,重仓美的集团、格力电器、海尔智家(A股)、海信家电(A股)、长虹美菱的基金数量分别增加212、87、31、44、27家至672、358、209、102、33家。从基金重仓持股占流通股的比重看,上述5家公司占比分别提升1.4%、1.8%、0.0%、1.8%、3.9%至5.0%、5.0%、7.6%、7.9%、4.8%。公募基金对白电企业的配置意愿普遍有所增加。 表1:主要白电上市公司2023Q2被重仓的基金数量和持股占比均有所上升 表2:主要白电上市公司重仓持股占比在2023Q2上升 小家电板块:重仓持股表现分化,新宝、苏泊尔、比依股份获加仓较多。从重仓持有的基金数量看,石头科技、科沃斯、新宝股份、小熊电器、苏泊尔为小家电板块重仓基金数量最多的标的,重仓基金数量分别为64、54、26、24、17只;从增加的重仓基金数量看,新宝股份、科沃斯、小熊电器新增的重仓基金数量最多,环比新增22、17、10只。从基金重仓持股占流通股的比重看,石头科技、倍轻松的持股占比较高,分别达到6.6%、5.7%;Q2倍轻松重仓持股占流通股的比重提升幅度最大,环比Q1提升2.6pct,其次为比依股份和新宝股份,环比提升1.1pct和0.9pct。但也有部分公司Q2重仓持股比例出现下滑,小家电板块整体重仓表现有所分化。 表3:小家电板块重仓持有的基金数量及持股占比表现有所分化 表4:新宝、小熊、苏泊尔重仓持股比例在2023Q2有所上升 黑电板块:整体重仓比例上升,海信视像、兆驰股份加仓较多。从重仓持有的基金数量看,海信视像、兆驰股份、极米科技被重仓的基金数量最多,分别达到112、16、11只,环比分别+16、+13、-7只。从基金重仓持股占流通股的比重看,海信视像、兆驰股份持股比例和新增比例均位居前二,环比分别新增0.9pct、1.2pct至16.5%、2.5%。整体来看,黑电处于持续获加仓状态。 表5:黑电板块2023Q2整体重仓比例上升 表6:2023Q2黑电板块整体重仓持股比例上升,海信视像、兆驰股份获增配较多 厨卫板块:重仓比例较低,华帝股份获加仓。从重仓持有的基金数量看,老板电器重仓持有的基金数量最多,但环比有所减少,环比-13只至43只;华帝股份环比-5只至15只。从基金重仓持股占流通股的比重看,华帝股份、帅丰电器、老板电器重仓持股比例最高,分别达到6.5%、4.1%、1.2%,环比分别+3.6pct、+0.1pct、-0.9pct。厨卫板块受到地产的拖累,整体有所低配,重仓比例相对较低。 表7:厨卫板块重仓持股的基金数量相对较小 表8:厨卫板块整体重仓持股的比例有所下滑 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 上周家电板块-0.85%;沪深300指数-1.98%,周相对收益+1.13%。 图4:上周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面 ,上周LME3个月铜 、 铝价格分别周度环比-2.5%、-3.2%至8447/2196.5美元/吨;上周冷轧价格周环比-0.4%至4594元/吨。 图5:LME3个月铜价本周下降 图6:LME3个月铜价高位下滑后震荡 图7:LME3个月铝价格本周下降 图8:LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图9:冷轧价格上周价格下降 图10:冷轧价格高位回调后再次震荡走低 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落,近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为670.35,周环比+1.70%;美东线为829.06,周环比+4.54%;欧洲线为1027.66,周环比-2.34%。 海外天然气价格自2