家电：Q4重仓家电比例持续回升，黑电增配明显

2024年02月07日 家电 证券研究报告 Q4重仓家电比例持续回升，黑电增配明显999563357 投资评级领先大市-A维持评级 主动偏股型基金重仓家电比例环比持续提升：我们以国投证券家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4家电出口景气较高，且家电龙头高股息率受到市场关注，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。Q4基金重仓家电持股比例为3.45%，环比提升0.37pct；家电超配比例为1.34%，环比增长0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。 Q4白电板块获基金增配：Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.60%，环比+0.10pct；白电被超配0.62%，环比提升0.13pct。其中，基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器的比例环比+0.26pct、+0.02pct、-0.16pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为人民币兑美元汇率处于低位及海运价格下降，白电出口价格竞争力提升，叠加去年同期低基数，白电出口延续高景气度；且白电龙头高股息率获得市场关注。据产业在线，Q4空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+22.8%、+63.5%、+43.2%。 Q4基金增配黑电板块：Q4基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.55%，环比+0.18pct。面板价格回升，基金重仓持股TCL科技比例环比+0.08pct。mini LED渗透率有望提升，基金重仓持股兆驰股份比例环比提升0.03pct。 张立聪分析师SAC执业证书编号：S1450517070005zhanglc@essence.com.cn 李奕臻分析师SAC执业证书编号：S1450520020001liyz4@essence.com.cn Q4基金减配小家电板块：Q4基金重仓小家电的市值占基金重仓总市值的0.52%，环比-0.02pct。Q4清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为市场担忧Q4石头科技外销增速下降，基金重仓持股其比例环比-0.01pct。Q4厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为国内厨房小家电景气较低，市场担忧摩飞内销表现，基金重仓持股新宝股份比例环比-0.02pct。 余昆分析师SAC执业证书编号：S1450521070002yukun@essence.com.cn 相关报告 投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是渠道商备货积极，前期积压需求的回补也仍在发生作用。随着基数回归正常，空调的数据出现环比改善，从行业监测数据、格力披露的年度经营数据预告可以得到佐证。地产政策边际放松，我们期待量变引发质变，拉动空调需求。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控、盾安环境。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。家电出口的结构性复苏趋势，从大家电向小家电延展。资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync等。长期来看，家电出口业务 关注高景气赛道：呼吸道检测2024-02-03曙光初现：消费品出口轮动复苏开启!2024-01-30热泵采暖助力“尔滨”火热冬日2024-01-26Stanley保温杯，实用时尚两不误！2024-01-20“尔滨”缘何火爆？2024-01-13 将迎来价值重估，可参见深度报告《对比海外同行，中国家电如何突破估值洼地？——海外业务的三维估值体系》。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 内容目录 1.主动偏股型基金重仓：2023Q4家电重仓比例持续提升............................42.重仓分板块：黑电、家电上游、白电获增配.....................................53.重仓个股：基金增配美的、兆驰、海尔.........................................9 图表目录 图1.2023Q3、2023Q4子板块市值变动（按2023Q4涨跌幅降序排列）.................4图2.2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例......................................5图3.2017Q1至今家电板块超配比例..............................................5图4.白电重仓基金持仓比例环比回升............................................6图5.白电重仓基金超配0.62%...................................................6图6.空冰洗内销出货量YoY.....................................................6图7.空冰洗外销出货量YoY.....................................................6图8.黑电重仓基金持仓比例环比回升............................................6图9.黑电重仓基金超配0.23%...................................................6图10.厨电重仓基金持仓比例环比下降...........................................7图11.厨电重仓基金低配0.06%..................................................7图12.小家电重仓基金持仓比例环比小幅下降.....................................7图13.小家电重仓基金超配0.05%................................................7图14.厨房小家电板块基金重仓持股情况.........................................8图15.清洁小家电板块基金重仓持股情况.........................................8图16.照明板块基本无基金重仓持股.............................................8图17.照明重仓基金低配0.04%..................................................8图18.家电上游重仓基金持仓比例环比提升.......................................8图19.家电上游重仓基金超配0.55%..............................................8图20.液晶电视面板价格（单位：美元/片）......................................9图21.家用LED微投线上销售额及增速...........................................9 表1：家电子板块个股.........................................................4表2：家电板块重仓市值前20个股持仓情况.....................................10 1.主动偏股型基金重仓：2023Q4家电重仓比例持续提升 我们按国投证券家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 资料来源：wind，国投证券研究中心 2023Q4基金重仓家电意愿环比持续提升。2023Q4家电出口景气持续较好，且家电龙头高股息率受到市场关注，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。2023Q4基金重仓家电持股比例为3.45%，环比提升0.37pct；2023Q4家电超配比例为1.34%，环比增长0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 2.重仓分板块：黑电、家电上游、白电获增配 2023Q4家电子板块的重仓持股比例，黑电、家电上游、白电板块获基金增配，重仓比例环比分别+0.18pct、+0.11pct、+0.10pct；小家电、厨电板块获基金减配，重仓比例环比分别-0.02pct、-0.01pct；照明板块无基金重仓持股。 白电板块：2023Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.60%，环比+0.10pct，重仓白电板块的基金数量环比-85支。其中，基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器的比例环比+0.26pct、+0.02pct、-0.16pct。白电在家电板块内部的配置比例环比下降，2023Q4基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的46.46%，环比-2.36pct。在A股所有标的中，白电被超配0.62%，环比提升0.13pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为人民币兑美元汇率处于低位及海运价格下降，白电出口价格竞争力提升，叠加去年同期低基数影响，白电出口延续高景气度；且白电龙头高股息率获得市场关注。据产业在线数据，Q4空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+22.8%、+63.5%、+43.2%;内销出货量YoY+2.0%、+7.6%、+8.3%。 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：产业在线，国投证券研究中心 资料来源：产业在线，国投证券研究中心 黑电板块：2023Q4基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.55%，环比+0.18pct，重仓黑电板块的基金数量环比+86支。主要因为受面板价格回升和miniLED关注度提升影响，基金重仓持股TCL科技、兆驰股份的比例环比+0.08pct、+0.03pct。 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 厨电板块：2023Q4基金重仓厨电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.02%，环比-0.01pct，重仓厨电板块的基金数量环比-27支。基金重仓厨电板块比例环比下降，主要因为市场担忧住宅竣工增速下降，基金重仓老板电器比例环比-0.01pct。 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 小家电板块：2023Q4基金重仓小家电的市值占主动偏股型基金重仓市值的0.52%，环比-0.02pct，重仓小家电板块的基金数量环比-59支。Q4厨房小家电内销景气低迷，且市场担忧扫地机外销增速下降，基金对小家电板块的关注度有所回落。 资料来源：wind，国投证券研究中心 资料来源：wind，国投证券研究中心 厨房小家电板块：2023Q4厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，重仓厨房小家电公司的基金个数环比-25支。Q4厨房小家电内销景气较为低迷，市场对厨房小家电板块关注度有所下降。 清洁小家电板块：2023Q4清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，重仓清洁小家电公司的基金个数环比-22支。市场对清洁小家电板块关注度有所下降，主要因为Q3石头科技外销快速增长，市场担忧Q4外销增速将下降，基金重仓持股石头科技市值比例环比-0.01pct。 资料来源：wind，国投证券研究中心注：清洁小家电行业标的包含科沃斯、石头科技、莱克电气、春光科技、欧圣电气、富佳股份、德昌股份、德尔玛、JS环球生活 资料来源：wind，国投证券研究中心注：厨房小家电行业标的包含苏泊尔、新宝股份、九阳股份、小熊电