本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024年02月07日 家电 行业动态分析 Q4重仓家电比例持续回升，黑电增配明显 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 000333 美的集团 71.70 买入-A 600690 海尔智家 26.70 买入-A 000651 格力电器 39.99 买入-A 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.1 6.7 22.9 绝对收益 -0.4 -2.1 3.9 张立聪 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 关注高景气赛道：呼吸道检测 2024-02-03 曙光初现：消费品出口轮动复苏开启! 2024-01-30 热泵采暖助力 “尔滨”火热冬日 2024-01-26 Stanley保温杯， 实用时尚两不误！ 2024-01-20 “尔滨” 缘何火爆？ 2024-01-13 主动偏股型基金重仓家电比例环比持续提升：我们以国投证券家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q4家电出口景气较高，且家电龙头高股息率受到市场关注，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。Q4基金重仓家电持股比例为3.45%，环比提升0.37pct；家电超配比例为1.34%，环比增长0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。 Q4白电板块获基金增配：Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.60%，环比+0.10pct；白电被超配0.62%，环比提升0.13pct。其中，基金重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器的比例环比+0.26pct、+0.02pct、-0.16pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为人民币兑美元汇率处于低位及海运价格下降，白电出口价格竞争力提升，叠加去年同期低基数，白电出口延续高景气度；且白电龙头高股息率获得市场关注。据产业在线，Q4空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+22.8%、+63.5%、+43.2%。 Q4基金增配黑电板块：Q4基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.55%，环比+0.18pct。面板价格回升，基金重仓持股TCL科技比例环比+0.08pct。mini LED渗透率有望提升，基金重仓持股兆驰股份比例环比提升0.03pct。 Q4基金减配小家电板块：Q4基金重仓小家电的市值占基金重仓总市值的0.52%，环比-0.02pct。Q4清洁小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为市场担忧Q4石头科技外销增速下降，基金重仓持股其比例环比-0.01pct。Q4厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.01pct，主要因为国内厨房小家电景气较低，市场担忧摩飞内销表现，基金重仓持股新宝股份比例环比-0.02pct。 投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是渠道商备货积极，前期积压需求的回补也仍在发生作用。随着基数回归正常，空调的数据出现环比改善，从行业监测数据、格力披露的年度经营数据预告可以得到佐证。地产政策边际放松，我们期待量变引发质变，拉动空调需求。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控、盾安环境。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。家电出口的结构性复苏趋势，从大家电向小家电延展。资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync等。长期来看，家电出口业务-22%-12%-2%8%18%28%38%2023-022023-062023-102024-02家电沪深300999563357 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/家电 将迎来价值重估，可参见深度报告《对比海外同行，中国家电如何突破估值洼地？——海外业务的三维估值体系》。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 行业动态分析/家电 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2023Q4家电重仓比例持续提升 ............................ 4 2. 重仓分板块：黑电、家电上游、白电获增配 ..................................... 5 3. 重仓个股：基金增配美的、兆驰、海尔 ......................................... 9 图表目录 图1. 2023Q3、2023Q4子板块市值变动（按2023Q4涨跌幅降序排列） ................. 4 图2. 2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................... 5 图3. 2017Q1至今家电板块超配比例 .............................................. 5 图4. 白电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图5. 白电重仓基金超配0.62% ................................................... 6 图6. 空冰洗内销出货量YoY ..................................................... 6 图7. 空冰洗外销出货量YoY ..................................................... 6 图8. 黑电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图9. 黑电重仓基金超配0.23% ................................................... 6 图10. 厨电重仓基金持仓比例环比下降 ........................................... 7 图11. 厨电重仓基金低配0.06% .................................................. 7 图12. 小家电重仓基金持仓比例环比小幅下降 ..................................... 7 图13. 小家电重仓基金超配0.05% ................................................ 7 图14. 厨房小家电板块基金重仓持股情况 ......................................... 8 图15. 清洁小家电板块基金重仓持股情况 ......................................... 8 图16. 照明板块基本无基金重仓持股 ............................................. 8 图17. 照明重仓基金低配0.04% .................................................. 8 图18. 家电上游重仓基金持仓比例环比提升 ....................................... 8 图19. 家电上游重仓基金超配0.55% .............................................. 8 图20. 液晶电视面板价格（单位：美元/片） ...................................... 9 图21. 家用LED微投线上销售额及增速 ........................................... 9 表1： 家电子板块个股 ......................................................... 4 表2： 家电板块重仓市值前20个股持仓情况 ..................................... 10 行业动态分析/家电 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.主动偏股型基金重仓：2023Q4家电重仓比例持续提升 我们按国投证券家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 格力电器 海尔智家 海信家电 海容冷链 奥马电器 澳柯玛 惠而浦 长虹美菱 春兰股份 申菱环境 绿岛风 黑电 TCL科技 极米科技 兆驰股份 海信视像 光峰科技 深康佳A 四川长虹 创维数字 TCL电子 视源股份 鸿合科技 康冠科技 厨卫 老板电器 火星人 浙江美大 华帝股份 万和电气 长青集团 亿田智能 帅丰电器 日出东方 融捷健康 奥普家居 小家电 公牛集团 科沃斯 石头科技 JS环球生活 安克创新 星徽股份 苏泊尔 九阳股份 新宝股份 莱克电气 飞科电器 奥佳华 VESYNC 小熊电器 倍轻松 奋达科技 北鼎股份 荣泰健康 比依股份 汉宇集团 春光科技 爱仕达 哈尔斯 欧圣电气 富佳股份 德昌股份 九号公司 利仁科技 德尔玛 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 珈伟新能 *ST雪莱 *ST长方 上游 三花智控 和而泰 海立股份 三星新材 盾安环境 立霸股份 星帅尔 长虹华意 金海高科 顺威股份 亿利达 奇精机械 科力尔 英华特 资料来源：国投证券研究中心 图1.2023Q3、2023Q4子板块市值变动（按2023Q4涨跌幅降序排列） 资料来源：wind，国投证券研究中心 2023Q4基金重仓家电意愿环比持续提升。2023Q4家电出口景气持续较好，且家电龙头高股息率受到市场关注，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。2023Q4基金重仓家电持股比例为3.45%，环比提升0.37pct；2023Q4家电超配比例为1.34%，环比增长0.40pct。展望后续，随着国内外经济持续复苏，资本市场对家电消费的预期进一步恢复，家电持仓比例有望维持超配。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%煤炭电子农林牧渔医药生物公用事业综合机械设备纺织服饰汽车有色金属基础化工银行国防军工计算机传媒社会服务环保交通运输轻工制造家用电器通信钢铁食品饮料电力设备建筑装饰石油石化非银金融商贸零售建筑材料美容护理房地产2023Q32023Q4 行业动态分析/家电 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。