宏观经济专题报告：广东经济分析报告

广东省是中国经济发展的“领头羊”，GDP总量连续33年全国第一，进出口总额、财政净上缴、人口总量和自然增长率多年排名第一。得益于较早进行改革开放，广东省积累了雄厚的产业基础和金融资本，产业转型升级领先全国。但同时我们也看到，广东省房地产依赖度也较高，可能会给经济发展带来一定影响。 相比于江苏省，我们认为广东省经济总量、产业结构、收入水平都较为相似，但在债务控制、人口吸引力以及对外贸易方面，广东省表现更为突出。如何实现科技创新的突破，吸引全球优秀人才，构建粤港澳世界级大湾区，是下一阶段广东重点解决的问题。同时也应大力发展以金融业为代表的服务业，继续给其他省市积攒发展经验，通过制造业转移带动周边省市。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；新冠疫情再次爆发。 作为我国改革开放的前沿，广东省拥抱世界，飞速发展。2021年，广东省经济总量达到12.4万亿元，占全国的10.9%，连续33年领跑全国。值得一提的是，广东省2021年GDP超越俄罗斯（俄罗斯2021年名义GDP为1.78万亿美元，相当于11.48万亿人民币）。同时2021年人均GDP达9.8万元，位居各省份第四名，按照平均汇率折算，突破1.5万美元，远超世界银行制定的高收入国家收入标准。 2021年广东省GDP同比增长8%，比同期全国8.1%的增速略低；今年上半年广东省积极应对国内疫情超预期因素带来的严重冲击，工业生产、投资、社消零售等主要经济指标均实现正增长，GDP59518.40亿元，同比增长2.0%，低于全国0.4个百分点，显示出广东省经济发展的强大的韧性。 2012年12月，习总书记在党的十八大后首次离京考察就来到广东，发出改革开放再出发的号召，此后十年来，广东省各类市场主体总量增长近1000万户，进出口总额突破8万亿元。广东省不仅在对外开放与经济发展、财政贡献等方面成绩突出，其在防范化解地方政府隐性债务风险方面的进展也领先全国。下文我们将对广东省经济、财政与债务进行详细梳理与研究。 图1：近20年广东省GDP规模和增速 图2：广东省与全国GDP增速 1.实体经济持续发展，各类生产增势平稳 经济数据方面，我们主要从生产、需求（投资、消费、出口）以及人口等方面进行梳理。 1.1生产端看，第三产业发展兴旺，创新创业势头正劲 2021年广东三次产业占比为4.0：40.4：55.6，相比于全国的7.3：39.4：53.3，三产占比明显较高，并且广东第三产业占GDP比重逐年上升，从2012年的44.33%升至2021年的55.6%，其中2020年占比更是高达56.5%，对GDP增长贡献率达59.9%，显示广东有效应对新冠疫情的冲击。广东省大力推动在线教育、远程办公、快递+直播带货等新产业、新业态，使得服务业发展步伐迅速加快。 图3：2010以来广东省GDP三次产业结构变化 图4：广东第三产业GDP分行业占比变化 广东省服务业中，批零业、金融业、房地产业生产总值分别占据前三名。其中金融业处于全国领先水平，对广东经济拉动作用逐渐增强，在第三产业的占比稳步提升。2021年金融业增加值为1.1万亿元，居全国各省市首位，占第三产业比重达到16%，再次超过房地产占比。广东省金融业蓬勃发展，金融“活水”为实体经济发展提供有力支撑。 广东省统计局数据显示，截至2021年末，广东省有证券公司28家，证券公司分支机构1665家，股票账户数1.97亿户，增长13.9%。基金公司36家，共管理3073只公募基金，基金规模7.8万亿份，增长36.6%。期货公司22家，全年公司代理交易额228.04万亿元，增长38.2%。基金业协会登记备案的私募基金管理人6127家，管理私募基金29307只，基金规模3.37万亿元。 广东房地产市场起步较早,市场化程度较高,经济地位重要,一度是广东经济的支柱产业。 截至2022年7月末，广东省房地产企业在A股和港股上市公司分别为26和55家，分别占同行业全部上市公司的21.7%和16.4%，领先各省市，其中不乏“千亿市值、百亿营收”的知名房地产企业如保利、万科、碧桂园等。近20年来，广东房地产增加值占GDP比重不断上升，从2001年的5.6%增长至2020年的9.6%，直到2021年才回落至8.7%。2021年广东房地产业增加值同比增速放缓至1.7%左右，增速低于全国（5.6%），但房地产业增加值占全国比重达13.9%，依然高于广东省GDP占全国比重（10.9%），对全省的经济影响较大。 图5：广东房地产业占GDP比重与全国对比 工业发展方面，广东省是我国工业发展的排头兵，具有良好的产业基础和较为完善的工业体系。2021年广东规模以上工业增加值3.7万亿元，占全国的10.1%，同比增长9%，比全国增速低0.6个百分点。其中制造业基础扎实，规模全国领先，2015年以来制造业增加值持续占据工业的90%以上。广东统计局数据显示，2022年上半年广东规模以上工业增加值为1.91万亿元，同比增长3.5%；制造业增加值增长3.6%，拉动全省规模以上工业增长3.2个百分点，制造业支撑作用明显。2021年8月，《广东省制造业高质量发展“十四五”规划》正式公布，强调坚持制造业立省不动摇，巩固提升制造业在全省经济中的支柱地位，并提出要努力打造世界先进水平的先进制造业基地、全球重要的制造业创新集聚地、制造业高水平开放合作先行地、国际一流的制造业发展环境高地等“四个定位”。广东省现代产业发展态势持续向好，2022年上半年，先进制造业和高技术制造业增加值分别占规上工业增加值比重53.8%和29.0%，增速远高于规模以上工业增加值同比增速。 图6：2022年上半年广东省先进制造业和高技术制造业增速 广东省制造业发达，坐拥一大批卓越的制造业企业，其中不乏市值超千亿或收入超百亿的“超级公司”如比亚迪、美的集团、格力电器、迈瑞医疗、立讯精密等，涵盖汽车制造、医药制造、电器机械、计算机通信等多个行业，也为广东高端制造业的高速发展提供动力。 表1：广东制造业上市公司（按市值排序取前20名，市值截止8月1日） 表2：近五年江苏经济主要指标与全国对比 广东省民营经济稳步增长，中小企业营商环境持续优化。2012年，广东省民营经济增加值为3.09万亿元，占GDP52.4%；到2021年，广东省民营经济增加值为6.78万亿元，占GDP比重进一步上升至54.5%。2021年广东统计年鉴数据显示，2020年广东民营经济（私营和个体经济）单位数1340.45万家，同比增长9.3%；民营经济从业人数4486.58万人，增长0.6%，民营经济单位数、增加值均居全国第一位。 2019年以来，广东省为优化中小企业营商环境，陆续出台了“民营经济十条”、“金融暖企18条”、“中小企业26条”、“助企25条”等惠企政策，着力帮助民营企业降低成本、开拓市场、保障权益、加大人才支撑、拓宽融资渠道，为民营经济的发展注入了动力和活力。 1.2需求端看，固定资产投资维持平稳，消费市场有序复苏，对外贸易领先全国。 投资角度看，广东省固定资产投资增速较为平稳。从2012年的1.92万亿元稳步增长至2021年的4.47万亿元，年均增速达9.8%。2021年固定资产投资占GDP比重为35.9%，占全国总投资完成额的8.2%。近五年全国固定资产投资占GDP比重持续下行，而广东省投资占GDP比重基本保持稳定且持续低于全国水平。受疫情冲击，2020年广东省固定资产投资增速由2019年的11.1%降至7.2%，2021年固投增速继续下降至6.3%，但仍旧高于全国增速。今年疫情冲击再次显现，前六个月广东省固定资产投资同比1%，比全国低5.1个百分点。 图7：广东固定资产投资占GDP比重与全国对比 图8：广东固定资产投资累计同比与全国对比（年） 广东省投资结构不断优化。广东省发展改革委副主任黄华东在广东经济社会发展成就系列新闻发布会上表示，2017至2021五年间基础设施投资年均增长达9.6%，高技术产业投资年均增长11.8%，高于投资的整体增速（8.8%）。广东统计局数据显示，2022年上半年，广东房地产开发投资额0.75万亿元，同比下降8.1%，而制造业投资增长20.8%，有力拉动固定资产投资。制造业新动能投资持续快速增长，高技术制造业投资增长38.8%，占制造业投资比重36.0%，先进制造业投资增长30.3%，占制造业投资比重64.9%，占比均比一季度提高。 图9：2021年广东省分行业投资增速 图10：广东省固投资累计同比（分结构） 消费方面看，广东社消总额领先全国。2021年广东全体居民人均可支配收入为44993元，排名全国第六位。2021年广东社会消费品零售总额4.42万亿元，继续领先江苏、浙江，位居全国第一；但同比增速9.9%，低于全国平均增速（12.5%），更低于江苏增速（15.1%）。2022年上半年广东消费总额2.17万亿元，同比增长0.9%，高于全国水平（-0.7%）。4月份以来，经历疫情冲击之后消费市场有序复苏，今年上半年广东汽车类商品零售额增长0.4%，其中新能源汽车增长150.8%。以新能源汽车为代表的新消费品成为消费热点，尤其是在广州、深圳增加汽车牌照指标后，以旧换新购置新能源汽车可获补贴等政策起到了一定刺激作用。 图11：广东省社零消费累计同比 图12：2022年上半年广东省零售额分产品增速 房地产销售方面，广东省房地产业发展较早，90年代至2000年，商品房销售面积占全国比重一直较高；2000年以来占比持续下降但2011年以后重新上升，从2018年以来再次持续下降。2021年，广东省商品房销售面积从2012年的7899万方增长到14011万方； 广东省商品房销售面积占全国的比重回落至7.8%。 广东房地产销售面积增速与全国走势大致一样，今年6月份广东省房地产迎来明显回暖，6月份单月销售面积达1233.3万方，环比升高30.4%，同比-9%，降幅明显缩窄。 图13：广东省商品房销售面积占全国比重 图14：广东省近20年商品房销售面积情况 图15：广东和全国近十年商品房销售面积增速 除了对内消费潜力释放，广东省对外贸易也十分强劲。广东是港口大省，据广东政府官网介绍，截至2021年底，广东省港口共拥有生产性泊位2079个，其中万吨级及以上深水泊位349个。在珠三角港口群内，有外向型特大港口深圳港，也有内贸比重较高的特大型港口广州港，地方性重要港口汕头港、惠州港、中山港、珠海港和茂名港等。 2021年，广东外贸进出口首次突破8万亿元，达8.27万亿元，较2020年增长16.7%，连续36年规模位居全国第一。其中出口商品总额为5.05万亿元，同比增长16.2%，占全国出口商品总额的23.2%。今年上半年，广东出口金额2.47万亿元，同比增长7.3%，比全国增速低5.9个百分点。 广东省出口不仅总量庞大，结构也持续优化。广东2021年统计年鉴数据显示，2018年到2020年工业制成品出口额占出口总额比重始终保持98.4%以上，2020年机电、高新技术产品出口额分别小幅增长4.4%、1.73%。 图16：广东近五年出口增速与全国对比（人民币计价） 1.3人口端看，人口净流入放缓，年龄结构较年轻 广东省经济实力强劲，产业蓬勃兴旺，对人口也具有较强的吸引力。广东是我国人口第一大省，也是重要人口流入省。2021年末，广东省常住人口1.27亿人，占全国人口的8.98%。《中国人口普查年鉴-2020》显示，广东跨省流入人口居全国首位。 广东人口净流入增速有所放缓。2021年广东常住人口新增人数逐年降低，仅比上年末增加60万人，为广东省近十年以来新增人口的最低值，并且新增人口数量其中大部分来自于自然增长，广东自然增长率为4.52‰，远高于全国自然增长率（0.34‰）。 图17：广东常住人口新增量与全国对比 图18：广东人口增速与全国对比 虽然第七次人口普查数据显示广东省人口老龄化趋势略有上升，但就全国