宏观经济专题报告：北京经济分析报告

北京是全国政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心，不仅仅是全国的大脑中枢，也是重要的心脏（经济大市）。无论在财政上缴还是科技发展上都在国内处于前列。北京是少有的在摆脱对房地产依赖之后经济仍在快速增长的地区之一，这也部分得益于其得天独厚的金融资源优势。持续上升的GDP和限额管理的人口数量会产生较大的“优越差”，未来在房地产市场、人口流动等其他方面可能带来未知难题。 北京作为京津冀“一核两翼”的世界级城市群主要组成部分，不仅仅占有一核，也占有其中一翼，在中国几大城市群中属于少有的大中心。北京如何在京津冀一体化发展中发挥最大带动效应，同时如何通过官僚体制改革来适应城市群的发展，将是中国改革史上的一大探索。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；信用事件集中爆发。 作为全国政治中心、文化中心、国际交往中心和科技创新中心，北京的经济实力不容小觑。从经济总量上看，2021年北京地区生产总值达40269.6亿元，首次突破4万亿元。 而从人均产值看，北京2021年人均GDP以18.4万元蝉联全国各省市首位，达到发达经济体中等水平，远超全国人均GDP（8.1万元）。 受上年低基数因素影响，2021年北京市GDP按不变价格计算同比增长8.5%。今年前三季度，在全球经济剧烈波动、国内经济发展“三重压力”和北京市上年同期高基数等因素影响下，北京地区生产总值实现同比增长0.8%（按不变价格计算），较上半年回升0.1个百分点，反映出北京高效统筹疫情防控和经济发展的成果，随着稳经济一揽子政策等措施的落地，北京整体经济呈现恢复向好态势。 图1：近17年北京市GDP规模和增速 图2：北京市与全国GDP增速（%） 1.经济持续稳定发展，新兴动能加快积蓄 经济数据方面，我们主要从生产、需求（投资、消费、出口）以及人口等方面进行梳理。 1.1生产端看，现代服务业增长较快，工业发展韧性强 从三次产业占比来看，2021年北京市三次产业占比为0.3:18.0:81.7，与全国三次产业比重的7.3:39.4:53.3相比，北京市第三产业的占比明显较高；从各省及直辖市第三产业占比的排名来看，2021年北京市三产占比居首位。由此可见，服务业在北京经济发展过程中具有举足轻重的作用。而自2020年以来或受疫情影响，第三产业贡献率有一定程度下滑，从2019年的89.6%下滑至2021年的56.2%；与之相对的是，北京工业贡献率大幅上升。北京市统计年鉴数据显示，工业对GDP贡献从2019年的6.5%上升至2021年的43.3%（贡献率均按不变价格计算），可见北京市的工业发展具有较强韧性。下面我们分别对北京的服务业和工业展开分析。 图3：近10年北京市GDP三次产业结构变化 图4：近10年北京市GDP三次产业贡献率 图5：北京市2021年第三产业占比居首位 北京市第三产业稳定发展，现代服务业增速较快。从总量上来看，近十年来北京市服务业增速较快，第三产业增加值从2012年的15020.3亿元增至2021年的32889.6亿元，复合增长率达9.1%。分结构来看，2021年位居北京第三产业前三的分别是金融业，信息传输、软件和信息技术服务业以及科学研究和技术服务业，这三个行业占北京第三产业GDP的比例高达52.7%，与其他经济强省（例如江苏、广东、山东、浙江）以批发零售、金融、房地产为主的第三产业格局存在明显不同。今年前三季度，北京市服务业增加值增长3.5%，对整体经济发展起到重要支撑作用，其中金融业以及信息传输、软件和信息技术服务业共拉动第三产业增长3.1个百分点。 图6：2021年北京市第三产业GDP结构 图7：北京第三产业GDP结构变化 表1：2021年北京市第三产业相关经济指标 北京市金融业发展迅速。北京作为政治中心的位置——首都，一直都是重要金融机构总部的首选城市，北京金融业增加值从2010年的2038.1亿元增加至2021年的7603.7亿元，复合年均增速为12.71%，与上海增速几乎相等。金融业占GDP的比重从2010年的13.6%上升至2021年的18.9%，且始终远高于全国平均水平。随着北京证券交易所的成功开市，北京市的多层次资本市场体系得到进一步完善。统计公报数据显示，2021年，北京证券交易额达180.1万亿元，同比增长42.9%；北京地区各类企业利用多层次资本市场实现直接融资1.3万亿元，同比增长3.8%。融资渠道的拓宽和规模的增长为企业发展提供了强有力的金融支持。 北京将自身定位为全球数字经济标杆城市，信息技术发展迅速。据北京市经济和信息化局表示，2021年北京软件和信息服务业实现营业收入2.2万亿元，规模居全国首位；软件和信息服务业增加值占全市GDP比重从2017年的11.3%上升至2021年的16.2%。其中北京数字经济增加值规模达到1.6万亿元，达到全国城市的最高水平，占全市GDP的40.4%。《北京市数字经济促进条例》将于2023年1月1日起施行，在前沿领域、重点领域探索新业态、新技术、新模式等方面，提出北京方案。今年上半年，北京市软件和信息服务业实现增加值3832.0亿元，首次超过金融业。 图8：北京金融业占GDP比重与全国对比 图9：北京信息技术服务业占GDP比重与全国对比 北京房地产市场发展较早，近年来或受“房住不炒”政策影响，房地产增加值增势明显放缓。2010-2020年期间北京市房地产占GDP比重始终高于全国平均水平，但在2021年北京房地产快速回落，占GDP比重掉至全国以下。这或许反映了在“房住不炒”的定位和“稳地价、稳房价、稳预期”的政策引导下，北京房地产市场正朝更加平稳健康的方向发展，整体经济发展对房地产业的依赖程度在逐渐降低。实际上北京房地产占GDP的比重从2017年就逐渐在下降，除了受地产政策影响，另外一个原因可能是北京人口实施上限管理，疏解北京非首都功能，房地产需求也有所减少。 图10：北京房地产业占GDP比重与全国对比（现价口径） 工业生产韧性强，高端制造进一步发展。2021年北京工业增加值达5692.5亿元，按不变价格计算同比增长高达31%，其中规模以上工业增加值比上年同期增长31.0%，较高的增长可能是2020年低基数、2021年新冠疫苗和集成电路等产品大量增产等多种因素共同导致。从行业的角度看，在39个工业大类行业中，2021年北京有25个行业的增加值实现正增长，其中医药制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业的双引擎作用持续发挥，其增加值分别较上年增长252.1%和19.6%。从产品的角度看，高技术产品生产增势亮眼，2021年工业机器人、电子元件、集成电路、智能手机等产品产量分别比上年增长56%、46.9%、21.7%和17.1%。 今年1-11月，受疫情和去年高基数影响，北京总体工业生产增速有所回落，但部分高端制造业及相关产品生产增势依旧强劲。按可比价格计算，北京今年1-11月规模以上工业增加值同比下降17.0%，如果剔除新冠肺炎疫苗生产因素则实现同比增长3.1%；分行业来看，计算机、通信和其他电子设备制造业增长5.7%，医药制造业下降58.2%；分产品来看，新能源汽车、风力发电机组、工业机器人等高端领域产品产量分别增长1.5倍、43.9%和15.1%。 图11：北京规上工业增加值当月同比和全国对比 2021年8月北京市政府印发《北京市“十四五”时期高精尖产业发展规划》，提出到2025年，北京高精尖产业增加值占地区生产总值比重将达到30%以上，万亿级产业集群数量4到5个，制造业增加值占地区生产总值13%左右、力争15%左右，软件和信息服务业营收3万亿元，新增规模以上先进制造业企业数量达到500个。汽车、电子、医药行业产值占规模以上工业的比重接近4成，科技、信息、商务、文化等高精尖产业新设市场主体占比约60%。其中包括小米、贝壳、紫光、用友、北方华创、中科创达等知名公司。 表2：北京上市公司（按市值排序，市值截至2022年12月13日） 北京作为国有企业总部聚集地，在“做大做强”背景之下实现了经济实力的大幅提升。 2022年11月24日发布的《北京市人民政府关于2021年度国有资产管理情况的综合报告》显示，过去五年北京市国有企业资产规模从6.42万亿元增长至8.9万亿元，累计增长2.48万亿元。2022年北京市国资委系统工作会上公布的数据显示，截至2021年末，市管国企资产总额6.5万亿元，资产负债率64.9%，降至近十年来最好水平。全年实现营业收入超2万亿元，同比增长16%，两年平均增长9.8%；利润总额1323.8亿元，同比增长38.1%，两年平均增长12.7%。 北京民营经济发展质量和效益也在持续提高。据北京市发展和改革委员会党组成员、副主任张艳林介绍，“十三五”时期北京民营经济不断发展，贡献了全市四成以上GDP、近五成税收和七成就业，未来将会通过政策引导优化民营企业营商环境、加大金融支持力度等方面促进民营经济进一步发展。其中2019年民营企业实现营业收入19.2万亿元，占全市比重为51.1%；实现经济增加值1.4万亿元，占全市地区生产总值比重为41.4%。 图12：各省市民营经济增加值占GDP比重（2021年，山东、北京分别为2020、2019年水平） 表3：近五年北京经济主要指标与全国对比 1.2需求端看，固定资产投资效率提高，消费潜力有待释放，出口总值稳步提升。 投资角度看，北京市固定资产投资增速平缓，投资效率不断提高。根据统计局公布的数据测算，近十年来北京固定资产投资占GDP比重从32.1%逐渐下滑到20.5%，远低于全国水平。这反映出北京市经济发展对固定资产投入的依赖程度较小，投资的整体效率较高。从2012年的0.61万亿元稳步增长至2021年的0.83万亿元，北京市固定资产投资完成额年均增速为3.9%，远低于北京近十年GDP年均增速的6.6%。与近十年来全国投资增速逐渐放缓的趋势一致，北京市投资增速整体也在下行，甚至在2018、2019两年负增。今年前11月，北京市固定资产投资同比3.2%，比全国同期水平低1.1个百分点。 图13：北京市固定资产投资占GDP比重与全国对比 图14：北京市固定资产投资累计同比与全国对比（年） 投资结构看，高技术制造业、新基建投资增长加快，经济活力不断提升。2021年北京高技术制造业完成固定资产投资比上年增长99.6%，占制造业投资的比重为72.1%，比上年提高11.3个百分点；5G、车联网、工业互联网等新型基础设施加速建设，新基建投资增长26.4%；新基建项目投资占全市固定资产投资（不含农户）的比重为9.1%，比上年提高1.5个百分点。近十余年，北京市房地产投资增速基本低于全国，2016/17年更是连续两年负增，与上文房地产业占GDP比重下滑相呼应，一定程度显示北京市产业升级转型较早，对房地产业依赖相对较轻。 图15：北京房地产投资与全国对比 图16：2022年1-11月北京市分行业投资增速 消费方面看，北京市居民消费增速平稳，消费潜力有待进一步释放。2021年北京市城镇居民人均可支配收入从2011年的3.64万元增长到8.15万元，比全国平均水平高3.41万元，复合增速比全国略高。但北京市社会消费品零售总额从2011年的0.69万亿增长到1.49万亿元，复合年均增速为8%，比全国低1.3个百分点，这显示出北京市消费增速与收入存在一定差异。 图17：北京市成者居民人均可支配收入 图18：北京社零占全国比重 近10年来北京社零同比增速一直不及全国水平，可能是北京较高的房价对居民消费形成一定抑制。2022年前11月，北京统计局数据显示其社会消费品零售总额1.27万亿元，累计同比-6.3%，降幅更是远远大于全国同期（-0.1%），一定程度显示今年前期疫情对北京的冲击。 尽管消费总量增速平平，近年北京消费也在升级，2021年社会消费品零售总额增长8.4%，与升级类消费相关的金银珠宝类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额分别增长3