http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022年12月30日 蒋飞 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 执业证书编号：S1070521080001 李相龙 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 执业证书编号：S1070522040001 联系人（研究助理）： 仝垚炜 0086-13680337457 Email: tongyaowei@cgws.com 从业证书编号：S1070122040023 联系人（研究助理）： 贺昕煜 0086-13021212875 Email: hexinyu@cgws.com 从业证书编号：S1070122050027 相关报告 《人民币汇率料将兑现我们预期》2022-04-25 《美国消费增速向正常水平回归》2022-04-18 《疫情影响超预期，政策放松再加码》2021-04-11 《中美十年期国债利差继续缩窄》2021-03-28 《宽松货币、地产政策可期》2021-03-21 《稳增长需地产、货币政策发力》2021-03-14 北京经济分析报告 ——宏观经济专题报告 核心观点 北京是全国政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心，不仅仅是全国的大脑中枢，也是重要的心脏（经济大市）。无论在财政上缴还是科技发展上都在国内处于前列。北京是少有的在摆脱对房地产依赖之后经济仍在快速增长的地区之一，这也部分得益于其得天独厚的金融资源优势。持续上升的GDP和限额管理的人口数量会产生较大的“优越差”，未来在房地产市场、人口流动等其他方面可能带来未知难题。 北京作为京津冀“一核两翼”的世界级城市群主要组成部分，不仅仅占有一核，也占有其中一翼，在中国几大城市群中属于少有的大中心。北京如何在京津冀一体化发展中发挥最大带动效应，同时如何通过官僚体制改革来适应城市群的发展，将是中国改革史上的一大探索。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；信用事件集中爆发。 证券研究报告 宏观经济研究 专题报告 分析师 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 经济持续稳定发展，新兴动能加快积蓄 .............................................................................. 5 1.1 生产端看，现代服务业增长较快，工业发展韧性强 .................................................. 5 1.2 需求端看，固定资产投资效率提高，消费潜力有待释放，出口总值稳步提升。 10 1.3 人口端看，人口吸引力较强，老龄化问题较严重 .................................................... 14 1.4 资金端看，净存款持续上升，存在一定的储蓄倾向 ................................................ 15 2. 北京财政与偿债能力分析 .................................................................................................... 18 2.1 北京财政自给能力强，实现对中央财政的正贡献 .................................................... 18 2.2 财政土地依赖程度较低 ................................................................................................ 19 2.3 政府债务状况良好，存在一定城投债务压力 ............................................................ 19 3. 北京城投融资情况分析 ........................................................................................................ 21 3.1 城投债发展较早，发行增速放缓，融资规模缩减 .................................................... 21 3.2 北京市城投债利率明显低于全国，未来到期偿还量缩减 ........................................ 22 4. 小结 ........................................................................................................................................ 23 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 24 oPyRmOmMrPvMxPoPrOpMnR9P8QbRtRmMtRmOkPoPoMjMtQrR7NrQqMNZnRwPwMnQpM 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：近17年北京市GDP规模和增速 .................................................................................... 5 图2：北京市与全国GDP增速（%） ....................................................................................... 5 图3：近10年北京市GDP三次产业结构变化 ........................................................................ 6 图4：近10年北京市GDP三次产业贡献率 ............................................................................ 6 图5：北京市2021年第三产业占比居首位 ............................................................................. 6 图6：2021年北京市第三产业GDP结构 ................................................................................. 7 图7：北京第三产业GDP结构变化 .......................................................................................... 7 图8：北京金融业占GDP比重与全国对比 .............................................................................. 8 图9：北京信息技术服务业占GDP比重与全国对比 .............................................................. 8 图10：北京房地产业占GDP比重与全国对比（现价口径） ................................................ 8 图11：北京规上工业增加值当月同比和全国对比 ................................................................. 9 图12：各省市民营经济增加值占GDP比重（2021年，山东、北京分别为2020、2019年水平） ........................................................................................................................................ 10 图13：北京市固定资产投资占GDP比重与全国对比 .......................................................... 11 图14：北京市固定资产投资累计同比与全国对比（年） ................................................... 11 图15：北京房地产投资与全国对比 ....................................................................................... 11 图16：2022年1-11月北京市分行业投资增速 .................................................................... 11 图17：北京市成者居民人均可支配收入 ............................................................................... 12 图18：北京社零占全国比重 ................................................................................................... 12 图19：北京市社零增速与全国对比 ....................................................................................... 12 图20：北京市房价与全国平均对比 ....................................................................................... 12 图21：北京市商品房销售面积与销售额 ............................................................................... 13 图22：北京市和全国商品房销售面积增速 ........................................................................... 13 图23：北京市出口累计增速与全国对比 ............................................................................... 14 图24：北京市与全国人均GDP ............................................................................................... 14 图25：2020年外省户籍人口 ............................................