http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2022年8月5日 分析师：蒋飞 S1070521080001 ☎ 0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 分析师：李相龙 S1070522040001 ☎ 0755-23820694 Email:lxlong@cgws.com 相关报告 《人民币汇率料将兑现我们预期》2022-04-25 《美国消费增速向正常水平回归》2022-04-18 《疫情影响超预期，政策放松再加码》2021-04-11 《中美十年期国债利差继续缩窄》2021-03-28 《宽松货币、地产政策可期》2021-03-21 《稳增长需地产、货币政策发力》2021-03-14 广东经济分析报告 ——宏观经济专题报告 核心观点 广东省是中国经济发展的“领头羊”，GDP总量连续33年全国第一，进出口总额、财政净上缴、人口总量和自然增长率多年排名第一。得益于较早进行改革开放，广东省积累了雄厚的产业基础和金融资本，产业转型升级领先全国。但同时我们也看到，广东省房地产依赖度也较高，可能会给经济发展带来一定影响。 相比于江苏省，我们认为广东省经济总量、产业结构、收入水平都较为相似，但在债务控制、人口吸引力以及对外贸易方面，广东省表现更为突出。如何实现科技创新的突破，吸引全球优秀人才，构建粤港澳世界级大湾区，是下一阶段广东重点解决的问题。同时也应大力发展以金融业为代表的服务业，继续给其他省市积攒发展经验，通过制造业转移带动周边省市。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；新冠疫情再次爆发。 证券研究报告 宏观经济研究 专题报告 分析师 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 实体经济持续发展，各类生产增势平稳 .............................................................................. 4 1.1 生产端看，第三产业发展兴旺，创新创业势头正劲 .................................................. 4 1.2 需求端看，固定资产投资维持平稳，消费市场有序复苏，对外贸易领先全国。 .. 7 1.3 人口端看，人口净流入放缓，年龄结构较年轻 ........................................................ 10 1.4 资金端看，企业融资方式多样，资金吸引能力强 .................................................... 11 2. 广东财政与偿债能力分析 .................................................................................................... 14 2.1 财政实力雄厚，是中央财政的坚实保障 .................................................................... 14 2.2 财政土地依赖程度较高，期待经济转型 .................................................................... 15 2.3 债务状况良好，隐性债务“清零” ................................................................................. 16 3. 广东省城投融资情况分析 .................................................................................................... 17 3.1 城投债发行规模与净融资规模小、发展平稳 ............................................................ 17 3.2 城投债务利率中枢下移，到期规模较高 .................................................................... 19 4. 小结 ........................................................................................................................................ 20 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 20 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：近20年广东省GDP规模和增速 .................................................................................... 4 图2：广东省与全国GDP增速 .................................................................................................. 4 图3：2010以来广东省GDP三次产业结构变化 ..................................................................... 5 图4：广东第三产业GDP分行业占比变化 .............................................................................. 5 图5：广东房地产业占GDP比重与全国对比 .......................................................................... 5 图6：2022年上半年广东省先进制造业和高技术制造业增速 .............................................. 6 图7：广东固定资产投资占GDP比重与全国对比 .................................................................. 8 图8：广东固定资产投资累计同比与全国对比（年） ........................................................... 8 图9： 2021年广东省分行业投资增速 ..................................................................................... 8 图10：广东省固投资累计同比（分结构） ............................................................................. 8 图11：广东省社零消费累计同比 ............................................................................................. 9 图12： 2022年上半年广东省零售额分产品增速 ................................................................... 9 图13：广东省商品房销售面积占全国比重 ............................................................................. 9 图14：广东省近20年商品房销售面积情况 ........................................................................... 9 图15：广东和全国近十年商品房销售面积增速 ..................................................................... 9 图16：广东近五年出口增速与全国对比（人民币计价） ................................................... 10 图17： 广东常住人口新增量与全国对比 .............................................................................. 11 图18： 广东人口增速与全国对比 .......................................................................................... 11 图19： 65岁以上人口占比高于全国（%） .......................................................................... 11 图20： 广东省常住人口年龄构成（2020年11月1日） ................................................... 11 图21：广东净存款与人口占全国比重 ................................................................................... 12 图22：广东省净存款余额与全国走势基本一致 ................................................................... 12 图23：广东存款占全国比重与人口增速 ............................................................................... 12 图24： 广东省企业存款2018年反超住户存款 .................................................................... 13 图25：广东省存款占全国比重 ............................................................................................... 13 图26： 广东居民贷款与企业贷款增速分化 .......................................................................... 13 图27： 广东居民与企业存款余额增速 .................................................................................. 13 图28：广东省一般公共预算收支与财政自给率 ..........................................................