市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：晨会纪要 2022年1月12日 联系人 首席分析师：程毅敏 SAC登记编号： S1340511010001 Email：chengyimin@chinapost.com.cn 分析师：郭惊华 SAC 登记编号： S1340521050001 Email： guojinghua@chinapost.com.cn 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@chinapost.com.cn 研究助理：王文颢 SAC 登记编号： S1340121070021 Email： wangwenhao@chinapost.com.cn 股票市场 收盘价 涨跌% 恒生指数 23739.06 -0.03 上证综指 3567.44 -0.73 深证成指 14223.35 -1.27 沪深300 4797.77 -0.96 东京日经 28222.48 -0.90 股指相对走势 股指期货 收盘价 涨跌% IF2201 4829.6 0.19 IF2202 4833.4 0.27 IF2203 4822.8 0.17 IF2206 4912.6 -0.03 国债期货 收盘价 涨跌% TF2203 101.490 0.00 宏观研究 国办公布关于做好跨周期调节进一步稳外贸的意见 2022年1月11日，国办公布稳外贸的意见，进一步发挥海外仓带动作用。积极利用服务贸易创新发展引导基金等，按照政策引导、市场运作的方式，促进海外仓高质量发展。鼓励具备跨境金融服务能力的金融机构在依法合规、风险可控前提下，加大对传统外贸企业、跨境电商和物流企业等建设和使用海外仓的金融支持。做好大宗商品进口工作。积极保障大宗商品国内供给。统筹保障大宗商品进口各环节稳定运行。挖掘消费品进口潜力。进一步调整优化跨境电商零售进口商品清单、扩大进口类别，更好满足多元化消费需求。适时举办国际消费季促进活动，带动消费品进口。 同时，将保障外贸产业链供应链稳定畅通。缓解国际物流压力。鼓励外贸企业与航运企业签订长期协议。引导各地方、进出口商协会组织中小微外贸企业与航运企业进行直客对接。支持金融机构在依法合规、风险可控前提下，利用普惠性金融政策，向符合条件的小微外贸企业提供物流方面的普惠性金融支持。新培育一批外贸创新发展试点。增设一批跨境电子商务综合试验区。稳定加工贸易发展。加强国家加工贸易产业园培育建设，深化东部与中西部、东北地区合作共建，鼓励支持加工贸易重点项目落地发展。培育贸易双循环企业。培育一批具有国际竞争力的贸易双循环企业，支持贸易双循环企业加强关键技术和商业模式创新。加强对企业的配套服务，推动解决企业在发展内外贸同线同标同质产品、拓展贸易渠道、完善供应链网络等方面遇到的问题。 风险提示：疫情扩散风险；全球经济波动风险。 行业研究 金融研究 银行：中信银行、江苏银行和常熟银行发布业绩快报 1月11日，中信银行、江苏银行和常熟银行发布业绩快报，三家银行收入、利润均同比预增，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，资产质量逐步提高。江苏银行业绩表现亮眼，营业收入同比增长22.58%，净利润增长30.72%，盈利能力大幅提升；上市六年以来不良贷款率逐年下降，拨备覆盖率逐年上升。 中信银行：2021年实现营业收入2,045.57亿元，同比增长5.05%；利润总额655.17亿元，同比增长13.24%；归属股东净利润556.41亿元，比上年增长13.60%。截至2021年末，不良贷款率6500850010500125001450016500185001850235028503350385043504850535020-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-11上证指数深证成指 2请务必阅读正文之后的免责条款部分 TF2206 101.315 0.00 TF2209 101.125 -0.03 T2203 100.410 0.02 T2206 100.165 0.00 T2209 99.965 0.00 银行间市场 质押式回购 最新价 涨跌 1日回购 1.83 0.13 7日回购 2.48 0.12 14日回购 1.96 0.01 21日回购 1.98 0.01 Shibor利率 最新价 涨跌 SHIBOR隔夜 1.98 0.11 SHIBOR1周 2.13 0.04 SHIBOR2周 2.03 0.05 SHIBOR1月 2.43 -0.00 数据来源： Wind、中邮证券研究所 1.39%，比上年末下降0.25个百分点；拨备覆盖率182.14%，比上年末上升10.46个百分点。截至2021年末，资产总额80,414.18亿元，比上年末增长7.06%。 江苏银行：2021年实现营业收入637.71亿元，同比增长22.58%；实现归母净利润196.94亿元，同比增长30.72%。期末资产总额26183.90亿元，同比增长12.00%；各项存款余额14512.16亿元，同比增长11.10%；各项贷款余额14001.72亿元，同比增长16.52%。报告期末，不良贷款率1.08%，较期初下降了0.24个百分点，上市六年来逐年下降。拨备覆盖率307.72%，较期初提升了51.32个百分点，上市六年来逐年提升。 常熟银行：2021年实现营业收入76.53亿元，同比增长16.27%；归属普通股股东的净利润21.84亿元，同比增长21.13%。截至2021年末，总资产2,466.07亿元，较年初增长18.17%；总贷款1,627.97亿元，较年初增长23.59%，个人贷款占总贷款之比61.02%，较年初提升4.01个百分点，个人经营性贷款占总贷款之比39.84%，较年初提升2.94个百分点；总存款1,827.32亿元，较年初增长15.07%；不良贷款率0.81%，较年初下降0.15个百分点；拨备覆盖率531.98%，较年初提升46.65个百分点。 点评：进入1月以来，多家银行发布业绩快报，2021年银行业整体表现亮眼，营业收入、净利润均同比大幅增长，资产质量持续优化，在经济增长压力较大的背景下显得尤为珍贵。新年以来银行板块整体上涨4.45%，大幅跑赢大盘，行业估值逐步向价值回归，板块成长性较高个股值得持续关注。 风险提示：经济下行超预期；利率下降，息差收窄；风险集中暴露非银金融：浙商证券、中原证券发布业绩预告 浙商证券预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润同比将增加4.88亿元至6.51亿元，同比增速可达30%至40%。2020年度浙商证券实现归属于上市公司股东的净利润为16.27亿元，据此测算，浙商证券2021年净利润可达21.15亿元至22.78亿元。中原证券是2021年证券业的一匹“黑马”，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润将同比增加3.76亿元至4.56亿元，同比增幅可达360.2%至436.9%。2020年度中原证券实现归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，据此测算，中原证券2021年净利润预计可达4.8亿元至5.6亿元。 风险提示：政策施行不及预期，结构性下跌，市场大幅下滑。 医药研究 DRG中医分组南京率先使用 3请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 短期观点：大盘以震荡为主，存在结构性机会。 1月5日，南京市发文指出，DRG付费覆盖全市二级以上定点医疗机构（精神病医院暂除外)，未纳入DRG付费覆盖范围的，暂按原有医保结算办法结付。符合条件的康复医疗机构，可以按DRG点数法付费。 根据国家医疗保障疾病诊断相关分组(CHS-DRG)分组与付费技术规范、CHS-DRG分组方案1.1版本，以近三年参改医疗机构历史病案首页数据为基础，运用DRG基本原理和方法进行分组。对部分中医优势病种试行中医分组。 支持分级诊疗制度落实，遴选部分临床诊疗成熟、技术差异不大、医疗费用稳定的病组，适时予以调整，统一确定级别系数，推动实现同病同价。（资料来源：医药云端工作室） 风险提示：医保控费超预期；市场竞争加剧；政策不及预期。 TMT研究 1月10日荣耀推出旗下首款折叠屏手机Magic V，成为荣耀旗下最高端的产品序列。荣耀CEO赵明表示，希望荣耀Magic V推动折叠屏手机进入主力机时代。赵明在随后接受媒体时表示，2022年将会是折叠屏整个市场快速放大的一年，未来直板手机和折叠屏手机或长期共存、并行发展。 1月11日针对华为与大众将合资成立自动驾驶公司的传闻，大众中国CEO冯思瀚表示，大众与华为确实进行着商讨，但现阶段没有可以确认的消息。早在2021年10月华为就计划与全球汽车巨头大众集团组建合资公司，研发自动驾驶技术。其中讨论合作方式之一是大众集团出资，成为合资公司控股方，华为主要提供技术IP, 不仅包括自动驾驶等软件技术，也包括华为的芯片类IP。 1月11日腾讯官方召开企业微信2022新品发布会，企业微信同日更新了4.0.0版本，将与腾讯文档、腾讯会议进行产品融合和协同。目前企业微信已开启灰度测试，部分企业在App首页底部菜单栏新增“文档”功能，顶部新增“会议”入口，操作体验与腾讯文档、腾讯会议大致相似，协同更丝滑，不存在割裂感，进一步与微信生态打通。 风险提示: 以上机构所发布的信息或统计的数据谨预示着行业可能的变化，或根据其所持立场而予以公开，版权和最终解释权归各自机构所有。所展示的数据或提及的结论仅供参考，不构成任何投资建议。 策略研究 4请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 首先，从技术面看，大盘在近期震荡区间横盘运行。回顾2022年1月11日行情，三大指数全部收跌，其中上证指数下跌0.73%，深成指下跌1.27%，创业板指下跌1.28%。板块方面，银行、医药生物、纺织服饰等行业涨幅靠前，国防军工、农林牧渔、电子等行业领跌。新冠检测、磷化工、等概念较热，鸡产业、数字货币、元宇宙等概念回落。资金方面，电子、计算机、传媒等行业流出靠前。全天看来两市个股涨少跌多，赚钱效应较差，热点稀少，成交量基本持平。 ⚫ 第二，从流动性方面看，近期流动性压力不大。SHIBOR利率在正常水平波动；中债国债收益率缓步回落；12月1年期LPR首次下调5bp至3.8%，5年期LPR继续维持不变；基金申购情况企稳；沪市和深市换手率处于均值上方位置；两融余额近期较为稳定；北向资金方面，沪股通净流出9.32亿元，深股通净流出30.94亿元；南向资金净买入17.78亿港元。 ⚫ 第三，从市场情绪指标看，近期情绪面一般。除去新股及ST的涨停数为56，处于均值附近；触板数为85，封板成功率65.88%，为平均水平。强势股中，20日均线上方个股2477只，均线多头排列的个股1965只，均处于中高位置。大盘调整期，可关注低估值风格延续性。 ⚫ 第四，从市场估值来看，两市整体估值仍处在合理区间，下行风险可控。沪深300与中证500两类风险溢价指标相近，均在均值附近波动，风格上看中盘略强于大盘。 ⚫ 最后，行业方面投资建议：年关附近风险偏好下降，高低切换风格背景下，轻工制造、建筑材料板块估值处于历史低位，符合稳增长促消费总基调，相关板块参与性价比高；中央经济工作会议定调稳增长，公用事业、机械设备等板块表现较好可继续关注；货币宽松预期下，银行、证券等金融板块亦可关注。 风险提示：疫情反复不利因素、经济数据不及预期影响、中美摩擦加剧、全球金融环境不稳定影响等。 ⚫ 国家发改委等多部门印发《“十四五”公共服务规划》提出，到2025年，公共服务制度体系更加完善，政府保障基本、社会多元参与、全民共建共享的公共服务供给格局基本形成，民生福祉达到新水平。其中，高中阶段教育毛入学率＞92%，基本医疗保险参保率＞95%，基本养老保险参保率达95%。 ⚫ 国务院原则同意《“十四五”现代流通体系建设规划》，强调