市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：晨会纪要 2022年1月11日 联系人 首席分析师：程毅敏 SAC登记编号： S1340511010001 Email：chengyimin@chinapost.com.cn 分析师：郭惊华 SAC 登记编号： S1340521050001 Email： guojinghua@chinapost.com.cn 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@chinapost.com.cn 研究助理：王文颢 SAC 登记编号： S1340121070021 Email： wangwenhao@chinapost.com.cn 股票市场 收盘价 涨跌% 恒生指数 23746.54 1.08 上证综指 3593.52 0.39 深证成指 14406.97 0.44 沪深300 4844.05 0.45 东京日经 28478.56 0.00 股指相对走势 股指期货 收盘价 涨跌% IF2201 4829.6 0.19 IF2202 4833.4 0.27 IF2203 4822.8 0.17 IF2206 4912.6 -0.03 国债期货 收盘价 涨跌% TF2203 101.490 0.00 宏观研究 预计美联储2022年将加息四次且加快缩表进程 高盛认为，美国就业市场取得的快速进展，及其12月会议纪要中传出的鹰派信号，暗示美国经济将加快正常化。因此，我们将缩表时间从12月提前至7月，风险倾向于更早缩表。在通胀可能仍远高于目标水平的情况下，我们不再认为开始缩表会取代季度性加息。继续认为美联储将于3月、6月和9月加息，现在增加12月加息这一可能选项。预计最终的联邦基金利率将维持在2.5%-2.75%不变。 风险提示：疫情扩散风险；全球经济波动风险。 行业研究 金融研究 银行：建行2021年小微企业贷款余额1.87万亿，增长31.6% 1月6日，中国建设银行行长王江表示，截至2021年末，建设银行的普惠型小微企业贷款余额1.87万亿，较年初新增4499.4亿元，增速实现了31.6%。 点评：自疫情发生以来，政府不断出台针对小微企业扶持政策，引导金融资本支持小微企业发展。2021年12月，中央经济会议多次提到“六保”“六稳”，明确指出加强对小微企业融资支持力度；同月人民银行举行的小微企业金融服务和绿色金融新闻发布会明确指出，金融支持小微企业是近年来人民银行非常重要的工作内容。2022年，小微企业信贷将成为银行业尤其是国有大中型银行的重要业务方向，信贷规模进一步增长。 银保监会：2021年前11个月银行业风险可控 服务实体经济能力持续巩固 2021年前11个月我国银行业资产和业务保持稳健增长。11月末银行业境内总资产335.2万亿元，同比增长7.6%，境内总负债306.2万亿元，同比增长7.4%。在服务实体经济能力方面，去年前11个月，新增贷款19.2万亿元，主要投向制造业、基础设施建设等领域；到11月末，普惠型小微企业贷款余额18.7万亿元，同比增长24.1%。在风险防控方面，到去年11月末，银行业金融机构不良贷款率1.89%，较年初下降0.04个百分点，拨备覆盖率192.9%，较年初上升10个百分点。银保监会方面特别指出，坚决落实房住6500850010500125001450016500185001850235028503350385043504850535020-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-11上证指数深证成指 2请务必阅读正文之后的免责条款部分 TF2206 101.315 0.00 TF2209 101.125 -0.03 T2203 100.410 0.02 T2206 100.165 0.00 T2209 99.965 0.00 银行间市场 质押式回购 最新价 涨跌 1日回购 1.83 0.13 7日回购 2.48 0.12 14日回购 1.96 0.01 21日回购 1.98 0.01 Shibor利率 最新价 涨跌 SHIBOR隔夜 1.84 0.13 SHIBOR1周 2.10 0.06 SHIBOR2周 1.97 0.03 SHIBOR1月 2.43 0.00 数据来源： Wind、中邮证券研究所 不炒政策，11月末房地产贷款同比增长8.4%，个人住房贷款中90%以上用于支持首贷房。 点评：在2022年我国经济稳增长压力较大的背景下，稳健增长的银行业为实体经济发展提供了重要保障。在坚守“房住不炒”的房地产政策底线下，结构性的货币宽松政策将在稳增长工作中精准发力。风险提示：结构性下跌、疫情反复不利因素、经济数据不及预期。 非银金融：科创板即将迎来做市商机制 证监会官方网站发布消息称，拟在科创板引入做市商机制，并自即日起就《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》（下称《做市规定》）公开征求意见。《做市规定》共十七条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容。证监会将根据公开征求意见情况，进一步完善《做市规定》并履行程序后，发布实施该规定。 看点一 实施方式：初期采用试点方式 允许适格券商展业 起草说明表示，在条件成熟时引入做市商机制是推进科创板建设的重要举措之一。科创板设立以来市场运行平稳，各项改革措施成效明显。为落实《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，深入推进设立科创板并试点注册制改革，拟在科创板引入做市商机制。与证券公司经纪、自营、承销与保荐等业务相比，证券公司做市交易是一项新业务，对证券公司内控、合规、风控要求较高。因此，在科创板引入做市商机制的初期，将采用试点方式，允许一些公司治理规范、内控机制健全、运营稳健、抗风险能力强的证券公司开展做市交易业务，以此稳妥推进相关工作、防控好各类风险。在试点基础上，中国证监会及上海证券交易所将评估实施效果，积极完善相关制度。 看点二 准入资格：净资本持续不低于100亿元、最近三年获评A类A级（含）以上 《做市规定》明确规定了证券公司参与科创板做市业务的准入条件。一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；二是最近三年分类评级在A类A级（含）以上。此外，相关高管和专业人员的业务经验和执业经历年限等具体要求，拟由上海证券交易所在配套业务规则中明确。 看点三 准入程序：申请展业须经上交所评估、证监会核准业务资格 在科创板做市机制的准入程序方面，《做市规定》明确，符合条 3请务必阅读正文之后的免责条款部分 件的证券公司可向中国证监会提交相关做市交易业务申请材料。鉴于做市交易业务专业性强，对证券公司业务、系统、人员、风控等方面要求较高，《做市规定》要求对公司是否具备做市业务能力进行评估。通过上海证券交易所评估测试的，向中国证监会提出申请，由中国证监会核准业务资格。 看点四 做市券源：可从二级市场买入、使用自有股票、从中证金融借入的股票等起草说明称，证券公司可在二级市场买入股票作为做市券源，但集中大量买入会对个股价格产生扰动，甚至会对市场运行产生影响，且在二级市场买入还受到法律法规有关持股比例的限制。为丰富做市券源，《做市规定》明确，证券公司可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票，或其他有权处分的股票。具体由上海证券交易所商中国证券登记结算有限责任公司、中国证券金融股份有限公司后规定。 看点五 内控要求：完善业务隔离、防止利益输送 做市交易业务与经纪、自营、资产管理等业务可能会有利益冲突，也可能会给做市商带来一定风险。为此，《做市规定》对试点证券公司的内部控制提出了三方面严格要求：一是完善业务隔离制度，防止敏感信息不当流动，严防利益冲突；二是建立健全做市交易业务内部控制、决策流程、制衡机制，确保业务规范有序开展；三是加强做市交易业务管理，健全廉洁从业风险防控和反洗钱要求，防止利益输送、内幕交易、市场操纵等违法违规行为。 看点六 风险监测：原则上科创板做市持股不超过5% 健全异常交易监控机制 起草说明称，引入做市商交易机制有助于平抑市场波动、增加市场活跃度，但也可能会助涨助跌，加剧市场波动。为此，《做市规定》从以下几个方面对试点证券公司从严要求：将做市交易业务纳入全面风险管理体系、完善风险监测指标，做好业务风险防控；建立健全异常交易监控机制，报备专用账户、接受上海证券交易所全方位监控，防止对市场稳定造成影响；参照自营持有股票标准计算和填报风控指标，原则上科创板做市持股不超过5%，由上海证券交易所在具体业务规则中明确；处理好突发事件，履行信息报送义务。 看点七 监管执法：违法违规展业将被采取监管措施或行政处罚 《做市规定》还明确，证券公司在做市交易中违反有关法律法规及中国证监会规定的，中国证监会及其派出机构可依法采取监管措施和行政处罚，并授权上海证券交易所制定业务规则，依法对证券做市交易业务实施自律管理。（新闻来源：上海证券报） 4请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：政策施行不及预期，结构性下跌，市场大幅下滑。 医药研究 DRG中医分组南京率先使用 1月5日，南京市发文指出，DRG付费覆盖全市二级以上定点医疗机构（精神病医院暂除外)，未纳入DRG付费覆盖范围的，暂按原有医保结算办法结付。符合条件的康复医疗机构，可以按DRG点数法付费。 根据国家医疗保障疾病诊断相关分组(CHS-DRG)分组与付费技术规范、CHS-DRG分组方案1.1版本，以近三年参改医疗机构历史病案首页数据为基础，运用DRG基本原理和方法进行分组。对部分中医优势病种试行中医分组。 支持分级诊疗制度落实，遴选部分临床诊疗成熟、技术差异不大、医疗费用稳定的病组，适时予以调整，统一确定级别系数，推动实现同病同价。（资料来源：医药云端工作室） 风险提示：医保控费超预期；市场竞争加剧；政策不及预期。 TMT研究 1月10日国家发展改革委发布关于修改《产业结构调整指导目录（2019年本）》的决定：在《产业结构调整指导目录（2019年本）》淘汰类“一、落后生产工艺装备”“（十八）其他”中增加第7项，内容为“虚拟货币‘挖矿’活动”。根据文件，淘汰类主要是不符合有关法律法规规定，不具备安全生产条件，严重浪费资源、污染环境，需要淘汰的落后工艺、技术、装备及产品。 1月10日Tech Powerup报道，东芝集团宣布在业界首发MAS-MAMR硬盘记录技术，未来可以制造出单盘容量30TB 的机械硬盘。这种被称为微波辅助开关-微波辅助磁记录的技术，其原理是在磁头旁边放置一个产生高频电磁波的组件，向硬盘表面发射微波，帮助写入磁头对磁盘表面的颗粒进行翻转。 1月10日中国台湾地区《工商時報》报道称，苹果自主研发的5G基带及配套射频IC已完成设计，近期开始进行试产及送样，预计将在2022年内与主要运营商进行测试（field test），而2023年推出的 iPhone 15将全面采用苹果5G基带及射频IC芯片。苹果第一代5G基带将同时支持Sub-6GHz及毫米波，采用台积电5nm制程，射频IC采用台积电7nm制程，业界预估2023年进行量产。风险提示: 以上机构所发布的信息或统计的数据谨预示着行业可能的变化，或根据其所持立场而予以公开，版权和最终解释权归各自机构所有。所展示的数据或提及的结论仅供参考，不构成任何投资建议。 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 短期观点：大盘以震荡为主，存在结构性机会。 ⚫ 首先，从技术面看，大盘在近期震荡区间横盘运行。回顾2022年1月10日行情，三大指数收盘涨跌不一，其中上证指数上涨0.39%，深成指上涨0.44%，创业板指下跌0.04%。板块方面，农林牧渔、煤炭、美容护理等行业领涨，电力设备、国防军工、公用事业等行业跌幅靠前。鸡产业、