2019年12月16日 港股策略 港股策略 贸易协议提振明年港股表现 经过逾20个月的中美贸易争议，双方终于在上周五(12月13日) 就首阶段贸易协议文本达成共识。协议文本共有九个章节，包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决，以及最终条款。市场预期双方将于明年1月签署正式协议文本，综合中美双方所透露的部分内容如下： 关税：减幅少于预期，但未来将呈下降趋势。双方取消原定周日加征关税，但美方维持对2500亿美元中国进口货的25%关税，余下约1200亿美元货品的关税率会由15%减半至7.5%。减幅较市场原先预期为少，短期未必能刺激股市。然而，未来关税将由上升趋势转向下降趋势，只要协议一步步落实，关税将持续下降，缓和中美贸易紧张气氛，减低投资不确定性，有助经济回稳。 贸易：扩大农产品、能源等进口。中国于2017年从美国进口240亿美元农产品，协议承诺将每年平均采购金额增加至400亿美元，虽然较2017年增加160亿美元，但占2018年中国农产品进口总额约3成，规模仍可控。一旦协议落实，中国将需要减少从其他国家如巴西、澳洲等进口，转向加大从美国进口。另外，中国会扩大从美国进口能源、制成品、医疗、金融等领域的产品和服务，一方面将降低美国对中国的贸易逆差，减轻贸易磨擦，另一方面可满足国内不断增长的消费需求。 金融服务：放宽准入限制，吸引外资流入推动经济发展。中国将放宽银行、保险、政权、证券和信贷评级等市场准入，以及放宽外资持股限制等。金融对会面对更大竞争，有助提升服务质量，同时吸引外资流入有助推动经济发展。 货币：避免竞争性贬值，人民币汇价将稳定。中国承诺避免竞争性货币贬值，不会利用汇率取得贸易优势，有利人民币汇价保持稳定。中美将参巧《美墨加协议》条款，向国际货币基金组织披露每月国际储备余额和外汇市场数据，以及每季度国际收支数据。 知识产权：加强保护知识产权，建立公平营商环境。中国将改善刑事和民事程序，加强对包括专利、商标和版权等知识产权的法律保护，以打击网上侵权、盗版和冒牌货品，建立公平营商环境，长远有助经济扩张。 股市展望：达成首阶段贸易协议利好股市，但关税减幅较市场预期为低，仅1,200亿美元商品关税获减半，而且需要正式签署协议后30日才生效，所以短期对股市刺激有限。不过，中美双方贸易紧张气氛缓和，贸易争议引发的关税由过去不断升级，转为下降趋势，贸易相关股份如码头、航运及航空股短期将受刺激。 我们相信明年首季恒指达到29,000点的目标应无悬念，大型科技股如腾讯(700)及阿里巴巴(9988)直接受惠。另一方面，扩大进口将加剧国内企业竞争，惟加大部分集中于农产品及能源两大范畴，而且中国可减少从其他国家进口以落实承诺，所以对经济及其他产业的冲击有限。另一方面，放宽金融市场准入将利好外资金融机构如友邦(1299)；内地中小型金融机构或有一些不利影响。 分析师 黄健星 (852) 3983 0873 allenwong@china-invs.hk 港股策略 2 / 4 数据来源：彭博，中投证券(香港) 数据来源：彭博，中投证券(香港) 中国主要经济数据 环球主要指数表现 数据来源：彭博，中投证券(香港) 5.56.57.58.59.510.59.010.011.012.013.014.001/1703/1705/1707/1709/1711/1701/1803/1805/1807/1809/1811/1801/1903/1905/1907/1909/1911/19恒指及国指预期市盈率恒指(左)國指(右)1,2001,2501,3001,3501,4001,4502,3502,4102,4702,5302,5902,65007/1808/1809/1810/1811/1812/1801/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/19恒指及国指预期每股盈利恒指(左)國指(右)28.029.532.333.834.335.938.945.757.3105.5中国人寿(2628)邮储银行(1658)长城汽车(2333)中国平安(2318)万洲国际(288)招商银行(3968)海螺水泥(914)瑞声科技(2018)石药集团(1093)舜宇光学(2382)恒指及國指今年最大升幅股份今年股价(%)2.0-1.6-6.39.87.812.113.926.76.010.613.919.2-150153001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/19港股通日均净买入金额(亿港元)09/1910/1911/19制造业采购经理指数49.849.350.2财新中国PMI制造业指数51.451.751.8工业产值(同比%)5.84.7-PPI(同比%)-1.2-1.6-1.4工业利润(同比%)-5.3--铁路货运量(同比%)3.34.4-发电量(同比%)4.74.0-非制造业采购经理指数53.752.854.4财新中国PMI服务业51.351.153.5零售销售额(同比%)7.87.2-全国商品房销售面积 (同比%)-0.10.1-乘用车销量(同比%)-6.3-5.8-澳门博彩收入(同比%)0.6-3.2-8.5访港内地旅客数量(同比%)-35.0--出口(同比%)-3.2-0.9-1.1进口(同比%)-8.3-6.40.3固定资产投资(同比%)5.45.2-外国直接投资(同比%)3.87.41.5CPI (同比%)3.03.84.5社会融资增量(十亿)2,3326191,750新增贷款(十亿)1,6916611,390货币供应M2(同比%)8.48.48.2工业/制造业服务消费相关外贸投资货币预期盈利预期市盈率股息率增长(%)(倍)(%)恒生指数6.3-1.610.53.9国企指数7.50.38.24.0上证综合指数18.821.111.52.6深证综合指数28.773.419.30.8标普500指数26.19.018.91.9道琼斯工业平均指数21.71.818.82.3纳斯达克指数29.521.325.81.1日经225指数18.04.917.61.9印度CNX Nifty指数11.323.321.11.5韩国KOSPI指数3.610.614.82.2德国DAX 指数24.455.015.73.0法国CAC 指数28.228.216.13.2富时100指数12.331.813.34.7MSCI新兴市场指数11.07.113.63.2平均17.720.416.13.0指数年初至今总回报 港股策略 3 / 4 主要行業及股份估值 变动年初至今市值市盈率(x)市账率股本回报率股息率(%)行业公司股份编号收市价(%)(%)(亿港元)1年预测2年预测(x)(%)1年预测恒生指数27,531-0.66.5179,14910.910.41.211.53.8国企指数10,782-0.56.5128,8228.78.21.213.83.8内银工商银行13985.75-0.92.922,4676.05.60.813.35.1建设银行9396.45-0.9-0.216,2765.55.20.713.45.6农业银行12883.27-0.6-4.714,0194.94.60.612.76.2中国银行39883.25-0.3-3.811,2864.74.50.510.76.6内险平安保险231892.55-0.633.817,3619.49.52.427.02.9中国人寿262821.30-1.428.09,8629.411.81.59.53.7中国财险23289.650.220.52,1467.67.81.213.64.5券商中信证券603015.98-0.418.42,88413.212.01.16.73.1海通证券68378.43-1.512.41,6139.48.50.76.43.3中国银河68814.320.022.09498.48.00.66.33.6本地银行汇丰控股560.00-0.6-7.412,18811.111.10.87.46.7中银香港238827.45-0.5-5.72,9028.98.81.012.05.5恒生银行11163.200.1-7.23,12012.412.51.916.35.0本地非银金融友邦保险129981.65-1.225.89,87119.817.82.510.91.6港交所388253.80-0.612.03,20133.430.27.522.62.7宏利945151.500.028.72,9538.68.11.111.13.9互联网/软件腾讯700362.800.515.534,65633.027.47.723.90.3金山软件388819.300.071.1265-71.22.0-9.80.1金蝶国际2688.220.618.827373.061.44.46.50.1网龙77719.200.060.010211.49.62.0-0.51.2硬件设备瑞声科技201866.200.145.780030.822.73.915.51.6舜宇光学2382143.000.2105.51,56840.529.114.130.50.7鸿腾60882.760.0-18.61878.97.71.211.72.8电讯中国移动94161.700.2-18.112,63310.410.41.110.25.1ADJUSTED_ROE_AS_REPORTED中国联通7626.97-0.7-16.62,13315.011.60.6-2.6中国电信7283.06-1.0-23.52,47710.39.80.66.34.1本地电讯股和记电讯2151.570.0-29.47620.421.20.62.83.8数码通3155.96-0.2-31.36711.012.21.312.86.8香港电讯682311.420.51.286516.616.02.313.96.1香港宽频131013.500.013.617730.321.82.45.15.9石油石化中石油8573.78-1.3-21.811,05912.711.50.53.44.4中石化3864.50-0.7-19.56,4598.48.00.86.37.9中海油88311.64-1.2-3.85,1978.28.11.113.96.0燃气中国燃气38430.500.09.31,59216.313.7--1.8新奥能源268884.450.021.695016.314.13.621.31.9华润燃气119343.100.039.095918.716.73.819.22.0内房碧桂园200711.72-1.023.02,5605.54.81.731.65.7中国海外68828.90-1.07.43,1667.16.01.016.13.8恒大地产333321.35-1.2-9.02,8145.75.31.714.710.0香港地产新鸿基地产16118.500.26.23,4349.99.30.68.14.4长实地产111353.50-1.5-6.61,9766.78.00.69.54.0恒基地产1238.40-0.88.31,85911.410.90.67.74.7新世界发展1710.50-1.11.41,07412.211.30.58.35.0