港股基金投资策略

港股基金投资策略 |报告要点 港股当前投资情绪和热度较高，2024年以来，主动管理型基金港股仓位不断提升，南向资金定价权持续强化，港股ETF同步呈现虹吸效应。目前港股估值水平已得到一定修复，短期内可能经历波动。本文主要梳理了内地市场的港股基金，将主动基金分为主题型港股基金、均衡配置型港股基金、轮动型港股基金三类；同时也分析了港股指数，包含科技和高股息主题等，为投资者投资港股提供参考。 |分析师及联系人 干露朱人木SAC：S0590524090002 SAC：S0590522040002 专题报告港股基金投资策略 港股当前投资情绪和热度 相关报告 南向资金定价权持续强化，港股ETF同步呈现虹吸效应。港股估值水平已得到一定修复，AH股溢价指数较2024年下半年出现明显收敛。2024年以来，主动管理型基金港股仓位自2024一季度的10%提升至四季度的15%。从行业配置结构看，非必需性消费、资讯科技业在2024Q4持仓占比分别环比提升7%、4%，较恒生指数超配较多；金融业虽较恒生指数大幅低配，但在环比配置上也提升了3%。 1、《业务协同驱动，品牌深入人心——海外资管机构借鉴之富达投资》2025.03.042、《 从 海 外 经 验 看 指 数 基 金 发 展 》2025.03.03 AI主题港股基金 港股AI主题主动基金呈现策略分化，从近一年表现看，基金收益区间介于32%-64%，仓位、赛道布局及时点选择成为影响业绩的核心因素。整体上AI主题港股基金近一年收益落后恒生科技指数，主要原因为AI持仓权重较指数更低，但基金回撤均低于指数。高AI仓位+早期布局的产品业绩表现特征为高收益伴随高波动；偏向均衡配置策略的AI主题基金回撤控制更优，但收益中枢下移。此外我们构建港股AI主题指数作为基准，判断是否有港股基金在2025年介入AI主题。 均衡配置型港股基金 均衡型港股基金凭借行业分散、高股息叠加和低换手优势，在长期维度持续创造超额收益。9只均衡型产品近三年平均年化收益达21%，较恒生指数高出5个百分点。此外，均衡型产品中还包含了高股息组合，近一年平均收益达36%，在2024年港股盈利增速承压阶段高股息标的通过分红再投资增厚收益，领先均衡型产品。 轮动型港股基金 我们根据近四个报告期单个行业持仓占比标准差均值排名为行业轮动指标。轮动型港股产品整体业绩表现较弱，根据2022年3月10日至2025年3月10日业绩表现，全市场11只行业轮动策略产品中，仅2只产品通过行业切换实现正收益贡献，行业轮动成功率均不超过33%。 科技港股指数 不同科技港股指数对AI产业链的细分聚焦有所不同。尽管AI基础层在指数中整体占比突出，但算力环节普遍较少配置，多数指数算力占比不足10%。与此形成对比的是算法环节占比普遍较高，凸显当前港股AI投资更侧重软性能力。对于科技港股指数，我们优选“业绩能见度+估值弹性+资金共识”三角均衡的指数，即指数需要在科技行情中具备一定的弹性；估值合理，不能具有太高的溢价；持有的成分股能够尽可能多得同向表现，资金共识度较高。 高股息港股指数 从股息率、分红质量及抗风险能力三维度综合评估，高股息港股指数分化显著。股息率方面，股息率靠前的指数普遍较股息率偏低的指数有更高的分红率和更低的估值水平。分红质量上，部分指数分红率与业绩回报显著背离，部分指数因地产敞口较高，对业绩有较大拖累。抗风险能力维度下，标普港股通低波红利指数和恒生港股通中国央企红利指数表现较优，可兼顾收益与风险平衡。 扫码查看更多 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本文基于公开信息对基金业绩和风格进行客观分析，不构成基金评级和基金推荐。 正文目录 1.港股当前投资情绪和热度............................................51.1南向资金定价权持续强化......................................51.2港股估值水平已得到一定修复..................................61.3港股基金当下配置偏好........................................72.港股主动基金如何投资？............................................82.1AI主题港股基金..............................................92.2均衡配置型港股基金.........................................122.3轮动型港股基金.............................................153.港股被动基金如何选择？...........................................163.1港股指数有哪些种类？.......................................163.2科技港股指数...............................................173.3高股息港股指数.............................................204.风险提示.........................................................24 图表目录 图表1：港股换手处于高位水平..........................................5图表2：南向资金净买入有所收敛........................................6图表3：港股ETF规模变化..............................................6图表4：全球部分股指估值情况..........................................7图表5：AH溢价率水平.................................................7图表6：2024年起主动基金配置港股比例持续上升.........................8图表7：主动港股基金行业配置变化......................................8图表8：持仓AI相关个股较高的主动港股基金.............................9图表9：AI相关主动港股基金细分赛道选择情况..........................10图表10：AI相关基金近一年收益回撤表现...............................11图表11：AI相关基金前两年收益回撤表现...............................11图表12：2025年最新介入AI相关个股机会的部分港股基金走势............12图表13：代表均衡型港股基金..........................................13图表14：均衡型港股产品短期业绩表现..................................14图表15：均衡型港股产品长期业绩表现..................................14图表16：均衡型港股基金行业配置情况..................................15图表17：轮动型港股基金较难贡献正收益................................16图表18：被动港股基金跟踪指数情况....................................16图表19：港股指数AI相关持仓比例.....................................18图表20：科技主题港股指数............................................19图表21：科技主题港股指数重仓股持仓..................................19图表22：科技主题代表港股被动产品....................................20图表23：港股红利指数的高股息率构成..................................21图表24：高股息指数业绩表现..........................................21图表25：高股息港股指数行业分布......................................22 图表26：高股息策略代表被动港股产品..................................23 1.港股当前投资情绪和热度 1.1南向资金定价权持续强化 南向资金定价权持续强化，港股ETF同步呈现虹吸效应。2024年港股市场流动性中枢显著抬升，南向资金全年累计净流入规模超过8000亿港元，2025年年初仍保持资金净流入态势，1月净流入金额达1256亿港元，创下近三年新高。当下南向资金占港股主板月成交额比例超过55%，成为核心定价力量。截至2025年4月7日，港股ETF总规模达3217亿元，较年初增长22%。尽管近期港股短暂进入震荡调整阶段，港股换手率仍保持在近五年的历史高位。 资料来源：wind，国联民生证券研究所数据为60DMA，时间截至2025/3/25 资料来源：wind，国联民生证券研究所单位：亿港元 资料来源：wind，国联民生证券研究所单位：亿元 1.2港股估值水平已得到一定修复 截至2025年4月7日，恒生指数市盈率显著低于全球主要市场，恒生科技市盈率略高于新兴市场，但远低于美股科技板块。恒生指数和恒生科技估值分位数水平分别为59%/18%，其中恒生科技分位数水平仍较日本、越南股指更具优势。 AH股溢价指数目前处于过去十年（2015/4/7-2025/4/7）47%分位水平，较2024年下半年出现明显收敛，港股资产在经历价值重估后，相较A股的折价空间已得到一定修正，但仍处于合理水平。 资料来源：wind，国联民生证券研究所时间为2025/4/7；分位数时间区间为2020/4/7-2025/4/7 资料来源：wind，国联民生证券研究所时间区间为2020/4/7-2025/4/7 1.3港股基金当下配置偏好 2024年以来，主动管理型基金持续加仓港股市场，港股仓位自2024一季度的10%提升至四季度的15%，主动港股基金配置比例已达80%。从行业配置结构看，非必需性消费、资讯科技业在2024Q4持仓占比分别环比提升7%、4%，较恒生指数超配较多； 金融业虽较恒生指数大幅低配，但在环比配置上也提升了3%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 2.港股主动基金如何投资？ 2.1AI主题港股基金 我们根据2024年四季度AI持仓占比超40%或中报AI含量超过40%的筛选标准来判断产品是否属于AI主题港股基金。港股AI主题主动基金呈现策略分化，从近一年表现看，基金收益区间介于32%-64%，仓位、赛道布局及时点选择成为影响业绩的核心因素。整体上AI主题港股基金近一年收益落后恒生科技指数，主要原因为AI持仓权重较指数更低，但基金回撤均低于指数。 高AI仓位+早期布局的产品业绩表现特征为高收益伴随高波动。嘉实港股互联网产业核心资产A与创金合信港股互联网3个月持有A凭借超过60%的AI持仓占比，近一年收益分别达64%和63%，显著高于同类平均。两只产品均更侧重AI基础层配置，但回撤仍高于部分中低仓位AI主题基金。 偏向均衡配置策略的AI主题基金回撤控制更优，但收益中枢下移。中低AI仓位基金，如招商