时代硬科技，世代新消费

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn 分析师：王仕进 执业证书编号：S0740519020001 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@r.qlzq.com.cn 研究助理：卫辛 Email：weixin@r.qlzq.com.cn 研究助理：张文宇 Email：zhangwy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资观点 核心结论： 2020年权益市场具备明显的结构性行情，宽松流动性预期和深化改革带来的风险偏好的进一步回暖仍然是2020年权益市场的主旋律。结构上，积极关注时代硬科技和世代新消费。 2020年，全球宏观经济将延续2019年的态势，仍然处于向下周期。而造成该趋势的原因在于全球贸易体系受到冲击，使得产业链上的各个国家都在寻求转型，是否每个国家都可以转型成功，仍然有待观察，但此前看不到全球经济有触底回暖的迹象。达成协议有助于缓解全球下行趋势，但很难改变这种趋势，况且能否达成协议仍然有待进一步观察。 2020年，我国宏观经济顺应全球经济总基调，仍然处于趋势下行的通道之内，基建投资的不断发力以及落实地产的“因城施策”可以缓解经济下行的趋势，但想改变这种趋势难度不小。有效需求不足且不断扩大的情况下，看不到通胀水平的全面回升。肉类价格的结构性冲击，对物价的影响是短暂的、结构性的，随着该冲击的消退，“通胀威胁”也就不复存在。由此得出简单结论：积极的财政政策和稳健的货币政策总基调在2020年不会发生变化。 2020年是深化改革的关键之年。随着十三五规划的结项和十四五规划的开启，以及十八大提及的2020年实现两个“翻一番”目标的靠近，2020年深化改革将是关键一年。预计在重大事项和关键领域的改革将会有实质性的突破。我们认为，与科技创新相关的硬科技领域预计能够得到政策上的鼎力支持。 结合上述的判断，我们认为在宏观经济趋势下行背景下，流动性宽松预期和深化改革带来的风险偏好提升是2020年权益市场的主旋律。能否演变为全面牛市，需要观察两个指标：其一，是否可以看到宏观需求的拐点性向上；其二，是否可以看到利率水平的系统性下台阶且继续大幅下行；而这两个指标是构成上市公司非金融企业盈利增速是否能够拐点向上。我们的基准假设是：2020年不会出现这两个指标的好转，也就意味着2020年非金融上市公司整体业绩增速不会出现好转。全面牛市仍需等待。 结构性行情需要选择结构性机会的板块和公司。综合上述判断，我们选择时代硬科技和世代新消费两大领域作为2020年超配的方向。 时代硬科技是指人工智能、航空航天、新一代信息技术、芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造。2020年我们选择新一代信息技术领域的5G后端产业链（消费电子产业链、物联网、车联网、工业互联网、云计算及IDC等），自主可控领域（半导体、计算机软硬件），新能源汽车产业链，区块链等。 世代新消费是指符合95、00后小镇青年消费属性和消费习惯的新型消费品。根据本报告的深度研究，小镇青年的个性化消费特征明显：更加的文[Table_Industry] 证券研究报告/专题报告 2019年12月15日 时代硬科技，世代新消费 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 年度策略 化自信（偏好国产品）、获取信息渠道主要来自社交化平台和游戏平台、更加相信行业领袖和明星推荐的产品、为“我所爱”的产品买单（消费冲动和负债消费能力很强）。综合以上特征，我们推荐世代新消费的五个板块：化妆品、宠物经济、个性化小家电、5G云游戏和VR影视。 主题投资领域，我们进一步关注深化改革的几个方面。通过总结，2020年主题投资值得投资者给高度重视，主要在四个领域进行发力：国企改革（深圳、上海、沈阳等国企）、军品市场化定价（国防军工行业）、金融供给侧改革（龙头券商和金融IT、区块链金融等）、区域经济发展（上海自贸区新片区和深圳先行示范区的重磅政策落地）。 风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 年度策略 内容目录 内容目录 .............................................................................................................. - 3 - 图表目录 .............................................................................................................. - 4 - 时代硬科技，世代新消费 .................................................................................... - 7 - 一、2019年市场回顾 .......................................................................................... - 7 - 1.1 2019年权益市场表现亮眼..................................................................... - 7 - 1.2 A股的估值水平合理偏低 ...................................................................... - 7 - 1.3 估值偏低的背后是分化严重 .................................................................. - 8 - 1.4 市场的驱动力拆分 ................................................................................ - 9 - 1.6 企业盈利企稳的条件 ............................................................................. - 9 - 二、 2020年国内外宏观、政策等背景 ............................................................ - 12 - 2.1全球流动性仍然处于宽松趋势 ............................................................. - 12 - 2.2 2020年多个时间表倒逼下的“改革破局” ............................................. - 14 - 2.3 未来5年，A股市场是全球最好的资产 ............................................. - 16 - 三、行业配置方向：硬科技+世代新消费 .......................................................... - 17 - 3.1 行业配置建议： 硬科技+世代新消费 ................................................. - 17 - 3.2 为什么要选择硬科技？ ....................................................................... - 18 - 3.21 为什么投资者对硬科技的配置没有像消费股那么坚定？ .................. - 19 - 3.22 科技股该如何投资？ ......................................................................... - 22 - 3.23 如何给科技股估值？ ......................................................................... - 25 - 3.24 2020年科技股投资方向：区块链 ...................................................... - 27 - 3.24 2020年科技股投资方向：自主可控 .................................................. - 29 - 3.26 2020年科技股投资方向：5G后周期产业 ........................................ - 31 - 3.27 各大机构买了哪些硬科技的股票？ ................................................... - 32 - 3.3 为什么要选择世代新消费？ ................................................................ - 34 - 3.31 新消费该如何投资？ ......................................................................... - 35 - 3.32 2020年世代新消费的投资方向：化妆品 ........................................... - 39 - 3.33 2020年世代新消费的投资方向：宠物 .............................................. - 39 - 3.33 2020年世代新消费的投资方向：小家电 ........................................... - 40 - 3.34 2020年世代新消费的投资方向：5G云游戏、影视 .......................... - 40 - 3.35 各大机构买了哪些消费股？ .............................................................. - 41 - 四、主题投资 .................................................................................................... - 43 - 4.1 国企改革：财政压力倒逼国企改革实质落地进度加速........................ - 43 - 4.2 核心军品：市场化定价及科研院所资产注入下的利润修复 ................ - 44 - 4.3 金融供给侧改革：龙头券商及金融IT企业有望受益 .......................... - 45 - 4.4 区域经济开放：上海自贸区片区、深圳先行示范区 ........................... - 46 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 年度策略 图表目录 图表1：2019年全球主要资产的变化（截至2019/11/26） ............................