晨会聚焦：2020年年度投资策略报告：时代硬科技，世代新消费

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：刘翔 执业证书编号：S0740519090001电话： Email: 研究助理：郭亮（责任编辑） 电话：010-59013914 Email：guoliang@r.qlzq.com.cn ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Table_Summary] 今日预览 今日重点>>  【策略】陈龙、卫辛（研究助理）：时代硬科技，世代新消费——2020年年度投资策略报告-20191202  【公用】李俊松、王瀚（研究助理）：火电行业专题研究报告：区域供需格局分化分析兼议火电供给侧改革-20191203 研究分享>>  【策略】陈龙、卫辛（研究助理）：北上资金流入加速，股市流动性继续改善——资金面周观察-20191203  【计算机】闻学臣：自主可控迎产业拐点，底层统一大势所趋-20191203 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2019年12月4日 【晨会聚焦】时代硬科技，世代新消费——2020年年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【策略】陈龙、卫辛（研究助理）：时代硬科技，世代新消费——2020年年度投资策略报告-20191202 核心结论： 1）全球宏观经济仍将处于向下周期，贸易协议有助于缓解我国乃至全球的经济下行压力，但不改变下行的趋势；牛市的基础是盈利增速的回升，关键是估值水平的提升。 2）全球货币政策仍然维持持续宽松的态势，降息仍然是必然选择； 3）经济下行导致的债务违约越将频繁，导致市场的无风险利率进一步下行； 4）2020年，十三五规划结项和十四五规划的制订将加快改革步伐，大力发展硬科技、加强知识产权保护、加快对外开放、积极保护环境以及遏制贫富差距将是未来改革开放的发展方向。 5）2020年权益市场将在流动性和风险偏好的推动下产生结构性行情，风格上，我们更加偏好于以高成长、高弹性、高估值的硬科技板块和新消费板块作为“进攻”方向。 6）2020年主题投资机会凸显，建议关注国企改革、军品定价改革、金融供给侧改革和区域开放（上海自贸区新片区&深圳先行示范区） 风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。 ►【公用】李俊松、王瀚（研究助理）：火电行业专题研究报告：区域供需格局分化分析兼议火电供给侧改革-20191203 如果将最近的电价改革文件理解为电价的完全市场化，那么未来电价将更多取决于各区域的电力供需形势。利用小时和电价是电力供需中的量价两要素，但由于前期市场化并未完全放开，竞价的出清价差存在很多非理性因素，用其反应电力供需不是很严谨，因此火电的利用小时大致可以反应各区域电力供需形势。 火电利用小时增加的地区主要是中部（山西）、西部（新疆）以及北部（内蒙）地区，这种现象很有可能还会持续下去。山西、新疆、内蒙地区火电利用小时上升有两个原因：（1）工商业电价低使得大批制造业企业在当地投资建设产线拉动二产用电量增速并由此带动全社会用电量增速。又因为工商业电价是发改委定的，不轻易变动，所以未来这些省份的用电量增速仍有很大可能超过全国。（2）西电东送尤其是特高压工程很成功，这些省份的可再生能源发电大部分都送到华北、华中、华东和华南各省份去消纳了。如果说未来国家的大政策依旧是发展可再生能源，那么预计这些地区还会有更多的特高压线路落地，也会更需要火电出力来平衡整个区域电网的性能。推荐内蒙地区的火电标的内蒙华电。 东南沿海省份的火电利用小时基本是持平或者往下走的，这种现象也很有可能持续下去。传统的观点认为东南沿海的工业大省很缺电，单看省内的电力缺口确实有逐年上升的趋势，但这几年沿海地区既接收了西南地区的水电，又核准OR建设了很多的海上风电和光伏项目。根据下文的测算广东省19-21年清洁能源的发电增量（包括外送）基本可以覆盖本省用电需求增量而且很可能还会对存量的火电形成进一步挤占。按照这样测算东南沿海省份的电力供需形式其实是很宽松的，未来完全放开市场化电价下行的风险相应的也会更大。 11月29日国资委发布的《中央企业煤电资源区域整合试点方案》，将甘肃、陕西、新疆、青海、宁夏5个煤电产能过剩、煤电企业连续亏损的省份纳入第一批中央企业煤电资源区域整合试点，要求力争到2021年末试点区域产能结构明显优化，煤电产能压降1/4-1/3，平均设备利用小时明显上升，整体减亏超过50%，资产负债率明显下降。《方案》还要求严格控制新增产能，属于国内电力产能预警红色和橙色等级的省区，自开展煤电资产重组起，原则上停止新建煤电投资项目。该文件意味着煤电供给端去产能开始加速，新增产能也将被极大限制。供给侧改革首先会带来存量机组利用小时的提升，相应的还会降低度电成本，提升企业的盈利能力；其次供给侧改革会带来的 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 当地供需格局的改善，在未来电力市场化放开的背景下对电价产生积极影响。推荐火电行业龙头标的华能国际、华电国际。 风险提示：（1）供给侧改革不及预期风险；（2）宏观需求不及预期风险；（3）市场电占比扩大风险。 研究分享 ►【策略】陈龙、卫辛（研究助理）：北上资金流入加速，股市流动性继续改善——资金面周观察-20191203 金融市场流动性： 货币市场方面，临近月末财政支出力度加大，央行暂停逆回购操作，全周央行净回笼3600亿，资金面小幅收紧，14天内价格普遍小幅回升。债券市场，地方政府专项债逐步落地，利空逐步兑现，债券收益震荡下行，期限利差平稳，国债10-1Y利差维持在52bp左右。 股票市场流动性： 本周股市流动性持续回升。具体来说，资金流入方面，北上资金本周累计净流入319亿（前值57亿），新发基金（股票+混合）72亿（前值111亿），融资余额减少34亿（前值19亿）。资金流出方面，本周产业资本净减持33亿（前值-103亿），IPO发行152亿（前值75亿）。 值得关注的是，本周上交所制定了《上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则》。其中指出，科创公司实施重大资产重组或者发行股份购买资产的，标的资产应当符合科创板定位，所属行业应当与科创公司处于同行业或者上下游，且与科创公司主营业务具有协同效应。 海外市场： 本周美元兑人民币中间价均值为7.03，上周均值7.01，11月均值为7.02，10月均值为7.07。CFETS人民币汇率指数11月29日收于91.8，上周为91.6，11月均值为91.7，10月均值为91.1。美债方面，长短端收益率双双上升。中美10Y国债之差收窄至139bp。 风险提示：政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断，若未来政策监管超预期调整，则对股市流动性可能需要进一步判断分析。 ►【计算机】闻学臣：自主可控迎产业拐点，底层统一大势所趋-20191203 投资事件：2019年12月2日，中国软件与技术服务股份有限公司（公司简称“中国软件”）发布公告，与子公司中标软件有限公司（简称中标软件）、天津麒麟信息技术有限公司（简称天津麒麟）及两公司的其他各方股东签署投资意向协议书：各股东方以各自在中标软件和天津麒麟的出资，按照相应净资产评估值作价，出资设立新公司，原各股东成为新公司的股东，中标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。 自主可控上升至国家战略，国产操作系统迎产业拐点。我国IT产业中，应用软件层面国产化程度较高，硬件和基础软件层面国产化程度很低，长期受制于国外巨头。当前，计算机自主可控已经上升到国家战略，基础软件国产化大势所趋，国产操作系统迎来产业拐点。 底层统一大势所趋，中软成立新公司彰显国家意志。中标软件旗下拥有“中标麒麟”操作系统系列产品，天津麒麟旗下拥有“银河麒麟”操作系统系列产品。两版操作系统是不同科研单位进行研发，存在内部竞争，同时造成了一定的资源浪费。设立新公司后，两公司将使用统一的自主品牌，专注于国产操作系统的研发、销售、服务等相关业务。我们认为计算机底层统一是行业规律，而中国软件此举体现出国家集中力量办大事的决心和意志。 看好中标麒麟和Deepin系统。根据各公司公告，中软旗下中标麒麟连续七年上榜中国 Linux 市场占有率第一，在我国政府、金融行业市场占有率第一。深度科技自主研发的Deepin桌面操作系统产品在全球开源操作系统排行榜位列前10，是中国排名最高的操作系统。我们认为以上两者都有一定潜力完成我国操作系统的统一。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 投资建议：自主可控迎产业拐点，底层统一大势所趋。推荐诚迈科技（公司11月25日发布公告，整合深度科技取得重要进展），中国软件（设立新公司汇总资源，统一品牌，专注国产操作系统研发） 风险提示：操作系统行业发展不及预期，国产化进展不及预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。