【晨会聚焦】聚焦双循环：硬科技和新消费的再定义

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001电话： Email: ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Ta le_ 今日预览 今日重点>>  【策略】陈龙：聚焦双循环：硬科技和新消费的再定义——2020四季度投资策略报告  【通信】陈宁玉：深度：在变革中的光模块市场把握本土化机遇 研究分享>>  【非银-中国太保(601601)】陆韵婷：集团营运利润增速高于预期，寿险业务持续承压  【计算机-科大讯飞(002230)】闻学臣：Q2增长恢复，核心赛道变现空间广阔  【计算机-安恒信息(688023)】闻学臣：新兴安全需求旺，人员快速扩展，收入稳增长  【通信-鸿泉物联(688288)】陈宁玉：业绩符合预期，二季度重卡前装市场高增长  【钢铁-新钢股份(600782)】笃慧：Q2盈利能力环比修复  【钢铁-太钢不锈(000825)】笃慧：与宝武整合利于竞争力提升  【有色-盛达资源(000603)】谢鸿鹤：疫情冲击不改成长趋势，龙头优势日益巩固 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2020年8月25日 【晨会聚焦】聚焦双循环：硬科技和新消费的再定义 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【策略】陈龙：聚焦双循环：硬科技和新消费的再定义——2020四季度投资策略报告 核心结论： 1、双循环提出是在中美关系不确定性增加，为防止“黑天鹅”事件扰动我国经济和金融市场稳定而做出前瞻布局。5月中旬首次提出“形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，在年中政治局会议后正式上升为国策。我们认为最关键的两点是“持久战”和“更好的利用国际国内两个市场、两种资源”，即改变旧全球化分工下，资源和市场两头在外的情况。 2、投资机会可以从供给和需求两个角度出发。供给端：资源品、新技术、资本市场改革是关键。资源品包括基础资源品（重点关注西部大开发之西部基建投资）、农产品（粮食安全）；新技术未来发展将“一家独大”，抓住现在的战略机遇期，才能使我国科技立于全球竞争的不败之地，重点关注（半导体、军品制造、安可工程、创新药、新材料），是时代硬科技的延续。资本市场改革重点关注龙头券商和金融科技的大发展。需求端：国内需求之世代新消费和奢侈品消费，“一带一路”是两大板块。其中世代消费品包括三大领域即泛娱乐消费、新型消费业态、新型消费品（化妆品、宠物经济、小家电、品牌服饰和休闲食品）。 3、2020年四季度权益市场结构性牛市有望延续。全球经济面临严重衰退我国经济逐步恢复、市场将继续处于较为宽松的流动性环境，注册制改革持续推进有望带动风险偏好提升。 4、投资建议：聚焦双循环、坚守铁三角。 风险提示：经济增速不及预期风险，疫情扩散超预期，政策收紧降低市场风险偏好，改革力度不及预期，通胀超预期等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰策略 | 聚焦双循环：硬科技和新消费的再定义——2020四季度投资策略报告》 发布时间：2020年8月24日 报告作者：陈龙 中泰策略首席 S0740519040002 ►【通信】陈宁玉：深度：在变革中的光模块市场把握本土化机遇 光模块市场需求开始放量，总规模有望快速发展，中长期将再上新台阶。疫情深远提振线上业务，流量加速增长，推动网络端口长期迭代升级，为产业持续注入变革。随着竞争逐步向精密制造聚焦，本土厂商的产业地位和竞争力已显著占优，叠加上游自主程度加深，更多国内厂商有望在此轮产业迁移中实现新价值。 多场景中光模块正历经需求放量和技术升级，伴随全球产业格局剧变。疫情深远改变了线上生活和工作方式，流量需求加速向上，网络扩容升级趋势长期确立。2020年各场景均处于指标升级拐点：数据中心内互联正从100G向400G过度；5G接入侧光模块全面替换，城域骨干网和数据中心间互联同时向更高速升级；固网接入侧10G PON的渗透率明显提升，类似迭代升级将在未来不断轮 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 动。同时光模块产业链竞合加速，产值重心已完全转移到国内，国内企业向上游延伸，海外公司向高价值量环节收缩的趋势日趋明显。在集中精密设计和规模制造的中后道环节，国内已经全面主导，向上游自主的渗透正在提速，本土厂商有望充分受益于整体业务空间的扩大和市场份额提升。 数通网引领光模块创新升级，多层次产品为各类厂商创造机遇。从2016年以来，北美ICP数据中心内光模块全面升级100G，成功构建起完备的产业链条。短暂调整后，北美ICP资本开支自去年回暖，并启动向200G和400G的升级，引导下一代光模块需求兴起。同时100G产品凭借出色的性价比，也将在国内新基建中延续100G的商业成功，广阔的需求和阶梯分明的发展路径使数通成为蕴藏最大机会的市场。不少国内厂商深挖封测技术工艺，产品和商务都具备全球领先性，正突破并站稳北美市场，并持续受益于国内IDC全面建设，在高速光芯片方面也陆续取得关键突破。数通网的升级节奏数年一次，产品簇高低搭配，国内各类厂商尤其后发者有望不断发掘与丰富自身的机会点，实现弯道超车。 5G承载网全方位升级，以规模化带动本土产业链成熟完善。5G承载网物理层采用全光网设计，在省干、汇聚和接入的各层次中组网拓扑和光模块指标都呈现重大变化。其中与5G基站数量直接相关的前传、中回传网络位于接入层，已经随着5G基站快速建设而迎来放量；数据中心间互联正向着波分加相干方向发展，引入的供应商日益增多；城域和骨干网中相干光模块也在向着更高速升级。总体上，电信光模块在带宽、传输距离和可靠性方面正全面提升，数据中心的广泛引入对相干光模块的互联通和迭代周期提出了更高要求。国内重点厂商已在封测环节占有一席之地，规模化需求带动产业集群完善，将助力本土企业向着价值链高端进一步迈进。 伴随传输速率升高，硅光方案在光电接口封装中优势将更加明显。传输速率提升，载流子在导体中损耗加大，对于光电处理和集成度要求剧增，传统分立式封装难度加大，对于光芯片要求更苛刻。尤其后续发展到800G以上，流量密度加大可能导致光电接口的可插拔设计制造挑战空前，影响到整板的性能和稳定性。对于体积功耗和流量密度的更高要求，让硅光平台技术的优势凸显，在400G应用中硅光已展现出在降低生产和封装成本、加快迭代升级上优势，对器件单体性能要求也有所降低。芯片、光模块甚至设备商都在加大硅光领域的布局，希望在新赛道抢占先机。国内已有厂商形成较好技术铺垫并进入商用，有望在硅光领域孕育出新价值。 投资建议：建议关注中际旭创（全球光模块产值第一、100G和400G产品全球领先）、新易盛（技术沉淀释放，近年在数通和电信市场全面突破，快速发展）、光迅科技（全球光器件和模块龙头，产品簇完备，上游战略布局）、博创科技（在硅光封测方面具备领先性，正在电信和数通业务形成突破）、天孚通信（乘势光器件空间持续放大，长期快速发展）、剑桥科技（收购优质光模块资产，有望在高价值市场迎来突破）。 风险提示事件：5G和IDC投资不及预期风险、市场系统性风险、技术风险、竞争风险、疫情下经贸摩擦风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰通信 | 深度：在变革中的光模块市场把握本土化机遇》 发布时间：2020年8月24日 报告作者：陈宁玉 中泰通信负责人 S0740517020004 易景明 中泰通信分析师 S0740518050003 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 研究分享 ►【非银-中国太保(601601)】陆韵婷：集团营运利润增速高于预期，寿险业务持续承压 事件：中国太保8月23日披露2020年中报，2020上半年保险业务收入和税前利润较去年同期增加4.2%和21.7%至2166亿元和176亿元，集团EV较年初增加8.7%至4304亿元，净资产较年初增加10.3%至1968亿元，若扣除GDR融资和分红，实际净资产增长9.2%，年化ROE为15.4%，其中寿险2020上半年NBV同比下降24.8%，财险综合成本率下降0.3pt至98.3%，业绩总体符合预期。 集团税后营运利润增长超预期，上半年成功发行GDR引入外部股东；寿险业务承压，代理人数据不容乐观；财险增速大幅优于行业，业务质量所有保证 投资建议：太保上半年在财险经营，投资，财务管控等方面表现较好，但寿险持续承压，我们预计全年每股内含价值增长12.3%至49.07元； 风险提示：长期保障新单销售大幅下滑，长期国债收益率持续下降，代理人产能转型推进不如预期 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰非银-中国太保(601601) | 集团营运利润增速高于预期，寿险业务持续承压》 发布时间：2020年8月24日 报告作者：陆韵婷 中泰非银首席 S0740518090001 戴志锋 中泰大金融组负责人 S0740517030004 ►【计算机-科大讯飞(002230)】闻学臣：Q2增长恢复，核心赛道变现空间广阔 公司发布2020年半年报，报告期内实现营收43.49亿元，同比+2.86%，实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元，同比+36.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润743万元，同比-76.53% Q2收入利润实现快速增长，教育和医疗贡献成长动力。下半年有望保持较快增长趋势。教育赛道订单增长迅速，规模效应有望显现。医疗赛道有望进入收获期。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS 0.46/0.68/0.93元。 风险提示：人工智能业务进展不及预期，市场竞争加剧，应收账款加大、客户回款不及预期 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰计算机-科大讯飞(002230) | Q2增长恢复，核心赛道变现空间广阔》 发布时间：2020年8月24日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 报告作者：闻学臣 中泰计算机首席 S0740519090007 何柄谕 中泰计算机分析师 S0740519090003 ►【计算机-安恒信息(688023)】闻学臣：新兴安全需求旺，人员快速扩展，收入稳增长 投资事件：公司发布2020年半年报：收入3.20亿元，同比增长20.78%，归母净利润亏损0.60亿元，扣非归母净利润亏损0.67亿元。 新兴安全业务加速推进，公司收入持续稳步增长。人员规模快速增长，反映公司业务需求旺盛，业绩高成长可期。持续加大研发投入，公司新产品成果丰硕。 投资建议：预计公司2020/2021/2022年对应EPS 1.76/2.48/3.36元。 风险提示：业绩发展不及预期，政策落地缓慢 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰计算机-安恒信息(688023) | 新兴安全需求旺，人员快速扩展，收入稳增长》 发布时间：2020年8月24日 报告作者：闻学臣 中泰计算机首席 S0740519090007 何柄谕 中泰计算机分析师 S0740519090003 ►【通信-鸿泉物联(688288)】陈宁玉：业绩符合预期，二季度重卡前装市场高增长 公司公告：公司发布2020年半年报，上半年实现营收1.98亿元，同比增长40.88%；实现归属上市公司股东净利润0.37亿元，同比增长3.7%。 业绩符合预期，持续导入新客户，前装业务占比提升明显。持续加大研发投入，人工智能算法与5G-V2X等领域实现较大突破。商用车智能网联龙头企业，二季度重卡销量高增长。 投资建议：鸿泉物联是国内商用车智联网联龙头厂商，受益于国六等环保政策，带来新增市