【晨会聚焦】”减持窗口期”坚守真成长硬科技新消费

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：陈龙 执业证书编号： S0740519040002电话： Email: ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Ta le_ 今日预览 今日重点>>  【食品饮料-晨光生物(300138)】范劲松：深度：植物提取行业龙头，未来成长可期 研究分享>>  【策略】陈龙：以创业板为例，“减持窗口期”坚守真成长硬科技  【通信-广和通(300638)】陈宁玉：收购Sierra车载前装业务，布局全球车联网市场  【轻工-集友股份(603429)】徐稚涵：二季度业绩边际回暖，关注新型烟草行业催化  【有色】谢鸿鹤：Galaxy：2020Q2锂产销同比继续下滑，维持去库战略 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2020年7月28日 【晨会聚焦】”减持窗口期”坚守真成长硬科技新消费 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【食品饮料-晨光生物(300138)】范劲松：深度：植物提取行业龙头，未来成长可期 核心观点：植物提取行业全球规模超千亿，应用场景广阔。全行业较分散且多数企业规模较小，2017年中国85%的植物提取物企业销售规模在500万元以下。国内龙头晨光生物具备技术优势+上游产业链布局完善等优势，公司借助以上优势已在辣椒红色素、辣椒精和叶黄素等品类做到了市占率世界第一，另有数个单品市场份额有望持续提升，中长期发展值得期待。短期来看，公司中报数据靓丽且估值不贵 植物提取行业全球规模超千亿人民币，应用场景广阔，晨光逐渐多品种做到世界第一。植物提取物是纯天然成分，用于食品、保健品、医药、饲料、日化等多领域，符合健康消费趋势。据Markets and Markets分析，2019年全球植物提取物市场价值约237亿美元（1659亿元），预计到2025年将达到594亿美元。行业细分品类多，单品规模仅几亿至二三十亿，集中度较为分散。晨光生物是国内植物提取行业龙头，辣椒红色素、辣椒精和叶黄素产销量世界第一。 公司壁垒及看点：一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力，成本优势明显。公司重视研发，研发费用率保持5%-6%左右高于同业（2019年研发投入1.85亿元），国家科技进步奖2项，授权专利206个，提取技术领先。可从一个原料中提取出多个有效物，大大降低加工成本。国内、外原材料种植基地均有布局，通过“公司+基地+农户”直接面对农户采购实现采购成本最优化。在领先技术与主要原材料掌控优势下，公司主产品成本比同行低，成本优势明显。二是世界第一品类逐渐增多，随着市占率提升，品类议价权不断增强驱动净利率提升。根据公司公告数据，公司产品品类遍地开花，第一梯队3个世界第一品种（辣椒红、辣椒精和叶黄素19年公司营收分别为8.13、2.19、3.57亿元，在全球市占率分别为54%、36%、37%），第二梯队如花椒/胡椒提取物、甜菊糖苷、番茄红素2019年收入分别为1.11、0.26、0.26亿元，收入增速较快，市占率稳步提升。第三梯队如替抗饲料添加剂、菊粉、CBD作为储备品种，目前基数小，但毛利率较高。三是发力营养保健、工业大麻提取可期，空间大利润率高，未来利润增速有望更快。根据《全球570亿美元市场路线图报告》显示2017、2018年全球合法大麻规模分别为94、127亿美元，预计2027年达到570亿美元，年复合增长率约20%。目前公司积极布局潜力工业大麻市场，云南子公司云麻生物于2020年初取得工业大麻种植许可证，大麻二酚（CBD）可应用于医疗、消费领域，目前公司国内及海外工厂积极申请加工牌照，未来作为潜力品种有望发力。 盈利预测及投资建议：看好公司植物提取在各细分赛道的技术+成本优势，辣椒红、辣椒精、叶黄素未来稳健增长，花椒提取物、番茄红素、银杏叶提取物、替抗饲料添加剂等较快增长，工业大麻市场广阔，未来成长空间可期，拓展高毛利产品+市占率稳步提升驱动整体净利率稳健向上，我们预计2020-2022年公司收入分别为38.7、44.4、53.2亿元，同比增长19%、15%、20%，预计归母净利润为2.7、3.3、4.3亿元，同比增长38%、23%、31%，EPS分别为0.48、0.59、0.78元。 风险提示：行业食品安全及质量风险、工业大麻生产牌照获取不及预期、天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰食品饮料-晨光生物(300138) | 深度：植物提取行业龙头，未来成长可期》 发布时间：2020年7月27日 报告作者：范劲松 中泰食品饮料首席 S0740517030001 27660244/47054/20200728 08:31 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 研究分享 ►【策略】陈龙：以创业板为例，“减持窗口期”坚守真成长硬科技 科创板7月第一批登陆科创板企业的首发、战配股集中解禁（规模约1989.87亿元），其中，创投机构解禁规模占比80%左右。从解禁主体的性质来看，在科创板整体享受“估值溢价”的前提下，创投机构减持意愿或较为强烈。叠加中报披露窗口期，市场需要警惕本月解禁高峰时间窗口中基本面恶化的科创个股。本周伴随中美外交局势的紧张进一步抑制市场风险偏好，在高解禁收益率的套现诉求下，产业资本减持意愿较强进一步造成市场抛盘压力。 在今年“消费＋科技”风格主线主导下，科创板整体或享受的“估值溢价”或加强减持意愿。 第一批科创板企业1989.87亿的解禁高峰后的减持或抑制高位科创股。 从历史表现来看，1）集中解禁潮之前，若市场表现较为弱势，则解禁高峰期的到来多半会加速市场的下跌；2）市场指数上涨时，解禁潮的到来对指数上涨的压制作用有限。 以创业板为鉴，持续的减持或是影响赚钱效应的主因。以历史视角看创业板一周年的解禁与减持，我们发现： 1）创业板一周年首批28家上市公司基本面大都较为优质，虽然2010年11月首批解禁规模275亿元，但当月减持规模仅为12亿元，减持比例较少，短期内并未对上市公司股价表现产生冲击。 2）2011年创业板公司出现持续的减持集中期，持续的减持对创业板指指数产生年度级别的抑制。我们看到，2011年创业板整体持续减持100亿。且在持续减持的三个月，甚至是六个月内都出现了较大幅度的调整。与上证指数相比，2011年创业板的整体赚钱效应明显减弱。 3）减持对指数收益率的影响在边际减弱。2011年3月，创业板减持规模均在12亿水平左右，创业板指数收益率下降9pcts；5月减持规模13亿元，创业板指数收益率下降6pcts；11月减持规模15亿元，创业板指数收益率下降3pcts。 4）创业板首批上市公司的优质个股在集中减持期出现抗跌，且中长期的表现也不俗。第一批登录创业板的亿纬锂能、爱尔眼科及华测检测等基本面优质个股长期大幅跑赢指数，且在2011年的5、7、11月的减持高峰期并没有出现大幅下跌。 我们认为，下半年市场风格以结构性机会为主，特别是，在“减持窗口期”仍需坚守真成长的硬科技。后续继续坚守我们铁三角的判断，即时代硬科技、世代新消费和生物安全法。 市场展望：市场进入震荡格局，结构性机会凸显 我们认为，今日市场暴跌之后，市场将正式进入震荡格局。指数的趋势性机会不再，然而结构性机会将会很多。首先，从宏观经济基本面角度看，二季度尤其是6月份以来经济数据超预期较为明27660244/47054/20200728 08:31 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 显，使得市场开始担忧货币政策可能存在边际收紧的可能性。然而，我们预计下半年经济下行压力仍在，在PPI同比尚未转正之前，流动性发生实质性逆转的可能性很低。全球也将继续延续极度宽松的流动性不发生变化。其次，无风险利率在波动中继续下行，1Y全市场理财产品收益率从年初4.15%下降到最新3.8%，下降了35BP，下半年仍然有继续下行的空间。另外，在新冠疫情影响下的实体经济违约率将会继续上升，造成权益市场无风险利率继续下行。最后，下半年海外矛盾化解的概率偏低，然而市场对于该事件所造成的冲击的影响已经边际递减。尽管经济减弱，然而分母端仍然有望提升，暴涨暴跌之后，市场进入理性投资区间。以公募基金为代表的价值投资者仍然是下半年主要增量资金。 继续坚守我们铁三角的判断，即时代硬科技、世代新消费和生物安全法。这三条主线是代表中国经济的成长方向。时代硬科技主要包括人工智能、航空航天、新一代信息技术、芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造；世代新消费主要包括泛娱乐消费（云游戏等）、新消费业态（直播带货MCN等）、新消费品（休闲食品、美妆、宠物经济、小家电和新型品牌服装）；生物安全法主题推荐疫苗及动物疫苗、转基因食品、低温存储冷链、信息溯源等。 风险提示：经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰策略 | 以创业板为例，“减持窗口期”坚守真成长硬科技》 发布时间：2020年7月26日 报告作者：陈龙 中泰策略首席 S0740519040002 徐驰 中泰策略分析师 S0740519080003 ►【通信-广和通(300638)】陈宁玉：收购Sierra车载前装业务，布局全球车联网市场 公司公告：7月23日，公司召开董事会，拟与专业投资机构签署增资协议，对参股公司进行增资，并通过参股公司全资子公司收购Sierra Wireless全球车载前装业务相关标的资产。 收购Sierra Wireless全球车载模块业务，对应估值不高。7月23日，公司董事会审议通过了《关于公司与专业投资机构签署股东协议共同增资参股公司的议案》，同意公司与深圳创新投资集团、深圳前海红土并购基金及深圳建信华讯股权投资基金签署股东协议，共同对参股公司深圳市锐凌无线技术有限公司进行增资3.67亿，公司对锐凌无线的总投资额为2.23亿元，持股占比49%。通过锐凌无线收购 Sierra Wireless 车载前装业务相关标的资产，基础交易对价为1.44亿美元（约10.07亿元人民币），截至2020年3月，标的资产净资产0.63亿美元，对应PB估值为2.29X，2019年标的资产营收1.66亿美元，对应PS估值为0.87X。增资完成后，参股公司将独立运营车载前装蜂窝通信模组业务，拓展境内外车载市场，加强广和通在车辆网领域的整体竞争力。 Sierra是全球领先的无线通信模组供应商，车载前装模组市场广阔。Sierra Wireless于1993年成立于加拿大，并在多伦多证券交易所、美国纳斯达克证券交易所上市，是全球领先的通信模块供应商，在无线市场提供硬件、软件和服务，并提供从物联网设备到云的完整解决方案。Sierra Wireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列，可为客户提供全面的车载前装解决方案，27660244/47054/20200728 08:31 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债，主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。LMC Automotive 的数据显示，2019年全球轻型汽车销量9027万辆，2020年预计受新冠疫情影响。我们预计全球车载前装模组渗透率在20%-30%，随着5G和智能网联技术发展，以及电动车占比提升，车载前装模组渗透率将快速提升，2025年有望成为