美团公司综合分析报告-发现报告

以下是整合了多份公开研报信息的美团-W综合分析内容，覆盖业绩表现、业务布局、盈利预测、竞争格局等多个维度：

一、过往季度业绩表现

2024年第四季度：总营收885亿元，同比增长20%，略高于市场一致预期0.6%；经调整EBITDA为115亿元，同比大增207%，略低于一致预期1.7%；经调整净利润98亿元，同比增长98%，基本符合市场预期。分业务来看，核心本地商业收入656亿元，同比增长19%，高于一致预期0.4%，经营利润129亿元，同比增长61%，超预期10.6%；新业务收入229亿元，同比增长24%，高于一致预期1.1%，经营亏损22亿元，同比收窄55% 【8】。
2025年第二季度：总营收918亿元，同比增长11.7%，略低于市场一致预期2.0%；盈利能力端受竞争冲击明显，经调整EBITDA为28亿元，同比下滑81.5%，低于一致预期77.2%；经调整净利润15亿元，同比下滑89.0%，低于一致预期84.8%。分业务来看，核心本地商业收入653亿元，同比增长7.7%，低于一致预期3.3%，经营利润37亿元，同比下滑75.6%，低于一致预期69.0%；新业务收入265亿元，同比增长22.8%，高于一致预期2.1%，经营亏损19亿元，同比收窄43.1%，表现好于市场预期22.8% 【6】。

二、核心业务最新进展

餐饮外卖板块：2025年二季度新增用户规模持续扩张，核心用户粘性与交易频次进一步提升；供应链端联动餐饮商家落地“品牌卫星店”，升级“拼好饭”“神抢手”的供给品质，为中小商家和连锁品牌均带来收入增量。同时美团闪购订单量与GMV实现强劲增长，通过转化存量外卖用户提升核心用户消费频次；截至2025年6月末，全国美团闪电仓站点数量突破5万个，助力线下零售门店数字化转型、扩大服务覆盖范围【10】。
到店酒旅板块：持续拓展新品类、下沉低线市场，为商家提供连锁门店管理、经营决策、营销获客等一体化数字化解决方案；在商家后台上线整套AI经营助手，覆盖7×24小时AI客服、智能排班、自动生成营销素材、多维度经营分析等场景，大幅提升商家运营效率。同时依托美团会员体系强化用户心智，新增到店餐饮、休闲娱乐、家政等多场景会员权益，升级高端酒店旅游会员权益，有效提升用户忠诚度与交叉销售效率【10】。
新业务板块：2025年二季度优化杂货零售战略，美团优选退出持续亏损的低效区域，在核心区域探索“次日达+自提”的新型社区零售业态；小象超市保持强劲增长，延长一线城市营业时间覆盖夜间购物需求，后续计划逐步覆盖全部一二线城市。海外业务Keeta扩张速度亮眼，2025年在沙特阿拉伯的服务范围已扩大到20个城市，订单量和GMV均实现高速增长【10】。

三、海外市场布局情况

目前美团外卖相关业务已进入多个海外国家和地区：香港市场Keeta后来居上，2024年单量份额已超44%排名第一；巴西市场2025年日订单量约530万，Keeta作为新进入者快速抢占市场；沙特阿拉伯作为中东最大外卖市场，2024年日订单量约131万，外卖文化快速渗透带动行业高增速；此外还布局了阿联酋、科威特、卡塔尔等消费能力极强、外卖客单价极高的成熟市场【12】。

四、AI技术落地场景

美团已将AI深度融入全业务链路：作为核心业务的“大脑”，可分钟级完成数亿用户、数百万商家和数百万骑手的最优匹配；智能调度系统每小时进行数十亿次路径规划，综合天气、路况、出餐速度等上百个变量保障外卖准时送达；骑手助手可实时识别出餐慢、交通拥堵等场景辅助骑手决策；商户经营Agent可自动分析商户销售、评价数据直接输出经营改进建议；同时AI技术也支撑了无人机配送的避障航迹规划、自动配送车的L4级自动驾驶落地【15】。

五、盈利预测与投资评级

多家机构给出了不同阶段的盈利预测：

2025年9月发布的研报预测，美团2025-2027年营业收入分别为3708/4324/5123亿元，经调整净利润分别为-88/340/491亿元，基于SOTP估值法给予目标价139HKD，维持“增持”评级【7】。
2026年3月发布的最新研报调整预测，2026-2028年公司营收分别为4060/4675/5221亿元，经调整净利润分别为-114/272/514亿元，认为在监管导向明确、行业竞争预期趋缓的背景下，公司利润修复弹性依然较大，维持“增持”评级【3】。

六、相关风险提示

当前美团面临的主要风险包括：宏观消费预期疲弱、行业价格战影响超预期、新业务增长不及预期、外卖竞争持续激烈周期长于预期、外卖单位经济模型（UE）恢复缓慢、即时零售行业竞争加剧、海外Keeta业务进展不及预期等【1】【2】【4】。

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