24Q4业绩点评：核心商业稳健增长，海外业务加速拓展

主要观点： 报告日期：2025-04-01 2024Q4，美团总营收为885亿元，YoY+20%，略高于一致性预期0.6%；盈利能力方面，经调整EBITDA为115亿元，YoY+207%，低于一致预期1.7%；经调整净利润98亿元，YoY+98%，基本inline。 分部收入方面，24Q4，核心本地商业收入656亿元，YoY+19%，高于一致性预期0.4%，经营利润为129亿元，YoY+61%，高于一致预期10.6%；新业务收入229亿元，YoY+24%，高于一致性预期1.1%，经营亏损为22亿元，YoY-55%。 ⚫餐饮外卖业务及美团闪购业务：加大商家扶持，闪电仓高速发展 2024年美团交易用户数突破7.7亿、年活跃商户数增至1450万，均创新高。外卖业务受益于“拼好饭”“品牌卫星店”等低价供给模式的推广，以及促销体系简化推动商家运营效率提升。商家扶持侧：24Q4公司推出人民币10亿元的商家扶持计划，通过现金支持及平台补贴，帮助商家提高服务质量、优化效率及探索创新；骑手保障侧：骑手端保障计划持续推进，公司累计投入职业伤害保障资金14亿元，并计划2025年Q2试点社保方案。24/12 美团闪购持续拓展优质供给，为消费者提供“30分钟万物到家”的购物体验。截至2024年末，美团闪购已和超5600家大型连锁零售商、41万本地小商户以及超570家品牌商达成合作。闪电仓高速发展，与传统线下零售形成互补。截至2024年末，闪电仓覆盖全国超200个城市，仓库数量突破3万座，日均订单量突破1000万单。 ⚫到店酒旅业务：订单量同比增长超过65%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高 四季度到店酒旅业务表现亮眼，年度交易用户与年度活跃商家数量均创历史新高，全年订单量同比增长超过65%。“神会员”进一步为用户带来优惠，助力商户增效创收，当前参与“神会员”到店酒旅商户占比已超70%。 ⚫新业务：加快中东外卖市场拓展步伐 四季度新业务收入229亿元，YoY+24%，经营亏损为22亿元，全年亏损收窄至73亿元。海外市场方面，Keeta去年10月在利雅得上线后，进一步拓展至沙特阿拉伯的所有主要城市，用户数和订单量迅速增长，建议关注后续Keeta在海外市场的拓展节奏及运营情况。 1.2Q24业绩点评：利润超预期，经营效率持续提升2024-09-022.1Q24业绩点评：利润超预期，新业务持续减亏2024-06-17 ⚫投资建议 我们预计公司2025-2027年营业收入分别可达3930/4539/5209亿元（2025-2026前值为3857/4352亿元），增速分别为16%、16%及15%；经调整净利润分别为480/547/658亿元（2025-2026前值为521/707亿元），增速分别为10%、14%及20%。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探 索，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 政策风险；用户渗透不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。