公司信息更新报告：Q3收入稳健增长，核心器件业务持续加速拓展

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 光峰科技（688007.SH） 2022年11月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/31 当前股价(元) 22.09 一年最高最低(元) 39.00/14.45 总市值(亿元) 100.65 流通市值(亿元) 100.65 总股本(亿股) 4.56 流通股本(亿股) 4.56 近3个月换手率(%) 70.02 股价走势图 数据来源：聚源 《Q2收入增速环比提升，核心器件卖铲人壁垒稳固—公司信息更新报告》-2022.8.23 《B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间—公司首次覆盖报告》-2022.5.11 Q3收入稳健增长，核心器件业务持续加速拓展 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  Q3收入稳健增长，核心器件业务持续加速拓展，维持“买入”评级 公司2022Q1-3实现营收18.8亿（+13.0%），归母净利润0.9亿元（-56.8%），扣非净利润0.5亿元（-49.9%）。单Q3季度实现营收6.1亿（+9.1%），归母净利润0.5亿（-24.3%），扣非净利润0.3亿（-21.7%）。Q3收入稳增，主系家用核心器件、C端智能微投产品放量拉动。业绩承压主系业务结构变化、C端市场费用投放增加、股权支付费用增加。我们下调2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润2.10/3.21/4.59亿元（2022年原值为2.25亿元），对应EPS为0.46/0.70/1.01元（2022年原值为0.49元），当前股价对应PE为47.8/31.4/21.9倍，考虑ALPD单色激光壁垒深厚，维持“买入”评级不变。  C端峰米品牌市占率持续提升，核心器件不断拓展至车载等新领域新客户 （1）C端自主品牌：Q3子公司峰米科技自有品牌业务占峰米科技收入比例超70%。根据奥维数据，峰米品牌投影仪2022M1-M8/M7-M8线上零售额同比分别+84.2%/+208.2%，销额市占率分别为4.2%/5.2%，同比分别+1.0/+3.2pcts，市场份额持续提升。2022年9月，峰米科技发布激光智能投影仪新品S5，有望凭借产品力及性价比优势带动收入持续高增。（2）家用核心器件：Q3业务同比增长超90%，预计Q4将随着“双十一”、“黑五”等大型购物节到来，公司客户海内外新品上市，有望带动公司业绩高增。（3）车载核心器件：Q3收获比亚迪定点，成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商，车载业务有望构筑新的收入增长点。  Q3毛利率环比提升，预计伴随影院业务恢复净利率将迎来拐点 2022Q1-3毛利率31.4%（-3.7pcts），期间费用率27.9%（+1.4pcts），净利率1.9%（-11.7pcts）。Q3毛利率33.7%（-2.8pcts），主系产品结构变化，原材料回落下环比+1.4pcts，期间费用率为30.5%（+0.0pcts），其中销售/管理/研发/财务费率同比分别+3.1/+0.7/-1.1/-2.7pcts，销售费用率增加主系C端品牌投入增加。Q3净利率2.9%（-5.3pcts），环比+2.4pcts。预计伴随影院业务恢复，净利率将迎来拐点。  风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；自有品牌开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,949 2,498 3,248 4,320 5,425 YOY(%) -1.5 28.2 30.0 33.0 25.6 归母净利润(百万元) 114 233 210 321 459 YOY(%) -38.9 105.0 -9.8 52.3 43.3 毛利率(%) 28.5 33.9 32.1 33.0 33.5 净利率(%) 4.4 8.9 3.5 5.2 6.7 ROE(%) 4.0 8.4 4.3 7.8 11.4 EPS(摊薄/元) 0.25 0.51 0.46 0.70 1.01 P/E(倍) 88.4 43.1 47.8 31.4 21.9 P/B(倍) 4.8 4.1 3.9 3.5 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2021-112022-032022-07光峰科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2006 2742 2662 3613 4097 营业收入 1949 2498 3248 4320 5425 现金 1038 958 1245 1656 2080 营业成本 1393 1651 2206 2895 3607 应收票据及应收账款 345 408 0 0 0 营业税金及附加 7 9 11 15 19 其他应收款 13 30 25 49 44 营业费用 134 253 368 508 650 预付账款 49 98 93 161 158 管理费用 136 188 260 302 353 存货 419 770 818 1265 1331 研发费用 204 237 284 346 407 其他流动资产 143 478 480 481 483 财务费用 9 1 -32 -9 -6 非流动资产 1261 1355 1583 1857 2042 资产减值损失 -12 -37 -32 -54 -27 长期投资 263 294 324 355 386 其他收益 45 46 27 46 66 固定资产 448 470 622 807 951 公允价值变动收益 0 40 0 0 0 无形资产 320 301 351 408 413 投资净收益 18 33 14 15 17 其他非流动资产 230 290 285 287 292 资产处置收益 0 3 2 2 2 资产总计 3268 4097 4245 5470 6139 营业利润 109 238 149 260 437 流动负债 945 1048 1131 2192 2608 营业外收入 5 53 4 36 42 短期借款 89 6 545 1586 1825 营业外支出 2 2 4 3 6 应付票据及应付账款 343 554 0 0 0 利润总额 111 289 149 293 473 其他流动负债 513 488 586 606 783 所得税 25 67 34 68 109 非流动负债 137 426 423 397 329 净利润 87 222 115 225 364 长期借款 65 369 366 340 271 少数股东损益 -27 -12 -95 -95 -95 其他非流动负债 73 57 57 57 57 归属母公司净利润 114 233 210 321 459 负债合计 1082 1474 1554 2590 2937 EBITDA 204 405 238 455 695 少数股东权益 94 185 90 -6 -101 EPS(元) 0.25 0.51 0.46 0.70 1.01 股本 453 453 453 453 453 资本公积 1249 1401 1401 1401 1401 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 393 602 692 871 1159 成长能力 归属母公司股东权益 2092 2438 2601 2885 3303 营业收入(%) -1.5 28.2 30.0 33.0 25.6 负债和股东权益 3268 4097 4245 5470 6139 营业利润(%) -61.1 118.4 -37.1 74.0 68.1 归属于母公司净利润(%) -38.9 105.0 -9.8 52.3 43.3 获利能力 毛利率(%) 28.5 33.9 32.1 33.0 33.5 净利率(%) 4.4 8.9 3.5 5.2 6.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 4.0 8.4 4.3 7.8 11.4 经营活动现金流 52 58 133 -209 608 ROIC(%) 6.7 16.8 7.0 10.1 15.5 净利润 87 222 115 225 364 偿债能力 折旧摊销 114 121 91 128 163 资产负债率(%) 33.1 36.0 36.6 47.3 47.8 财务费用 9 1 -32 -9 -6 净负债比率(%) -30.4 -16.0 -8.6 13.5 4.5 投资损失 -18 -33 -14 -15 -17 流动比率 2.1 2.6 2.4 1.6 1.6 营运资金变动 -204 -388 -14 -521 122 速动比率 1.6 1.7 1.5 1.0 1.0 其他经营现金流 65 136 -14 -16 -18 营运能力 投资活动现金流 206 -445 -303 -384 -330 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 0.9 资本支出 66 123 288 371 318 应收账款周转率 7.3 6.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 268 -324 -31 -31 -31 应付账款周转率 6.9 5.1 10.5 0.0 0.0 其他投资现金流 4 2 16 17 19 每股指标（元） 筹资活动现金流 -99 296 -82 -36 -94 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.51 0.46 0.70 1.01 短期借款 12 -83 540 1041 239 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.13 0.29 -0.46 1.33 长期借款 -215 304 -3 -26 -69 每股净资产(最新摊薄) 4.59 5.35 5.71 6.33 7.25 普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 41 152 0 0 0 P/E 88.4 43.1 47.8 31.4 21.9 其他筹资现金流 61 -77 -619 -1051 -265 P/B 4.8 4.1 3.9 3.5 3.0 现金净增加额 154 -92 -252 -630 184 EV/EBITDA 45.7 23.1 39.7 21.9 13.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限