每周变动 (%) 英镑 欧元 日元 加拿大元 澳元 人民币 印度卢比 印度尼西亚盾 韩围 巴西雷阿尔 墨西哥比索 俄罗斯卢布 南非兰特 } 中国经济数据令市场失望，触发商品新一轮抛售潮，市场也担忧美国联储局下月可能收紧政策，加上部分企业财报疲软，拖累环球股 市下跌 } 欧洲央行行长德拉吉上周发表温和言论，指出通胀前景转弱，并暗示央行准备好12月扩大货币刺激计划，可能会把量化宽松延续至 2016 年 9 月以后 } 中国上周发表的经济数据，继续显示经济放缓，贸易顺差略为收窄，工业生产令市场失望，固定资产投资增长略为放缓。通胀也稍低 于市场预期，但名义零售销售回升，显示经济继续再平衡 } 未来一周，投资者将注视联邦公开市场委员会 10 月 28 日会议纪要的发表，特别是因为会后声明指出 12 月 16 日举行的会议有望加息 市场走势及主要变动 油价偏软，拖累环球股市向下 货币（兑美元） 美元兑环球货币表现不一 股票 债券 (十年期) 意大利 法国 德国 南非 韩国 澳洲 美国 英国 2015年11月16日 宏观经济数据及市场事件 上周（11 月 8 日至 13 日） 日期 国家 经济数据 数据截至 调查 实际 前期 11 月 8 日周日 中国 贸易结余（美元） 10 月 620 亿 603 亿 50.2 11 月 10 日周二 日本 国际收支经常账（日圆，经调整） 9 月 15,000 亿 15,901 亿 47.2 中国 消费物价指数（同比） 10 月 1.5% 1.6% 52.0 11 月 11 日周三 英国 ILO 失业率（三个月） 9 月 5.4% 5.4% -2.1% 中国 零售销售（同比） 10 月 10.9% 10.9% 56.9 中国 工业生产（同比） 10 月 5.8% 5.7% -480.2 亿 11 月 12 日周四 印度 工业生产（同比） 9 月 - 6.4% 54.0 11 月 13 日周五 美国 领先零售销售（环比） 10 月 0.3% 0.1% 1.7% 欧元区 国内生产总值（环比，经季节调整 ） 第三季初值 0.4% 0.4% 0.5% } 美国上周经济数据相对较少，零售销售是最重要数据。10月份美国零售销售令人失望，环比仅增长 0.1%，市场原本预期增长 0.3%，但 对上一次数据则从环比-0.1%修订为+0.1%，减少市场对数据基本走势的担忧。整体数据转弱，主要由于汽车销售放缓，及汽油价格下 跌。我们预期，劳动力市场持续改改善，总体个人消费将保持强劲，密歇根大学消费者信心指数 11 月升至 93.1，是 7 月以来最高，也 是令人鼓舞的数据 } 欧洲方面，9 月英国失业率跌至 5.3%，低于 8 月的 5.4%，而工资从 8 月同比增长 2.8%放缓至 9 月 2.5%。数据使英国央行陷于两难局 面，一方面现时失业已处于长线均衡水平，但工资增长仍然呆滞，不足以产生重大通胀压力。货币政策委员会大部分委员将会从未来 的数据中，确定工资增长放缓是否只是暂时性。欧元区工业生产 9 月环比下跌 0.3%，跌幅比预期大，8 月数据则向上修订 0.1 个百分 点至环比下跌 0.4%。总括第三季仍录得环比 0.1%的温和增长。个别国家方面，法国第三季工业生产按季环比温和增长 0.4%，西班牙增 长 0.6%，德国却轻微下跌 0.2%。欧元区第三季度国内生产总值首次预测，环比增长 0.3%，比第二季低 0.1 个百分点。分类数据尚未公 布，但国家层面的数据显示，增长主要来自私人及政府消费，来自投资贡献有限，对外环节更拖累经济表现。西班牙是增长最快的经 济，环比增长 0.8%，而法国走出衰退，环比增长 0.3%，因库存急升（增长 0.7 个百分点），抵销净出口的不利影响。德国从第二季环 比增长 0.4%轻微放缓至第三季 0.3%，因出口下跌和进口增加。意大利经济增长略低，环比增长 0.2% } 亚洲方面，中国发表大量经济数据，为环球经济的讨论增添不利因素。上周末公布的进出口数据，跌幅比预期大。出口同比下跌 6.9%，进口跌幅更达到18.8%。因此，贸易顺差略为收窄至616 亿美元。 中国10 月份通胀环比下跌 0.3%，是 5 月以来首次按月下 跌，同比升幅降至 1.3%，主要源于食品价格显著回落。工厂层面的物价继续受压，生产者价格通缩为-5.9%，符合市场预期，与上月相 同，是连续第四十四个月下跌。10月份工业生产同比 升5.6%，略低于市场共识预测的 5.8%及 9 月份的 5.7%。固定资产投资增长由 9 月份（年初至今）的同比 10.3%轻微放缓至10 月份（年初至今）的 10.2%，符合预期。投资放缓主要由于房地产固定资产投资同比下 降，以及基建投资减慢，抵销了制造业投资的反弹。名义零售销售增长由9月份的同比 10.9%加快至 10 月份的 11.0%。整体而言，数 据反映通缩风险上升，以及中国经济内需停滞，需要更多宽松政策支持 } 国际货币组织总裁拉加德，就特别提款权（SDR）货币篮子检讨发表声明。根据声明，基金组织工作人员建议，把人民币纳入 SDR 货币 篮子。其评估认为，「人民币符合『可自由使用』货币的要求」，「对于工作人今年 7 月向执董会提交的初步分析中指出的所有悬而 未决的操作性问题，中国当局都会予以解决」。执行董事会 11 月 30 日将作出决定。基金组织工作人员的支持，几乎确认人民币将会 继美元、欧元、英镑和日圆后，获纳入为 SDR 篮子第五种货币，几乎所有主要投票成员（包括美国和日本）均明言支持人民币的加 入，条件是中国需要符合基金组织的技术条件。资金流向人民币资产的实时效应相信有限。 SDR 相关的直接资金预料相当少，而新的 SDR 货币篮子最快 2016 年 10 月 1 日才会生效。基于人民币在环球外汇储备的代表性甚低（约 1%），储备经理可能会增加持有人民币 资产，但（SDR 篮子以外的真正货币经理负责的）环球资产（再）配置相信会只会逐步发生 } 欧洲央行行长德拉吉对物价通胀提出警告，暗示央行准备好于12月 扩大货币刺激计划。他说：「不采取行动，将不能维持物价稳 定。」他也暗示，可能把量化宽松措施延续至 2016 年 9 月以后，指「我们一直指出，假如我们没有看到通胀走势出现持续调整，以符 合我们中期接近但低于 2%的通胀目标，我们的资产购买计划会延续到 2016 年 9 月底之后。」 其他可行选项包括增加每月购买债券次 数，以及扩大欧洲央行可能购买的债券清单。欧洲央行也可能会把目前-0.2%的储蓄利率进一步调低。联储局官员的言论方面，近期的 发展是为寻求加息提供证据支持。芝加哥联储银行行长 Charles Evans 表示，希望 2016 年年底前利率水平升至 0.75%至 1.00%之间， 而里士满联储银行行长 Jeffrey Lacker，对每次会议加息 25 基点成为「常规」感到担忧。立场相当强硬的 Lacker 也表示，虽然联储 局正在讨论「循序渐进」加息，但有可能改变。联储局副主席 Stanley Fischer 指出，一如 10 月份会议声明所指，12 月加息可能是合 的；而联邦公开市场委员会副主席 William Dudley 说，加息过快或过慢的风险，大致平衡 本周（11 月 16 日至 20 日） 日期 国家 经济数据 数据截至 调查 前期 11 月 16 日周一 欧元区 消费物价指数（同比） 10 月终值 0.0% 0.0% 日本 国内生产总值（环比，经季节性调 整） 第三季初值 -0.2% -1.2% 11 月 17 日周二 美国 消费物价指数（同比） 10 月 0.1% 0.0% 美国 工业生产（环比） 10 月 0.1% -0.2% 德国 ZEW 经济景气指标 11 月 6.1 1.9 英国 消费物价指数（同比） 10 月 -0.1% -0.1% 11 月 18 日周三 美国 新屋开工（环比） 10 月 -3.8% 6.5% 美国 美国联储局发表 10 月 27 至 28 日会议纪要 11 月 19 日周四 欧元区 欧洲央行货币政策会议纪要 英国 零售销售扣除汽车燃料（同比） 10 月 3.9% 5.9% 日本 日本央行货币政策声明 - - 11 月 20 日周五 欧元区 消费者信心指标 11 月 -7.5 -7.7 美国 } 未来一周公布的数据，美国 10 月份整体通胀预料保持偏低于同比 0.1%。同样地，撇除食品及能源价格的核心通胀预料按年升 1.9%， 与 9 月份持平。虽然汽油价格环比跌 3.4%，劳工市场的动力相信有望维持于现水平，而租金价格年初至今上升 3.3% } 工业生产在过去 9 个月中录得 8 个月下跌后，预料在 10 月份轻微环比上升 0.1%。虽然美国制造业仍然疲弱，但有迹象显示初步回稳， 因供应管理协会的制造业新订单指数自 7 月以来首次上升，而整体数字亦是自 6 月以来首次好过预期 } 与此同时，10 月份新屋动工预料轻微下跌，而建筑许可预期略为上升。两项数字均在6月份升至次按危机后的高位，因发展商希望尽 快取得在纽约的免税资格，这促使建筑活动提早进行，令下半年增长数字相对较慢 } 美国联储局联邦公开市场委员会即将公布的 10 月 28 日会议纪录备受关注，尤其是声明讨论了在12月份的会议中可能加息。有关于对 外围环境的忧虑已明显减少，而我们预期主要的不明朗因素将会是加息的步伐。当局对通胀展望的看法亦将提供进一步启示 欧洲 } 欧洲方面，德国 ZEW 经济景气指数或重拾 11 月份的部分失地。根据市场共识预测，预期数字升 4.2 点至 6.1，而现况指数则升 0.8 点 至 56.0。鉴于预期指数低于长期平均水平，增长可能在年底前放缓 } 欧洲央行10月22日的货币政策会议纪录或会就行长德拉吉对环球经济的悲观评估、对欧元区的影响和低通胀预期提供更详细的资 料。当中值得注意的还有当局讨论的货币政策工具，可能会在下次会议使用 } 欧元区消费信心过去数月持续下跌，并于 10 月份跌至 1 月以来的低位-7.7 点。不过，欧元区的私人消费为经济增长提供可靠的贡献。 市场共识预测预期 11 月份消费者信心将略升至-7.5 点 } 市场共识预料英国9月份核心及整体通胀维持稳定，整体通胀为同比-0.1%，核心通胀为同比 1.0%。能源价格在 9 月份同比跌 9.3%， 食品价格亦下跌。在最新的季度通胀报告中，英国央行预期来年物价增长将非常温和 } 欧洲央行行长德拉吉及德国央行总裁魏德曼均会在 11 月 20 日周五的一个银行会议中发表重要演说。 日本 } 日本经济或于第三季陷入技术性衰退。实质国内生产总值或继第二季下跌 1.2%后，在第三季环比收缩 0.2%（经季节性调整的年率）。 大部分的弱势主要源于库存调整，而出口疲弱、企业资本开支及公共投资相信仍会带来负贡献。然而，私人消费预期温和复苏。 } 日本央行预料将在 11 月 18 至 19 日的会议上保持货币政策不变。在上一次的会议，日本央行以低油价为理由，将达到物价稳定的目标 时间推迟至 2016 财年的下半年，但维持基本通胀趋势乐观的看法。该行预期通胀将稳步改善，全国核心通胀（撇除新鲜食品及能源） 将由 8 月的同比 1.1%加速至 9 月的 1.2%。 市场表现 中国数据疲弱、联储局或 收紧政策、商品价格下跌 加上部分企业数据令市场 失望，导致股市下跌 } 美国上周初急跌，10 月非农就业报告强劲，增加联储局 12 月加息的会。中国贸易数据比预期差，市场对外部风险的担忧增加，进一步 打击投资者风险胃纳。非必需消费股上升，为周二股市提供了