2013 年 11 月 4 日  美国联储局维持其资产购买计划不变，但立场不如预期般温和；投资者进一步忧虑缩减量宽规模的时间  欧元区通胀于 10 月份按年下跌 0.7%至四年来低位，提振对欧洲央行可能于年底减息的可能性  于未来一周，投资者将聚焦于美国第三季度国内生产总值数据，料反映于政府停止运作前的经济动力。政府停止运作亦增加 10 月份非 农业就业报告的不明朗因素 市场走势及主要变动  大多数股票市场上周造好，受企业盈利数据理想带动 标准普尔 500 指数 欧洲Stoxx指数 英国富时100 指数 日经225平均指数 摩根士丹利环球指数 印度Sensex指数 上证综合指数 环球高收益债券指数 摩根士丹利新兴市场指数 亚洲投资级别债券指数 黄金 环球综合债券指数 环球新兴市场指数 美国企业债券指数 WTI 原油 股票 债券 (十年期) 30 20 10 0 -10 意大利 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 最佳 意大利 墨西哥 土耳其 阿根廷 土耳其 -10.0 印度 印度尼西亚 -20 法国 德国 南非 货币(兑美元)  大多数货币兑美元下跌；欧元兑美元下跌超过 2% -1.5 (%) -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 加拿大元 印度卢比 俄罗斯卢布 南非兰特 上述图表由 2013 年 10 月 28 日至 11 月 1 日。 墨西哥披索 土耳其里拉 英镑 欧元 日元 澳元 人民币 印度尼西亚盾 韩围 雷阿尔 -4.0 印度尼西亚 股票 商品 债券 最佳 最差 最差 最佳 成熟市场 亚洲 新兴市场 宏观经济数据及市场事件 上周 (10 月 28 – 11 月 1 日) 日期 10 月 28 日周一 10 月 29 日周二 国家 经济数据 数据截至 9月 9月 9月 8月 10 月 9月 10 月 9月 10 月 10 月 10 月 10 月 55.0 50.7 56.4 50.9 56.2 50.2 12.0% 1.1% 12.2% 0.7% 12.2% 1.1% 调查 0.4% 3.6% 0.1% 12.5% 7.75% 1.2% 实际 0.6% 1.1% -0.1% 12.8% 7.75% 1.2% 前期 0.4% 2.8% 0.2% 12.3% 7.50% 1.5% 10 月 30 日周三 10 月 31 日周四 11 月 1 日周五 美国 美国 美国 美国 印度 美国 美国 欧元区 欧元区 日本 美国 中国 工业生产(按月) 新屋待销(按年) 领先零售销售(按月) 标普/Case Shiller 房价-20 指数(按年) 印度央行回购利率 消费物价指数(按年) 联储局联邦公开市场委员会货币政策决定 失业率 消费物价指数(按年) 日本央行货币政策决定 ISM 制造业指数 汇丰/Markit 采购经理制造业指数  于美国，主要的市场事件为联储局的货币政策决定。联邦公开市场委员会(FOMC)维持购债计划不变，一如市场预期，但声明的措词不 不如市场预期般温和。当中尤其是，联储局摒弃上次声明中的指引，即近期货币紧缩政策为经济及劳工市场改善的情况带来风险。此 外，虽然 10 月政府停止运作及受债务上限问题影响，委员会维持会后声明不变，「财政策略正限制经济增长」。整体而言，10 月份的 会后声明显示所有可能性均存在，而于 12 月会议有机会缩减量宽，但由于早前政府停止运作对第四季经济指标的影响，加上财政预算 及债务上限问题未完全解决，预期这个可能性不大。数据方面，9 月份消费者物价指数按月上升 0.2%，符合市场预期，受到汽油价格的 跌幅较正常季节水平为低而稍微带动。然而，核心通胀按年由 1.8%回落至 9 月份的 1.7%，而整体通胀按年则由 1.5%跌至 1.2%，因基数 效应的影响。整体而言，数据显示通胀呈持续温和上升的走势。整体零售销售 9 月份下滑 0.1%，而预期为持平，主要由于汽车及部件 销售下跌 2.2%。扣除汽车的核心零售销售数据为商业部用作评估国内生产总值报告中的消费开支，月内上升 0.5%，预期为 0.4%，7 月 及 8 月份数据被向上修订数个百分点。成屋待销售数据于 9 月份下跌 5.6%，按年则上升 1.1%，预期为持平。上一次录得相若跌幅，要 追溯至 2011 年 4 月。数据于全国四个地区均下跌，尽管东北部、西部及中西部分别下跌 9.6%、9.0%及 8.3%，较南部录得 0.4%的跌幅为 高。标普 Case-Shiller 房价指数 8 月份上扬 0.93%，预期为上升 0.65%，高于 7 月份的 0.6%。于过去 12 个月，指数上升 12.8%，为 2006 年以来最快。供应管理协会制造业指数由 9 月份的 56.2 上升至 10 月份的 56.4，升幅高于预期，为自 2011 年 4 月以来最高  上周出现两个关键的货币政策决定。印度央行再度调高附买回利率 25 点至 7.75%，一如市场预期，以遏止通胀向上压力及管理市场 对通胀的预期。经过推行多番措施后，印度经常账赤字有所改善，加上卢比走势回稳，印度央行持续放宽于 7 月份实行的额外流动性紧 缩政策，进一步调降边际贷款工具利率达 25 点至 8.75%（政策利率区间的上限），并提高七日及 14 日附买回协议窗口。前瞻性指引 方面，央行表示将会密切监察通胀风险，同时留意增长动力的变化。日本央行维持政策不变，一如市场预期。会后公布其半年度的前 景展望报告，央行维持其看法，认为日本可望于两年内达到 2%的通胀目标水平，同时维持早前的预测，于 2015 年财年核心通胀率料达 1.9%，扣除消费税调升的影响。日本央行调高 2014 年财年经济增长预测，由原于 7 月份预测的 1.3%上调至 1.5%，而对于 2015 年财年 的增长预测则维持于 1.5%不变  根据初值数据显示，欧元区通胀年率由 9 月份的 1.1%跌至 10 月份的 0.7%四个月低位，跌幅高于预期，预期通胀年率为 1.1%。能源价 格为通胀下跌的主要原因，因能源价格不单于月内下跌，而高基数效应令能源价格通胀年率由 9 月份的-0.9%跌至-1.7%。食品、酒精及 烟草价格通胀亦由 2.6%进一步跌至 1.9%。欧元区失业率则维持于按年 12.2%不变 本周 (11 月 4 – 12 日) 日期 国家 经济数据 数据截至 调查 51.3 54.0 50.9 5.5% 0.9% 前期 51.3 54.4 50.9 3.1% 0.3% 11 月 4 日周一 11 月 5 日周二 11 月 6 日周三 11 月 7 日周四 欧元区 美国 欧元区 德国 德国 英国 欧元区 美国 巴西 美国 美国 中国 中国 采购经理制造业指数 ISM 非制造业综合指数 采购经理服务业指数 工厂订单(经工作日调整) (按年) 工业生产(经工作日调整) (按年) 英国央行货币政策委员会货币政策决定 欧洲央行货币政策决定 年度化国内生产总值(初值)(按季) IBGE 通胀 IPCA (按年) 非农业就业人数变化 密歇根大学消费者信心指数 贸易结余(美元) 三中全会中央委员会会议 10 月终值 10 月 10 月终值 9月 9月 11 月 11 月 第三季初值 10 月 10 月 11 月初值 10 月 1.9% 5.87% 125,000 74.0 235 亿 2.5% 5.86% 148,000 73.2 152 亿 11 月 8 日周五 11 月 9-12 日  美国政府运作停顿，可能使得本周公布的 10 月份就业报告数据可信度降低，增加预估值的不确定性。400,000 名联邦政府员工在第二周 被迫放无薪假期，使 10 月份失业率数字不确定性大增。美国劳工统计局发布声明表示，根据「家庭调查」，无薪假员工应列入失业与 暂时裁员。不过，劳工统计局亦指出，这些员工在接受调查时可能因为误解问题或是提供错误答案，导致被列入错误的类别。因此，周 五公布的美国就业报告可能显示 10 月就业增长速度低于 9 月，因为有些雇主可能延迟招聘决定。此外，失业救济申领人数大幅上扬， ISM 调查的就业部分亦下滑。10 月份非农业就业职位增加数目料为 125,000 个左右，而 10 月份失业率预估按年上扬至 7.3%。第三季 上述图表由 2013 年 10 月 28 日至 11 月 1 日。 GDP 数据料将归纳政府停止运作前的经济表现。第三季 GDP 初估值可望显示美国经济扩张速度从第二季的按季 2.5%下滑至 1.9%。消费 者支出与库存回补可望对第三季 GDP 增长率有正面贡献，政府支出与净贸易走弱则料对经济增长贡献有限。9 月份 ISM 非制造业指数 下滑，但仍维持在商业活动稳定改善的水平。10 月份指数预估将轻微走缓至 54.0 左右，因为区域性商业信心调查显示，尽管月初财政 政策陷入僵局，但经济活动仍堪稳健。11 月密歇根消费者信心初估值可望企稳于 74.0，之前消费者信心因担忧财政僵局而下滑。11 月 指数初估值可望从 10 月份的 73.2 轻微反弹，反映市场因财政僵局化解而松一口气  欧洲央行与英国央行皆于周四开会。一般预料欧洲央行不会宣布政策变动。自上次记者会后，通胀已经下滑至 0.7%（10 月份初估 值），欧元升值，多数经济活动数据略微低于预期。此次记者会将聚焦于流动性状况及欧元隔晚平均指数(EONIA)向上走扬的情况。10 月最后一周过剩流动性降至 1,570 亿美元，货币市场利率上扬。10 月份通胀远低于预期，这可能是欧洲央行将讨论的议题。英国央行预 期亦不会在 11 月货币政策委员会上宣布任何政策变动。此次会议可能并无重大议题需要讨论，焦点将放在 2013 年 11 月通胀报告（11 月 13 日公布）以及新的经济预测值。英国央行已经订出展望预估，近来数据相当强劲，第三季 GDP 增长初估值略高于英国央行预期， 代表多数委员在目前不太可能希望有更多宽松政策。在主要欧洲数据方面，制造业 PMI 终值可望确认 10 月份初估值的 51.3。整体而 言，初估值低于预期，但指数仍连续四个月在扩张阶段，支持欧元区处于初期复苏的观点。周三，10 月份服务业 PMI 终值亦可望确认 初值的 50.9，连续第三个月在扩张阶段。德国工厂订单在 6 月份月增率劲扬 4.2%后，7 月(-1.9%)与 8 月(-0.3%)则见下滑。虽然工厂订单 在下跌两个月后通常会有所反弹，但是多项调查指针（如 PMI 新订单及 IFO 订单部分）似乎显示走弱趋势将会持续。不过，市场预估 值为月增率反弹 0.5%，9 月份年增率则为 5.5%。德国工业生产在 8 月份月增率上扬 1.4%（年增率上扬+0.3%）之后，9 月份可望持平， 年增率料为 0.9%  在中国，中国共产党三中全会将于 11 月 9-12 日召开，可望宣布重大经济改革措施，一般预期宣布的是高层施政方针，而非实际的详细 改革内容。在本周公布的中国经济数据方面，10 月份贸易顺差可望增加。9 月份工作天数减少与打击高报货价造成出口低于预期，10 月份出口则可望略有复苏，而内需回升可望支持进口增长 市场表现 企业盈利数据优于预期，欧股表现优于美股  成熟市场股票上周收高，欧股表现优于美股。股市走势主要受到企业盈利数据优于预期，以及联储局不及预期般温和的声明所带动。由 于经济数据支持联储局将持续当前宽松政策至明年的看法，道琼斯与标普 500 指数在上半周达到新高。标普 500 指数上涨 0.1%至 1,762 点，道琼工业指数上涨 0.3%至 15,616 点。在欧洲股市，在企业盈利表现亮丽的带动之下，Euro Stoxx 50 指数上涨 0.6%至 3,052 点  亚洲股市涨跌互见，多