金属贵金属早报 2015年10月27日 星期二 美联储加息忧虑压制铜价 【浙商期货·研究中心】 坚持“研究创造价值”理念，注重对国内外宏观经济、政策导向和投资策略等领域的研究，并将研究成果通过每日早会、浙商月报和年报等产品向投资者推广，不定期的投资、套利方案、专业的套保团队服务等已经成为投资者不可或缺的理财助手。公司还将与浙商证券携手将证券期货研究做到更好，把研发服务引入更深层次的阶段。 展望未来、期待辉煌，随着金融及衍生品业务的不断发展，在新的起点上，浙商期货的发展必将迎来一个更加灿烂辉煌的明天。 【分析师：陈之奇】 TEL：（0571）87215357 E-mail：chzq@cnzsqh.com QQ：510217255 今日要闻： 央行周一再次解释“双降”：并非QE，央行资产负债表未扩张 Cochilco调降智利2015年铜产量预估至568万吨 摩根士丹利：2016年铜市将供应短缺约35万吨 外盘表现 伦敦时间10月26日16:00(北京时间10月27日00:00)，三个月期铜收高0.4%，报每吨5,195美元，稍早曾触及三日低点5,157美元。三个月期铝收跌1.1%，报每吨1,480美元，受累于供应过剩。三个月期锌回落0.8%，收报每吨1,740美元。三个月期铅小升，报每吨1,756美元，上周五为1,754美元。三个月期镍下跌0.5%，收报每吨10,460美元。三个月期锡跌1.6%，报每吨15,500美元。 纽约时间10月26日12:30(北京时间10月27日1:30)，交投最活跃的12月期金合约收高3.40美元或0.3%，至每盎司1,166.20美元。 操作建议 有色金属：供应方面，虽然减产消息较多，但除了嘉能可减产40万吨电解铜以外，其他零星减产规模均不大。随着三季度国内冶炼厂检修基本结束，后期预计供给依然充足。需求方面，中国三季度GDP六年来首次破7，对需求前景忧虑犹存，下游实体消费行业持续疲软，电力电网、发电设备、家电以及汽车等行业，同比增速均出现不同程度下滑。虽然前期房地产销售转暖，但未带动新屋开工的好转。近期美国房屋数据好于预期，且欧央行进一步宽松预期升温令美元重新回升，进一步拖累铜价。预计铜价反弹空间有限，操作上建议沪铜逢高抛空为主。 贵金属：美联储推迟升息预期令金价近期出现反弹，预计金价短期维持震荡，操作上建议前期多单逢高离场观望。白银方面，国内经济下滑态势依然明显，但市场更多宽松政策频出，操作上观望或短线参与为主。 热点关注 全球宏观经济形势 中美货币政策 中国铜需求前景 铜铝锌铅镍锡 黄金白银 期市有风险 入市须谨慎 2 一、新闻信息： 1、央行周一再次解释“双降”：并非QE，央行资产负债表未扩张。除了上周五对“双降”作出解释之外，中国央行周一清晨再度发文作出进一步解释。央行进一步补充了两点：1、降准只是使法定准备金变为超额准备金，央行资产负债表总规模并没有扩张。2、我国此次下调利率和存款准备金率显然都是很传统的、常规的货币政策措施，并不是QE。 2、Cochilco调降智利2015年铜产量预估至568万吨。据外电近日消息，智利铜业委员会(Cochilco)调降智利2015年铜产量预估至568万吨，为年内第四次下修产量预估。该委员会曾于7月份预计今年铜产量为588万吨，1月预估值则在600万吨。但头号进口国中国需求疲弱导致铜价低迷，迫使矿企推迟新项目并裁员，而一连串自然灾害及劳资纠纷亦损及产量。Cochilco还将今明两年铜价预估分别下调至每磅2.53美元和2.50美元，7月预估今年铜价在2.77美元。疲弱市况使得一些矿商释出减产信号。英美资源（Anglo American Plc）及嘉能可（Glencore Plc）合资的智利Collahuasi铜矿9月份表示将减产3万吨。智利国家铜业公司（Codelco）称，预计今年智利政府不会返还公司上缴的任何盈利，公司方面必须重新考虑或延迟项目扩建，因铜价低迷令盈利缩水。 3、摩根士丹利：2016年铜市将供应短缺约35万吨。据外电近日消息，由于生产商减产提速，摩根士丹利预计明年精炼铜的供应缺口将从今年的1万吨扩大至约35万吨。该机构预计，减产最多的是嘉能可的莫帕尼和加丹加业务以及Freeport的美国资产，如果这些资产一直停业直到2016年末，市场上的产量有望减少约55万吨。该机构指出，提升价格的前提是需求复苏，预计今明两年的铜价很有可能在每磅2.60美元和2.78美元。该机构还指出，因新增项目和一些铜矿生产率上升，部分抵消了企业减产，明年铜矿产量预计仍将增长5%左右至2,000万吨；2016年以后, 市场可能会恢复平衡或供应略微过剩。 二、外盘简述： 1、有色金属 伦敦10月26日消息，伦敦金属交易所期铜周一收高，因中国采取进一步货币刺激政策以及美元走软刺激需求。 伦敦时间10月26日16:00(北京时间10月27日00:00)，三个月期铜收高0.4%，报每吨5,195美元，稍早曾触及三日低点5,157美元。 期铜上周五触及一周高位5,319.50美元，之前中国人民银行降息以刺激成长。 中国人民银行10月23日宣布，自2015年10月24日起，将金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；同时，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并对符合支持“三农”和小微企业标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。 期市有风险 入市须谨慎 3 这在周一稍早提振铜价，因中国的铜需求约占去全球铜需求总量的45%。铜价在午后交易小幅回落，不过分析师认为这是因为中国的刺激举措需要一定的时间才能发挥作用并且被市场所消化。 标准银行（Standard Bank）在一份报告中称：“削减供应，以及货币财政刺激措施对需求的影响需要更多时间才能显现出来。” 除此之外，美元走软亦帮助支撑铜价。期铜以美元计价，当美元走软时，铜价相对于持有非美元货币的投资者而言变得较为便宜。 此外，中共十八届五中全会于周一开幕，大会为期四天。中国共产党本周预计将批准新经济蓝图，未来五年缩减中央政府的经济职能。如果铜需求较高的项目的资金被抽离，那么铜价将会受到打压。 德国商业银行（Commerzbank）在报告中称：“如果做出将经济由制造业和基础设施拉动转为服务业拉动的相关改革，那么铜价可能承压。” “市场并不真的认为借贷成本降低将会重振需求。如果会产生什么影响的话，则是低成本资金可能会促使生产商扩大产能，使情况变得更糟，”INTL FCStone的分析师Edward Meir说。 “看到一些不好的迹象，美国成长也在放缓。全球两大经济体成长放缓，对金属市场而言不是个好兆头。” 美国联邦储备理事会(FED/美联储)将在本周开会，市场广泛预计联储将保持利率不变。这是导致美元近期走软的原因之一。美元走软使以其计价的商品对非美国企业而言更便宜。 花旗的一份调查显示，预计矿业设备的资本支出将会减少。这进一步凸显了工业金属市场面临的不利局面。 花旗集团在一份报告中称，“矿业资本支出调查的参与者称，过去12个月，设备支出预计按年减少1.5%，2015年第二季的调查预估为下降0.8%。” 三个月期铝收跌1.1%，报每吨1,480美元，受累于供应过剩。 三个月期锌回落0.8%，收报每吨1,740美元。 三个月期铅小升，报每吨1,756美元，上周五为1,754美元。 三个月期镍下跌0.5%，收报每吨10,460美元。 三个月期锡跌1.6%，报每吨15,500美元。 2、贵金属 纽约10月26日消息，COMEX黄金期货周一收高，因美国经济数据不及预期，且一些投资者臆测美联储将推迟升息。 纽约时间10月26日12:30(北京时间10月27日1:30)，交投最活跃的12月期金合约收高3.40美元或0.3%，至每盎司1,166.20美元。 期市有风险 入市须谨慎 4 金价近几个月从五年低点反弹，因一些投资者押注美联储将推迟至2016年升息。美联储官员此前曾暗示有意愿在今年收紧货币政策，但近期的经济数据显示美国就业市场状况欠佳且通胀下滑，引发市场臆测美联储将在更长时间内维持当前的低利率环境，给金价带来提振。 美国新屋销售数据表现不及预期，打压美元兑其他货币走软。美国商务部周一称，经季节调整后新屋销售下降11.5%，年率为46.8万户，为2014年 月来最低水平。美元受累走低，尽管房价上涨暗示楼市基本面仍然稳健。 iiTrader的资深市场策略师Bill Baruch称：“这带动美元从高点回落，并给予金价一定的提振。” 黄金以美元计价，当美元走软时，金价相对于持有非美元货币的投资者而言变得较为便宜。 Baruch称，近期公布的一系列疲弱经济数据亦给美联储升息路径带来不确定性，提振金价。 Baruch称：“市场严重怀疑美联储是否会升息。” 一些交易商还在周二开始的为期两天的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议前抢购黄金。市场广泛预期美联储将在此次会议上维持货币政策不变。这是美联储年内倒数第二次货币政策会议。 尽管预计联储不会在会议上升息，但市场将密切关注，以寻找联储对全球经济的看法，以及会否在12月升息的线索。 “我仍认为，金价的中期趋势将为下行，但短期可能获得支撑，因投资者根据对本周会议上将发生或不会发生什么的押注来建立头寸，”花旗策略师David Wilson表示。 Linn & Associated的经纪人Ira Epstein称：“我认为美联储不会采取什么行动。毫无疑问，他们会维持货币政策不变，这次会议将会重演以往的情景。” 美联储升息将可能提振美元，令贵金属价格相对于持有非美元货币的投资者而言变得更加昂贵。黄金属于零息资产，在利率上升时期难以与债券等付息资产竞争。 周五公布的数据显示，截至10月20日当周，对冲基金和货币基金经理增加了COMEX黄金和白银的多头头寸，至2月以来最高。 期市有风险 入市须谨慎 5 三、国内有色金属现货： 表1 有色金属现货报价（单位：元/吨） 数据来源：上海长江现货 四、铜进口数据： 合约月份 LME价格 升贴水 远期汇率 进口成本 沪铜价格 进口盈亏 实际比值 进口平衡比值 今日 昨日 现货 5188.5 7.0 6.35 39491 39180 -311 7.55 7.49 7.61 一月期 5193.5 12.0 6.37 39652 39130 -522 7.53 7.53 7.63 二月期 5189.5 8.0 6.38 39684 39060 -624 7.53 7.53 7.65 三月期 5181.5 0.0 6.40 39748 38990 -758 7.52 7.53 7.67 六月期 5189.5 8.0 6.43 39993 38820 -1173 7.48 7.48 7.71 参数 LME三月期 贸易升贴水 增值税 进口关税 杂费 5181.5 100 17% 0 200 注：1、LME