请务必阅读正文后的免责申明部分1 2019-01-25 分析师：郑彤 有色组 目录 沪铜周报 2 一、热点资讯 1. 周六生效！欧盟将对中国电动自行车征收最高79.3%的关税。有评论认为，绝大多数欧盟厂商自身都在从中国大量进口零部件，欧盟这一关税实施后，等待着当地厂商及消费者的，将是“黑暗日子”。 2. 中国2018年GDP增速6.6% 实现预期发展目标 四季度GDP增速创近十年新低。统计局局长宁吉喆表示，2019年，我国经济危中有机、稳中趋进，有信心、有能力保持经济运行处于合理区间，投资数据有望比去年强劲，物价温和上涨可期，人口红利仍然存在，人才红利正在形成。 3. 中国12月工业增加值增速略有回升 但汽车连续第六个月负增长。中国12月规模以上工业增加值同比增长5.7%，全年增速则为6.2%，缓中趋稳。在汽车增速继续负增长的同时，12月发电量同比增长6.2%，较上月大幅回升；天然气产量创下纪录新高。 4. 中国2018年固定资产投资增长5.9% 基建微幅扩张 制造业投资企稳。中国2018年城镇固定资产投资同比增长5.9%，比上年回落1.3个百分点，略低于预期的6%。基建投资全年增长3.8%，增速比1-11月提高0.1个百分点，比上年回落15.2个百分点。 5. IMF将2019年世界增速预期下调至3.5%，为三年来最低。IMF认为，全球经济增长已超过峰值，提示全球经济增长下行风险，称贸易紧张局势升级是风险主要来源。 6. 中国2018年财政账本：收入增速放缓至6.2%，社保支出增速几乎砍半。财政部数据显示，2018年全国财政收入同比增速放慢至6.2%；其中税收收入增速放缓至8.3%，重回个位数；地方政府债务率76.6%，低于国际通行水平。 7. 中国去年原油产量降至2007年以来最低 加工量创纪录新高。国家统计局公布数据显示，去年12月中国原油产量增长1.85%，至386万桶/日，但2018年全年原油产量下降1.3%至18911万吨，为2007年最低。 3 二、行情回顾 本周，CU1903偏弱震荡。开于47930元/吨，收于47380元/吨，最高至48300元/吨，最低至47090元/吨。下跌480元/吨，跌幅1%。本周成交751460手，持仓190720手，较节前一周减仓8108手，换手率3.94（前值5.05）。 图1：沪铜1903分时走势图（2019.01.21-2019.01.25） 图2:伦敦铜分时走势图（2019.01.21-2019.01.25） 数据来源：博易大师 & 华鑫期货研究所 图2显示，伦敦铜本周表现偏弱震荡。开于6047.5美元/吨，截稿前处5957美元/吨，最高6047.5美元/吨，最低5897美元/吨，下跌99美元/吨，跌幅1.63%。本周成交53363手，持仓167601手，较节前一周减仓114299手，换手率0.32（前值0.35）。 4 三、数据图表 供需平衡表 图3：世界精炼铜供需平衡表 数据来源：东方财富网 & 华鑫期货研究所 图3显示，世界精炼铜存在缺口，并且持续至少7个月，可能对铜的现货以及期货价格形成支撑。 基差 从2018-10-27 至 2019-01-25期间，铜主力 基 差 最 大 值 为410.00,最 小 值 为-260.00,平 均 值 为108.31。01月24日沪铜主力基差为-170，低于均值较大。说明现期价差处于扭曲状态。 图4：沪铜基差 数据来源：生意社 & 华鑫期货研究所 5 库存 图5显示，本周沪铜和LME铜库存均维持较低水平，对于期货价格形成一定的支撑。 图5：上期所阴极铜库存 图6：LME铜库存 数据来源：wind & 华鑫期货研究所 波动率 图7：沪铜主力波动率 数据来源：华鑫期货研究所 图7显示，CU903近一年内5日波动率均值为14.47%，最新波动率为4.87%，低于均值，价格波动风险较小。 6 四、相关套利 截止至2019年01月25日，沪铜主力合约CU1903收 盘 价 为47,380元/吨，结算价为47,300元/吨；沪锌主力合约ZN1903收盘价为21,525元/吨，结算价为21,610元/吨。以收盘价计算当前比价为2.2。存在铜锌套利的可能。 截止至2019年01月25日，沪铜主力合约CU1903收 盘 价 为47,380元/吨，结算价为47,300元/吨；沪镍主力合约ZN1905收盘价为94，850元/吨，结算价为94,490元/吨。以收盘价计算当前比价为0.50。存在铜镍套利的可能。 图8：铜锌比 数据来源：wind & 华鑫期货研究所 图9：铜镍比 数据来源：华鑫期货研究所 7 五、点评 本周，沪铜市场总持仓量为600,458手，较上周五总持仓566,248手，增加了34210手。综合本周偏弱震荡的行情分析，多空分歧加剧，空头欲望略为强烈。基本面显示：供需缺口，低库存，市场资金流动性的增加以及一系列刺激国家经济的政策相继出台等因素大概率会支撑沪铜价格的上涨。但是，近期基于2019年的降税预期，所以商品价格普遍承压，远期表现尤为突出。 操作建议：中长线维持上周判断继续看涨，短线处于47000-48000震荡，建议区间操作，高抛低吸，及时止损。 作者：郑彤 F3052093 8 免责申明 本研究报告由华鑫期货有限公司撰写，报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性、完整性和时效性，也不保证我公司做出的建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的内容对任何投资做出任何形式的担保，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，对于本报告中提供信息所导致的任何直接或间接投资盈亏不承担任何责任。 本报告的版权归华鑫期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为“华鑫期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。华鑫期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 华鑫期货有限公司总部 地址：上海市宁海东路200号申鑫大厦28楼 邮编：200021 网址：http：//www.shhxqh.com