宏观方面，美伊冲突谈判受阻，地缘风险上升，霍尔木兹海峡谈判前景不明朗。美国4月新增非农就业11.5万，高于预期。特朗普将于5月访华，预计释放积极信号。国内股市表现亮眼，出口数据较好但内需疲软。
供给方面，格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年初。4月电解铜产量117.89万吨，环比下降2.72万吨；1-4月累计产量470.67万吨。预计5月产量116.75万吨，环比下降1.14万吨。5月有5家检修企业，6月至8月有三家检修。硫酸出口禁令加剧湿法铜供应紧张预期，冶炼厂费用下行。
需求方面，截至2026年3月，铜表观消费量136.79万吨，环比增加16.53%。铜材端除铜箔外开工负荷下降，高价限制成交。库存位于历年同期高位，但连续快速去化，五一假期后去化放缓。下游拿货情绪受高价影响，但库存去化支撑市场。
沪铜价格走势：本周沪铜连续上涨，最高价104900元/吨，最低价100620元/吨，涨跌幅+2.24%，区间振幅4.19%。
伦铜价差结构：LME铜周内上涨3.15%，报收于13497美元/吨，现货升水-52元/吨。
关键数据：
- 4月中国铜矿砂及其精矿进口量235.2万实物吨，同比下降19.57%；1-4月累计进口量991.5万实物吨，同比下滑0.8%。
- 3月再生铜进口量22.76万吨，同比增长19.94%。
- 4月中国电解铜产量117.89万吨，环比下降2.72万吨；1-4月累计产量470.67万吨。
- 3月中国出口未锻轧铜及铜材144281吨，同比下降0.4%；1-3月累计出口487897吨，同比增长52.2%。
- 4月国内铜管产量18.61万吨，环比下降7.49%；电解铜箔产量14.11万吨，环比增加2%。
- 一季度全国可再生能源新增装机5893万千瓦，占新增装机的70%。
- 1-3月房地产开发投资1.77万亿元，同比下降11.2%；房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%。
- 4月中国新能源汽车产销分别完成126.8万辆和128.5万辆，销量占汽车新车总销量的44.1%；出口40.3万辆，环比增长8.63%。
全球铜库存：
- LME铜库存周度增加725吨至39.94万吨，同比偏高105.58%。
- COMEX铜库存录得62.10万吨，环比上周+0.95%，同比偏高295.77%。
- 上海期货铜库存8.99万吨，周度环比-2.72%；阴极铜库存18.13万吨，周环比减少5.57%。
- 上海、广东两地保税区铜现货库存累计3.08万吨，库存继续小幅下降。
研究结论：
沪铜受基本面偏强影响连续上涨，高价限制下游拿货，但库存去化支撑市场。地缘冲突缓和、宏观情绪提振有色金属表现。后续需关注美联储动向及下游拿货情绪变化，短期偏强但连续上涨有回调机会。
