沪铜期权周报：铜价维持偏强运行 择机双卖做空波动率

沪铜期权周报20250224 研究员：张杰夫投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：当前铜价主要受到宏观预期的支撑和推动，关税预期引发的通胀预期交易抬升铜价，上周LME-CME价差创历史最大价差后有所收敛但依然维持高位，关税预期未落地，不确定性仍存。国内政策预期良好，风险资产延续积极态势，支撑高位铜价。基本面来看，供给扰动加剧，现货TC跌至负值，冶炼亏损状态比去年更甚，但目前铜价高位，精炼产量不低，下游复苏节奏偏慢，库存在进一步累升。同时受关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度或减缓国内累库进程，最终仍需看总显性库存增加情况。上周铜价高开低走，价格出现减仓汇率，持仓水平位于47万手，从宏观预期来看，关税预期有反复，国内政策预期积极，铜价短期仍以高位偏强对待。 期权策略：铜 期权合约 隐含 波动率大 幅回 落，重心 大幅 下移。主力CU2503合 约隐 波率最新值11.88%，较前值16.41%大幅减小，CU2504和CU2505隐波率环比均大幅走低；铜期权策略方面，预计铜价近期维持偏强运行，建议择机在铜价高点布局卖出看涨期权，波动率策略择机双卖做空波动率。 目录C 铜期权 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价震荡回升，重心小幅上移。沪铜主力合约最高上触78580元/吨，最低触及76620元/吨，最终收报77020元/吨，周跌幅1.02%（-790）；伦铜震荡走高，最高上探9575.0美元/吨，最低9361.0美元/吨，最终收报于9515.5元/吨，周涨幅0.41%（38.5）。 2.1期权成交持仓分析期权行情回顾 上周铜期权总成交459161手，环比减少42929手，最新持仓量为82934手，环比减少731手，铜期权交易活跃度小幅降低。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值0.86，持仓量PCR小幅走高 ，当前值1.01，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权 主 力合约CU2503合约 系列，上 周总成 交369451手，最新持 仓量39174手，交易活跃度有所降低。 CU2503合约系列成交量PCR小幅增加，最新值为0.87，持仓量PCR震荡走低，最新值0.94，期权投资者市场情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率继续回落，重心小幅下移。10日历史波动率最新值10.88%，较前值11.44%略有减小；中长期30日、90日历史波动率环比一增一减，目前最新值分别为12.24%和11.31%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率回落至均值水平以下，10日历史波动率略低于30日历史波动率，预计短期波动率将会继续走低。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率大幅回落，重心大幅下移。主力CU2503合约隐波率最新值11.88%，较前值16.41%大幅减小，CU2504和CU2505隐波率环比均大幅走低。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率大幅回落，30HV持续走高，目前二者差值1%左右，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 当前铜价主要受到宏观预期的支撑和推动，关税预期引发的通胀预期交易抬升铜价，上周LME-CME价差创历史最大价差后有所收敛但依然维持高位，关税预期未落地，不确定性仍存。国内政策预期良好，风险资产延续积极态势，支撑高位铜价。基本面来看，供给扰动加剧，现货TC跌至负值，冶炼亏损状态比去年更甚，但目前铜价高位，精炼产量不低，下游复苏节奏偏慢，库存在进一步累升。同时受关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度或减缓国内累库进程，最终仍需看总显性库存增加情况。上周铜价高开低走，价格出现减仓汇率，持仓水平位于47万手，从宏观预期来看，关税预期有反复，国内政策预期积极，铜价短期仍以高位偏强对待。 铜期权合约隐含波动率大幅回落，重心大幅下移。主力CU2503合约隐波率最新值11.88%，较前值16.41%大幅减小，CU2504和CU2505隐波率环比均大幅走低；铜期权策略方面，预计铜价近期维持偏强运行，建议择机在铜价高点布局卖出看涨期权，波动率策略择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看