沪铜期权周报：铜价维持偏强运行 择机双卖做空波动率

标的分析

• 宏观预期支撑：当前铜价主要受宏观预期支撑，关税预期引发的通胀预期交易推高铜价。上周LME-CME价差创历史最大后有所收敛但仍高位，关税预期未落地，不确定性存。
• 国内政策利好：国内政策预期良好，风险资产积极，支撑高位铜价。
• 基本面矛盾：供给扰动加剧，现货TC跌至负值，冶炼亏损加剧，但高位精炼产量不低，下游复苏慢，库存累升。全球三大铜价差距拉大，沪铜与LME价差走阔，出口利润窗口打开或减缓国内累库，最终仍看总显性库存。
• 短期价格走势：上周铜价高开低走，减仓汇率，持仓47万手。关税预期有反复，国内政策积极，短期铜价高位偏强。

期权策略

• 波动率分析：铜期权合约隐含波动率大幅回落，主力CU2503合约隐波率最新值11.88%，较前值16.41%大幅减小，CU2504和CU2505隐波率环比均大幅走低。隐波率与历史波动率差距缩小。
• 策略建议：预计铜价近期维持偏强运行，建议择机在铜价高点布局卖出看涨期权，波动率策略择机双卖做空波动率。

期权行情回顾

• 标的行情：上周沪铜主力合约收报77020元/吨，周跌幅1.02%；伦铜收报9515.5美元/吨，周涨幅0.41%。
• 期权成交持仓：上周铜期权总成交459161手，环比减少；持仓量82934手，环比减少。主力CU2503合约系列持仓39174手，成交量PCR小幅增加，持仓量PCR震荡走低，市场情绪中性偏多。
• 波动率分析：沪铜主连短期历史波动率继续回落，10日HV最新值10.88%，10日HV略低于30日HV，预计短期波动率继续走低。

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