新三板IPO策略系列九：证监会发布新规，着重规范IPO被否企业

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■上周企业IPO情况总览：上周共9家企业首发上会， 5家顺利过会，周通过率为55.56%。其中，拟上上交所主板的企业共6家，3家顺利过会；拟上深交所中小板的企业共1家，已顺利过会；拟上深交所创业板的企业共2家，1家顺利过会；首发通过的企业为：天邑康和，振德医疗，华林证券，鼎胜新能源材料和沃格光电。上周上会的新三板企业有2家：朝歌数码和沃格光电。 ■2月港股IPO情况：2018年2月至今，港股新发行股票共18支，除兴华港口（1990.HK）外，所有企业都采取了认购、配售相结合的方式。其中，雅生活服务首发募资总额最高，为41亿港元。从首发企业所属行业来看，有8家属于建筑行业，有3家属于酒店、赌场及消闲设施行业，其他行业各有一到两家。 ■“大发审委”上任以来IPO通过率为51.37%：主板和创业板发审委合并（市场俗称“大发审委”）以来，IPO审核趋势趋严已成常态， 截至2月9日，“大发审委”共审核146家首发公司，其中75家获通过，通过率约为51.37%.在这146家公司中，共有31家来自新三板，占比21.12%。其中，来自广东省和浙江省的企业最多，分别有29家和23家，江苏企业数量排名第三，有17家。拟上上交所主板的企业共68家，拟上深交所中小板的企业共27家，拟上深交所创业板的企业共51家。 ■IPO新规波及范围广，或有益于缓解IPO“堰塞湖”：证监会发布IPO新规称，将对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。这一新规出台，立即引起了市场广泛关注，按照新规拟申报企业、壳公司和3年内被否IPO项目企业都将受到影响。新规施行后，由于首次申报IPO一旦被否，将在三年内无法筹划重组上市，借壳上市、被上市公司收购等渠道也将从严审核，对于存在问题的企业，投行或将采取主动撤回申请的方式来避免被否。 ■新三板企业IPO排队情况：目前新三板IPO排队企业共137家，其中7家处于已过会状态，分别为福达合金、伯特利、沃格光电、长江材料、宏川智慧物流、新产业生物和泰林生物；一家被暂缓表决：明德生物； 2月5日-9日共有9家企业获预披露更新，其中，湘佳牧业来自新三板。共有两家新增企业参与IPO辅导，分别为：首都在线、艾芬达。 ■风险提示：IPO政策调整，市场整体政策风险。 Tabl e_Title 2018年03月01日 证监会发布新规，着重规范IPO被否企业——新三板IPO策略系列九 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 新三板日报（致公党中央提案建议调整IPO标准 新三板创新层试点公开发行股） 2018-02-28 新三板日报（中小银行更青睐新三板，七家挂牌银行成色如何？ 首家业绩来了） 2018-02-27 流感非小事，流行季节如何应对？——回乡见闻之医药篇 2018-02-26 新三板日报（刘士余：目前还存在不少与实施注册制改革不完全适应问题 需要进一步探索完善） 2018-02-26 新三板-智报-2018年第七期：无人车亮相春晚，自动驾驶商用进程加速 2018-02-25 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 上周IPO情况总览 .................................................................................................................. 3 1.1. 具体被否案例分析 ......................................................................................................... 3 1.1.1. 新时空科技IPO未通过，毛利率问题突出 ........................................................... 4 1.1.1.1. 【综合毛利率低于同行平均且趋势不一致】 ..................................................... 5 1.1.1.2. 【向无劳务分包资质单位采购劳务，合规问题存疑】 ...................................... 5 1.1.2. 朝歌数码IPO被否，持续盈利能力存疑 .............................................................. 5 1.1.2.1. 【对前五大客户依赖度过高，持续盈利能力存疑】 .......................................... 6 1.1.2.2. 【毛利率低于同行业可比公司】 ....................................................................... 6 1.1.2.3. 【应收账款余额高】 ......................................................................................... 6 1.1.3. 蓝电环保IPO对前五大客户依赖度过高 .............................................................. 6 1.1.3.1. 【对前五大客户依赖度过高】 ........................................................................... 7 1.1.3.2. 【毛利率问题】 ................................................................................................ 7 1.1.4. 华达新材IPO未通过，关联方存疑，毛利率异常 ................................................ 7 1.1.4.1. 【关联方存疑】 ................................................................................................ 8 1.1.4.2. 【毛利率异常】 ................................................................................................ 8 1.1.4.3. 【合规问题存疑】 ............................................................................................. 8 2. IPO最新规，波及范围广，或有益于缓解IPO“堰塞湖” ......................................................... 8 2.1. 借壳重组将被重点规范，“壳股”或将受冲击 .................................................................. 9 2.2. 新规施行后，企业首次申报或将更为谨慎 ..................................................................... 9 3. 二月以来港股IPO情况 ........................................................................................................ 10 4. 新三板企业IPO排队情况 ..................................................................................................... 11 5. IPO辅导最新增加情况 .......................................................................................................... 12 图表目录 图1：港股IPO企业行业分布 ................................................................................................... 10 表1：上周发审委审核情况 ......................................................................................................... 3 表2：“大发审委”履职以来新三板公司过会情况 .......................................................................... 3 表3：二月以来港股上市企业 .................................................................................................... 10 表4：新三板最新IPO排队情况:上交所主板 ............................................................................ 11 表5：新三板最新IPO排队情况:深交所中小板 ........................................................................ 11 表6：新三板最新IPO排队情况:深交所创业板 ........................................................................ 12 表7：新申报辅导三板公司一览 ................................................................................................ 13 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 上周IPO情况总览 表1：上周发审委审核情况 代码 公司名称 审核会议日期 上市板 审核结果 是否新三板 会议届次 A14605.SZ 天邑康和 2018-02-07 深交所创业板 通过 否 34 A17098.SH 新时空科技 2018-02-07 上交所主板 未通过 否 33 A11035.SZ 朝歌数码 2018-02-07 深交所创业板 未通过 是(代码:836119.OC) 34 A17050.SH 振德医疗 2018-02-06 上交所主板 通过 否 32 A16227.SH 蓝电环保 2018-02-06 上交所主板 未通过 否 31 A16260.SZ 华林证券 2018-02-06 深交所中小板 通过 否 32 A16