新三板企业IPO策略系列二十：客户依赖度较高且有税收瑕疵的公司易被否

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■上周以来企业IPO情况总览：上周共2家企业首发上会，1家顺利过会，1家未通过。周通过率为50%。5月29日，长沙银行 成功过会；长沙银行拟登录上交所主板。 ■“大发审委”上任以来IPO通过率为54. 45%：主板和创业板发审委合并（市场俗称“大发审委”）以来，IPO审核趋势趋严已成常态，截至2018年6月1日，“大发审委”共审核193家首发公司，其中105家获通过，通过率约为54.40%。在这193家公司中，共有39家来自新三板，占比20.21%；共有21家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为53.85%。新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共20家，拟登陆深交所中小板的企业共5家，拟登陆深交所创业板的企业共14家。 ■被否企业客户依赖度较高，且有税收瑕疵：公司广告代理业务的投放媒体以央视、央影电视媒体为主。2017 年度、2016 年度和 2015 年度，公司从央视和央影采购的媒体广告资源成本占公司同期营业成本的比例分别为 97.47%、90.85%和89.40%。中视电传招股书，有两处简短的文字（表格、及表格说明）涉及税收滞纳金。一处：在营业外支出明细一栏列明 “滞纳金”一栏。另一处，在表格下说明：“报告期内，公司 2016 年度营业外支出较大，主要由于 2016 年度缴纳以前年度所得税，支付了相应的税收滞纳金所致。”公司在招股书中并未解释产生税收滞纳金的起因、经过、结果。这引发了证监会的问询。 ■83家新三板企业IPO在排队：跟据证监会最新发布目前共有91家新三板企业IPO排队，8家处于已过会待挂牌状态，分别为海容冷链、芯能科技、江苏新能、明德生物、长江材料、新产业、泰林生物和捷佳伟创。5月28日-6月1日期间，共有2家企业获预披露更新，其中无新三板企业。共 2 家企业新获预披露，其中贝斯美（837938）农药中间体公司为新三板企业。5月28日-6月1日期间，按公告日统计，有3家新增企业参与IPO辅导：柯菲平(870447.OC)、神洁环保(836926.OC)、华强方特(834793.OC)。 ■风险提示：政策风险、IPO进度放缓 Tabl e_Title 2018年06月05日 客户依赖度较高且有税收瑕疵的公司易被否——新三板企业IPO策略系列二十 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 新三板教育行业2018年中期策略——华枝春满，教育领航 2018-06-04 TMT公司专题分析之年报系列（22） 2018-06-04 新三板日报（新三板迎新规下首次分层调整 “精细化+估值洼地”能否救活市场流动性？） 2018-06-04 监察端再加码，环保督察“回头看”正式启动—新三板环保行业策略报告 2018-06-04 21世纪教育登录港股，民办教育高利润率特征显著——全市场教育行业策略报告 2018-06-04 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 上周IPO情况总览 .................................................................................................................. 3 2. 被否案例分析 .......................................................................................................................... 4 2.1. 中视电传IPO 被否 ....................................................................................................... 4 2.2. 中视电传简介及分析...................................................................................................... 5 2.2.1. 公司是传统电视媒体广告代理商，与央视合作密切 ............................................. 5 2.2.2. 公司收入、利润情况一览 ..................................................................................... 6 2.2.3. 公司电视媒体广告代理的收入占比高达97%，或存在重大依赖风险 .................. 6 2.2.4. 公司历史或有税收瑕疵 ......................................................................................... 7 2.2.5. 公司毛利率趋势与行业不一致 .............................................................................. 7 2.2.6. 公司历史上存在股权代持情形 .............................................................................. 8 3. 新三板企业IPO排队情况 ....................................................................................................... 9 4. 本周IPO辅导新增3家公司 ................................................................................................. 11 图表目录 图1：IPO历史通过率 ................................................................................................................. 3 图2：广告产业的构成及产业链上下游情况 ................................................................................ 5 图3：中视电传历年收入及增速 .................................................................................................. 6 图4：中视电传历年利润及增速 .................................................................................................. 6 图5：公司前五大客户占比 ......................................................................................................... 6 图6：公司电视媒体广告代理业务占比 ....................................................................................... 7 图7：公司最新股权结构 ............................................................................................................. 8 表1：上周以来发审委审核结果一览 ........................................................................................... 3 表2：“大发审委”履职以来新三板公司过会情况 ....................................................................... 3 表3：公司营业外支出明细 ......................................................................................................... 7 表4：可比公司毛利率比较 ......................................................................................................... 8 表5：电传有限第一次增资 ......................................................................................................... 8 表6：新三板最新IPO排队情况:上交所主板共37家 ................................................................. 9 表7：新三板最新IPO排队情况:深交所中小板共10家 ........................................................... 10 表8：新三板最新IPO排队情况:深交所创业板共44家 ........................................................... 10 表9：新申报辅导三板公司一览 ................................................................................................ 11 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 上周IPO情况总览 表1：上周以来发审委审核结果一览 代码 公司名称 省份 审核会议日期 上市板 审核结果 是否新三板 会议届次 主承销商 A17129.SH 北京中视电传传媒广告股份有限公司 北京 2018/5/29 上交所主板 未通过 否 82 国元证券 A16305.SH 长沙银行股份有限公司 湖南 2018/5/29 上交所主板 通过 否 82 中信证券 资料来源：wind 上周企业IPO情况总览：上周，共2家企业首发上会，1家顺利过会，1家未通过。周通过率为50%。5月29日，长沙银行 成功过会；长沙银行拟登录上交所主板。 主板和创业板发审委合并（市场俗称“大发审委”）以来，IPO审核趋势趋严已成常态，截至2018年6月1日，“大发审委”共审核193家首发公司，其中105家获通过，通过率约为54.40%。在这193家公司中，共有39家来自新三板，占比20.21%；共有21家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为53.85%。新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共20家，拟登陆深交所中小板的企业共5家，拟登陆深交所创业板