三板IPO策略（系列35）：2家三板企业上会，1家被否宁波水表通过

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■近1周企业IPO情况总览： 9月27日共4家企业首发上会，3家顺利过会，1家未通过。周通过率为75%。过会企业为：乳业股份、爱朋医疗、宁波水表。 ■“大发审委”上任以来IPO通过率为57.38%：2017年10月至2018年9月27日，本年度重复申请的公司共15家，“大发审委”（市场对“主板和创业板发审委合并”后的俗称）实际共审核244家首发公司，其中140家获通过，通过率约为57.38%。在这244家公司中，共有53家来自新三板，占比21.72%；上会的新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共25家，拟登陆深交所中小板的企业共7家，拟登陆深交所创业板的企业共21家。共有27家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为50.94%。 ■过会公司相关问题简析：发审委会议对IPO过会公司，提出了相关问询，涉及财务方面、产品及业务方面、合规方面等问题。我们列示过会公司相关问题的用意在于，为后续申请IPO公司提供参考。近期过会企业主要财务问题有：营业收入小幅下降、对比同行业可比上市公司毛利率较高、营业收入与净利润变动趋势不一致。产品及业务方面：发行人与关联方存在大额经常性关联采购和关联销售以及其他非经常性关联交易。合规方面的问题：存在通过非供应商且无采购背景的转贷行为。 ■ 71家新三板企业IPO排队：目前7家公司处于已过会待挂牌状态，分别为海容冷链、宁波水表、长江材料、新农股份、宇晶机器、新产业、泰林生物。本期新增IPO排队企业为 金田铜业。近1周（9月20日~9月28日），按公告日统计，新增1家三板企业参与IPO辅导：天泉药业（872952.OC）。 ■新三板市场与港股市场关联统计：截至目前，共有19家公司与三板市场和港股市场有关。在目前三板市场上，有9家公司表达了H股上市意向：分别为成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯。已退市或拟退市三板公司中，共9家公司提交招股书，分别为：华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份、汇量科技。本期无新变化。1家未挂牌公司 复宏汉霖 撤回三板挂牌申请，并拟登录港股市场。 ■风险提示：政策风险、IPO进度放缓 Table_Tit le 2018年10月05日 2家三板企业上会，1家被否宁波水表通过——三板IPO策略（系列35） Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（国务院发文打造“双创”升级版，支持尚未盈利企业挂牌、上市） 2018-09-28 第五家穿透“三类股东”三板企业过会—宁波水表过会事件点评 2018-09-27 回购专题研究二 2018-09-27 新三板日报（“四新”企业迅速成长 新三板股权融资向优质企业聚集） 2018-09-27 网约车竞争格局烽烟四起，汽车电商领域资本蜂拥而入-以神州优车为例 2018-09-27 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. IPO情况总览...................................................................................................................... 4 2. 本期IPO过会公司简析 ...................................................................................................... 5 2.1. 宁波水表IPO过会 .................................................................................................... 6 2.2. 乳业股份IPO过会 .................................................................................................... 7 2.3. 爱朋医疗IPO过会 .................................................................................................... 7 2.4. 安联锐视IPO被否，公司为安防视频监控解决方案提供商 ........................................ 8 2.4.1. 公司位于安防视频监控行业产业链中游 ............................................................ 9 2.4.2. 国内视频监控市场目前有两大巨头——海康威视和大华股份 ........................... 10 2.4.3. 公司17年实现收入9.33亿元 ........................................................................ 10 2.4.4. 公司应收账款规模占收入比重呈下降的趋势 ....................................................11 2.4.5. 公司前五大客户占比约75% ........................................................................... 12 2.4.6. 与行业可比公司的比较 ................................................................................... 12 3. 新三板企业IPO排队情况 ................................................................................................ 15 4. 近1周IPO辅导新增1家三板公司 .................................................................................. 18 5. 新三板市场与H股市场关联统计 ...................................................................................... 18 图表目录 图1：IPO历史通过率 ............................................................................................................ 4 图2：公司高清红外网络枪机产品示例.................................................................................... 9 图3：安防视频监控行业产业链 .............................................................................................. 9 图4：安防视频监控行业全球各地区市场占有率.................................................................... 10 图5：安联锐视历年收入及增速 .............................................................................................11 图6：安联锐视历年净利及增速 .............................................................................................11 图7：安联锐视历年偿债能力.................................................................................................11 图8：安联锐视净利率及毛利率 .............................................................................................11 图9：公司经营活动现金流量净额......................................................................................... 12 图10：公司2017年应收账款占收入比重约12%.................................................................. 12 图11：公司前五大客户占比约75% ...................................................................................... 12 图12：可比公司收入比较（亿元）....................................................................................... 13 图13：可比公司毛利率比较 ................................................................................................. 13 图14：可比公司净利比较（亿元）....................................................................................... 14 表1：近1周发审委审核结果一览 .......................................................................................... 4 表2：“大发审委”履职以来新三板公司上会及过会情况 ............................................................ 4 表3：IPO过会公司相关问询简析........................................................................................... 6 表4：可比公司收入及增速（亿元） ..................................................................................... 13 表5：相关公司毛利率水平比较 ............................................................................................ 14