三板IPO策略（44）：近1周2家企业过会，三板企业华阳国际顺利通过

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■近1周企业IPO情况总览：11月28日，共3家企业首发上会，2家顺利过会，1家未通过。周通过率为66.7%。过会企业为：瀚讯股份、华阳国际。 ■本届“大发审委”上任以来IPO通过率为59.23%：2017年10月至今，本届“大发审委”（市场对“主板和创业板发审委合并”后的俗称）共审核260首发公司，其中154家获通过，通过率约为59.23%。在这260家公司中，共有56家来自新三板，占比21.40%；上会的新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共26家，拟登陆深交所中小板的企业共8家，拟登陆深交所创业板的企业共22家。共有30家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为53.57%。 ■华阳国际主营建筑设计，财务指标和可比公司持平，毛利率略显优势：公司招股书显示：我国建筑设计企业数量总体保持在 5000 家左右，我国建筑设计企业营收2008~2015年历史复合增速约32.61%，近期增速放缓。华阳国际未发布2018年相关财务数据。2017年公司实现营业收入约 5.93亿元，同比增长约24.65%；实现归属于挂牌公司股东的净利润约1.01亿元，同比增长约9.17%。可比公司华建集团收入远超可比上市公司平均水平；剔除华建集团影响后，华阳国际2017年收入与可比上市公司平均水平差别不大。华阳国际毛利率略高于可比公司平均毛利率水平。华阳国际退市前市值对应2017年PE约16.90倍，低于可比上市公司平均PE（52.38倍）。对应2017年PS约2.88倍，低于可比上司公司平均PS（5.49倍） 。 ■ 65家新三板企业IPO排队：目前7家公司处于已过会待挂牌状态：分别为有友食品、宁波水表、长江材料、新产业、泰林生物、七彩化学。本期无新增排队公司。近1周，按公告日统计，新增3家三板企业参与IPO辅导：泰达新材（430372.OC）、一览网络（833680.OC）、北鼎晶辉（430532.OC）。 ■新三板市场与港股市场关联统计：截至目前，共有20家公司与三板市场和港股市场有关。近一周君实生物、成大生物首次公开发行H 股事项获得中国证监会批复，最终发行还需取得香港联交所的批准。在目前三板市场上，有10家公司表达了H股上市意向：分别为成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯、泽生科技。已退市或拟退市三板公司中，共9家公司提交招股书，分别为：华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份、汇量科技。1家未挂牌公司 复宏汉霖 撤回三板挂牌申请，并拟登录港股市场。目前，新东方在线、Table_Tit le 2018年11月30日 近1周2家企业过会，三板企业华阳国际顺利通过——三板IPO策略（44） Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板日报（新三板编制引领指数系列方案 释放进一步制度改革信号） 2018-11-29 “新经济”公司专题研究系列（6）之对比分析 2018-11-28 新三板日报（重点领域民资准入将迎新突破） 2018-11-28 中小板添新军，清理“三类股东”成功过会—华阳国际IPO点评 2018-11-27 流水之贵----新三板流动性问题再深析？ 2018-11-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 汇量科技已通过聆讯。 ■风险提示：政策风险、IPO进度放缓 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. IPO情况总览...................................................................................................................... 5 2. 本期IPO过会三板公司简析 ............................................................................................... 7 2.1. 华阳国际IPO过会 .................................................................................................... 7 2.2. 华阳国际简介 ............................................................................................................ 7 2.2.1. 华阳国际主营建筑设计 ..................................................................................... 7 2.2.2. 我国建筑设计行业发展前景和市场空间 ............................................................ 9 2.2.2.1. 我国建筑设计企业数量总体保持在 5,000 家左右.......................................... 9 2.2.2.2. 我国建筑设计企业营收2008~2015年历史复合增速约32.61% ...................... 9 2.2.2.3. 我国建筑业市场空间大，2017年建筑业施工面积为131.72亿平方米 .......... 10 2.2.2.4. 居住建筑市场：2017 年我国住宅新开工面积为 12.81 亿平方米 .................11 2.2.2.5. 商业建筑市场：2016年我国商业营业用房投资额增长至 1.58万亿元 ..........11 2.2.2.6. 公共建筑市场：2016年固定资产总投资规模约3.16万亿............................ 12 2.2.3. 17年公司营业收入约5.93亿元，实现净利约1.01亿元.................................. 13 2.2.4. 公司应收账款规模较稳定 ............................................................................... 14 2.2.5. 与行业可比公司的比较 ................................................................................... 14 2.2.6. 公司拟募集资金约6.2亿元 ............................................................................ 17 3. 新三板企业IPO排队情况 ................................................................................................ 18 4. 近1周新增3家企业参与IPO辅导 .................................................................................. 21 5. 新三板市场与H股市场关联统计 ...................................................................................... 21 图表目录 图1： IPO历史通过率 .......................................................................................................... 5 图2：华阳国际主营业务分类.................................................................................................. 8 图3：公司具有较强代表性的居住建筑设计项目...................................................................... 8 图4：公司具有较强代表性的商业综合体设计项目 .................................................................. 9 图5： 2007-2015 年我国建筑设计类企业数量变化情况 ........................................................ 9 图6： 2008-2015 年我国建筑设计企业营业收入变化情况（亿元） ..................................... 10 图7：2011-2017 年我国城镇化率 ........................................................................................ 10 图8：2011-2017年全国建筑业施工面积及竣工面积（亿平方米）.........................................11 图9： 2011-2017 年全国住宅销售及新开工面积（亿平方米） .............................................11 图10： 2010-2016 全国商业营业用房投资完成额（亿元） ................................................. 12 图11： 2010-2016 年我国五星级酒店数量.......................................................................... 12 图12：2010-2016 年公共机构领域投资情况（亿元）.......................................................... 13 图13：华阳国际历年收入及增速 .......................................................................................... 13 图14：华阳国际历年净利及增速 .......................................................................................... 13 图15：华阳国际历年偿债能力.............................................................................................. 13 图16：华阳国际净利率及毛利率 .......................................................................................... 13 图17：公司经