三板IPO策略（系列37）：2家三板企业上会，有友食品过会，秦森园林被否

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■近1周企业IPO情况总览：近1周企业IPO情况总览： 10月10日，共2家企业首发上会，1家顺利过会，1家未通过。周通过率为50%。过会企业为：有友食品。 ■本届“大发审委”上任以来IPO通过率为57.38%： 2017年10月至今，本届“大发审委”（市场对“主板和创业板发审委合并”后的俗称）实际共审核245家首发公司，其中141家获通过，通过率约为57.38%。在这245家公司中，共有54家来自新三板，占比22.04%；上会的新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共26家，拟登陆深交所中小板的企业共7家，拟登陆深交所创业板的企业共21家。共有28家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为51.85%。 ■秦森园林被否案例分析：公司2017年年报显示：公司17年实现收入11.74亿元，同比增长48.76%；实现归属于挂牌公司股东净利约9336万元，同比增长61.13%。2018年半年报收入、利润增速均有所下滑：公司18年上半年实现收入5.11亿元，同比增长19.97%；公司实现净利4657.7万元，同比增长19.26%。2017 年公司应收账款规模占收入比重超50%。2018年上半年应收账款达5.84亿元。本期公司经营活动现金流量净额由正转负。 ■ 72家新三板企业IPO排队：目前8家公司处于已过会待挂牌状态，分别为海容冷链、宁波水表、有友食品、长江材料、新农股份、宇晶机器、新产业、泰林生物。本期新增IPO排队企业为：鲁华泓锦、玉禾田、阿尔特。本期中止审查的企业为：移远通信。近1周，按公告日统计，新增1家三板企业参与IPO辅导：凯添燃气（831010.OC）。 ■新三板市场与港股市场关联统计：截至目前共有19家公司与三板市场和港股市场有关，本期无新变化。在目前三板市场上，有9家公司表达了H股上市意向：分别为成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯。已退市或拟退市三板公司中，共9家公司提交招股书，分别为：华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份、汇量科技。本期无新变化。1家未挂牌公司 复宏汉霖 撤回三板挂牌申请，并拟登录港股市场。 ■风险提示：政策风险、IPO进度放缓 Table_Tit le 2018年10月12日 2家三板企业上会，有友食品过会，秦森园林被否——三板IPO策略（系列37） Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 A股上市公司并购新三板企业专题系列29 2018-10-10 A股上市公司并购新三板企业专题系列（30） 2018-10-10 A股上市公司并购新三板企业专题系列（31） 2018-10-10 新三板日报（证监会：小额快速并购制度落地 审核效率提升） 2018-10-10 效率提升或刺激三板并购市场—评证监会“小额快速”机制落地 2018-10-09 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. IPO情况总览...................................................................................................................... 4 2. 秦森园林IPO被否案例分析 ............................................................................................... 5 2.1. 秦森园林IPO 被否 ................................................................................................... 5 2.2. 秦森园林简介及分析 ................................................................................................. 6 2.2.1. 公司核心产品为水刺非织造布 .......................................................................... 6 2.2.2. PPP新兴模式助力园林行业.............................................................................. 7 2.2.3. 城镇化率持续提升继续推动园林行业发展 ......................................................... 7 2.2.4. 公司18年上半年实现收入5.11亿元，增速有所下滑 ....................................... 8 3. 公司应收账款规模占收入比重超50 %................................................................................. 9 4. 公司前五大客户维持在高位.............................................................................................. 10 5. 与行业可比公司的比较..................................................................................................... 10 6. 新三板企业IPO排队情况 ................................................................................................ 14 7. 近1周IPO辅导新增1家三板公司 .................................................................................. 16 8. 新三板市场与H股市场关联统计 ...................................................................................... 16 图表目录 图1：IPO历史通过率 ............................................................................................................ 4 图2：秦森园林中标“夏邑县国家储备林基地 PPP 项目”......................................................... 7 图3：秦森园林中标“巩义市水利局巩义市生态水系建设工程 PPP 项目第二标段”.............. 7 图4： PPP新兴模式助力园林行业 ........................................................................................ 7 图5：我国建成区绿化覆盖率走势情况.................................................................................... 8 图6：秦森园林主要产品收入分布（2017年年报） ................................................................ 8 图7：秦森园林历年收入及增速 .............................................................................................. 9 图8：秦森园林历年净利及增速 .............................................................................................. 9 图9：秦森园林历年偿债能力.................................................................................................. 9 图10：秦森园林历年净利率及毛利率 ..................................................................................... 9 图11：公司经营活动现金流量净额 ......................................................................................... 9 图12：公司2017年应收账款占收入比重较高 ........................................................................ 9 图13：2017年公司前五大客户占比下降 .............................................................................. 10 图14：收入比较（单位：亿元） .......................................................................................... 10 图15：毛利率比较 ................................................................................................................11 图16：净利比较（单位：亿元） .......................................................................................... 12 表1：近1周发审委审核结果一览 .......................................................................................... 4 表2：“大发审委”履职以来新三板公司上会及过会情况 ......................................................... 4 表3：可比公司收入及增速（按2018H1收入排序，主要单位：亿元） .................................11 表4：相关公司毛利率水平比较（按2018H1毛利率排序） .................................................. 12 表5：可比公司净利及增速（按2018H1净利排序，主要单位：亿元） ................................