三板IPO策略（系列26）：两家新三板企业IPO被否，客户集中度过高引关注

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周企业IPO情况总览：本周二共5家企业首发上会，3家顺利过会，2家未通过。周通过率为60%。过会企业为：华培动力、昂利康、宇信科技。 ■“大发审委”上任以来IPO通过率为54.42%，新三板企业IPO过会率51%：主板和创业板发审委合并（市场俗称“大发审委”）以来，IPO审核趋势趋严已成常态，截至2018年7月17日，“大发审委”共审核215家首发公司，其中117家获通过，通过率约为54.42%。在这215家公司中，共有47家来自新三板，占比21.86%；上会的新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共24家，拟登陆深交所中小板的企业共5家，拟登陆深交所创业板的企业共18家。共有23家新三板公司IPO通过，三板公司整体通过率为48.94%。 ■被否企业涉及客户集中度过高等问题：以凯金能源为例，凯金新能源科技股份有限公司专业为锂离子电池负极材料的研发、生产与销售，专注服务于下游锂离子电池客户。宁德时代为凯金能源主要大客户，根据最新招股书显示，2017年1-9月，公司前十大客户的销售收入占比高达78.17%。其中，宁德时代为其第一大客户，占比46.63%。相关事项引发证监会问询。 ■81家新三板企业IPO排队：剔除IPO被否的新三板企业，目前共有81家新三板企业IPO排队，7家处于已过会待挂牌状态，分别为海容冷链、捷昌驱动、长江材料、新产业、泰林生物、捷佳伟创、顶固集创。 ■新三板+H股相关公司统计：目前三板市场有7家公司表达了H股上市意向。分别为成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂。本周无新变化。 ■风险提示：政策风险、IPO进度放缓 Tabl e_Title 2018年07月20日 两家新三板企业IPO被否，客户集中度过高引关注——三板IPO策略（系列26） Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 新三板日报（新东方在线赴港IPO：腾讯持股12.06% 毛利率下滑） 2018-07-19 谨慎出击，稳扎稳打——新三板与A股基因图谱行业系列之医药篇 2018-07-18 新三板日报（多家药企转让或终止收购医疗资产新三板医疗企业遇冷） 2018-07-18 新三板日报（ 今年以来新三板成交金额超460亿元） 2018-07-17 她从三板中来——新三板IPO转板企业专题研究 2018-07-17 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. IPO情况总览 ........................................................................................................................... 3 2. 凯金能源IPO被否案例分析 ................................................................................................... 5 2.1. 凯金能源IPO 被否 ....................................................................................................... 5 2.2. 凯金能源简介及分析...................................................................................................... 6 2.2.1. 公司核心产品为锂离子电池负极材料 ................................................................... 6 2.2.2. 公司17年前三个季度实现归属于挂牌公司股东净利约5590万 ......................... 8 2.2.3. 公司于2017年实现快速扩张，现金流为负 ......................................................... 9 2.2.4. 公司前十大客户占比78.17% ............................................................................. 10 2.2.5. 与行业可比公司的比较 ....................................................................................... 10 3. 新三板企业IPO排队情况 ..................................................................................................... 12 4. 本周IPO辅导新增1家公司 ................................................................................................. 16 5. 新三板+H股相关公司统计 ................................................................................................... 16 图表目录 图1：IPO历史通过率 ................................................................................................................. 3 图2：凯金能源公司官网主页 ...................................................................................................... 6 图3：锂离子电池应用示例 ......................................................................................................... 6 图4：凯金能源处于锂离子电池的关键供应商 ............................................................................ 7 图5：公司前十大客户占比78.17% .......................................................................................... 10 图6：可比新三板公司贝特瑞主营业务（2017年） ................................................................. 10 图7：可比上市公司中科电气主营业务（2017年） ................................................................. 10 图8：可比上市公司璞泰来主营业务（2017年） ..................................................................... 11 图9：可比上市公司杉杉股份主营业务（2017年） ................................................................. 11 图10：发行人负极材料毛利率与同行业公司负极材料毛利率比较 ........................................... 11 图11：发行人的人造石墨产品毛利率与同行业公司比较 .......................................................... 11 表1：本周发审委审核结果一览 .................................................................................................. 3 表2：“大发审委”履职以来新三板公司过会情况 ....................................................................... 4 表3：可比公司收入及增速 ....................................................................................................... 12 表4：可比公司净利润及增速 .................................................................................................... 12 表6：新三板最新IPO排队情况:上交所主板共30家 ............................................................... 13 表7：新三板最新IPO排队情况:深交所中小板共10家 ........................................................... 14 表8：新三板最新IPO排队情况: 深交所创业板共41家 ......................................................... 15 表9：上周以来新增企业参与IPO辅导 .................................................................................... 16 表10：有H股上市意向的公司统计 .......................................................................................... 16 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. IPO情况总览 表1：本周发审委审核结果一览 代码 公司名称 省份 审核会议日期 上市板 审核结果 是否新三板 会议届次 主承销商 A17243.SH 上海华培动力科技股份有限公司 上海 2018-07-17 主板 通过 否 103 国金证券 A17175.SZ 浙江昂利康制药股份有限公司 浙江省 2018-07-17 中小企业板 通过 否 103 东方花旗 A17203.SZ 东莞市凯金新能源科技股份有限公司 广东省 2018-07-17 创业板 未通过 是 104 光大证券 A16285.SZ 北京宇信科技集团股份有限公司 北京 2018-07-17 创业板 通过 否 104 中金公司 A17139.SH 杭州申昊科技股份有限公司 浙江省 2018-07-17 主板 未通过 是 103 财通证券 资料来源：Wind 本周企业IPO情况总览：